辣條作爲 " 國民零食 " 廣受消費者喜愛。而衛龍更是搶先上市，成爲 " 辣條第一股 "
昨日晚間衛龍集團發布上市後首份财報。2022 年，公司實現營收 46.32 億元，同比略降 3.5%；實現經調整淨利潤 9.13 億元，同比增長 0.6%。同時，公司經調整淨利潤率同比提升 0.8 個百分點至 19.7%；毛利率同比提升 4.9 個百分點至 42.3%。
雖然去年疫情反複導緻消費場景及消費便利性受到影響，但公司經調整淨利潤、毛利率提升，均顯示了公司的經營韌性。在 2023 年消費逐漸複蘇的大背景下，公司将繼續提高産能、擴寬渠道，預計今年營收将逐步恢複增長。
第二曲線初顯、造血能力優秀
面對疫情散發多發、極端高溫天氣等諸多超預期因素影響，去年我國消費市場受到較大沖擊，居民消費意願也有所下降。國家統計局發布的數據顯示，2022 年我國社會消費品零售總額 439733 億元，比上年下降 0.2%。
受上述大環境影響，以線下渠道爲主的衛龍在 2022 年收入也略有承壓，營收同比下滑 3.5%。公司對此坦言，"2022 年中國新冠疫情頻繁及複發對消費市場擾動影響較大，不但持續影響了食品生産行業供應鏈的穩定運營，亦導緻面向零售消費終端的消費力受到一定的抑制。"
事實上，在消費市場整體低迷的背景下，衛龍的收入下降并非個案。以去年前三季度同行業上市公司的收入情況來看，零食巨頭三隻松鼠的營業收入更是大幅下滑 24.57%。
對于今年的消費市場情況，國家統計局局長康義樂觀表示，2023 年随着疫情防控進入新階段，正常生産生活秩序恢複和線下消費場景加快拓展，消費市場有望逐步修複。因此，預計衛龍的營收也将逐步恢複增長。
分産品來看，2022 年調味面制品、蔬菜制品，以及豆制品及其他産品分别實現收入 27.19 億元、16.93 億元和 2.20 億元，占總收入比例分别爲 58.7%、36.6% 和 4.7%，以辣條爲代表的調味面制品占比下降，側面反映出衛龍産品矩陣更加多元化，對辣條的依賴度有所降低。
數據來源：公司公告
近年來，随着健康食飲理念越來越深入人心，衛龍先後推出魔芋爽、風吃海帶等爆品，已帶動其辣味蔬菜制品成長爲第二曲線，銷售額及占比不斷攀升。2019-2022 年其蔬菜制品收入增速 CAGR 達到 36.55%，在總收入中的占比由 20% 快速提升至 36.6%。
而由于蔬菜類産品毛利率較高，随着此類産品占比提升，也帶動公司整體毛利率持續上升。2019-2022 年，衛龍的綜合毛利率分别爲 37.1%、38.0%、37.4% 以及 42.3%。
利潤端來看，衛龍 2022 年經調整淨利潤爲 9.13 億元，依然處于盈利狀态。雖然去年原材料成本上升，且疫情因素導緻消費場景及消費便利性受到影響，但公司經調整淨利潤同比上升 0.6%、經調整淨利潤率較上年提升 0.8 個百分點，顯示了其經營韌性強勁。
此外，公司現金流也相當寬裕。截至 2022 年度末，公司期限爲三個月以上的定期存款、受限制現金及現金等價物總額爲 39.39 億元，較上年末的 22.15 億元大幅增加 77.8%，主要由于首次公開發售籌集金以及經營活動産生的現金流入。
據觀察，衛龍的經營性現金流一直較爲優秀，這主要由于公司不存在大額資金占用。一方面，面對線下渠道處于強勢地位，衛龍一直以來采取先款後貨的結算模式，應收賬款較少。另一方面，公司存貨周轉率也處于行業内較高水平。
多方位鞏固 " 辣條一哥 " 地位
根據弗若斯特沙利文的資料，以 2021 年零售額來看，衛龍在中國辣味休閑食品行業排名第一，市場份額達到 6.2%，是第二大企業的 3.9 倍，超過第 2-5 名企業的市場份額之和。而就目前看來，衛龍在銷售渠道、産能建設方面正繼續深耕，且去年針對辣條的行業标準也已出台，預計未來公司的市占率有望更上一層樓。
首先，從銷售渠道來看，由于年輕消費者追求極緻便利，對 " 易得、快得 " 的消費體驗有更高的傾向性，衛龍已建立全渠道經銷網絡。公司終端網點廣泛覆蓋消費者的生活場景，産品随處可見、随手易得。2019-2021 年公司分别新增 1297、1490、729 家經銷商，單個經銷商平均收入從 120 萬元增長至 200 萬元。2021 年底所覆蓋縣域數量增至 623 個，滲透率達 34%。截至 2022 年末，公司與超過 1847 家線下經銷商達成合作，覆蓋國内外超過 143 個購物商場、商超及連鎖便利店運營商，位于行業領先水平。
此前衛龍還表示，在國内持續穩健增長的前提下，公司計劃在中長期内逐步建立海外經銷網絡，例如在人口密集、GDP 高速增長或人均可支配收入高的東南亞及北美地區，發展當地經銷商。根據财報，2022 年，衛龍海外市場收入爲 6547.4 萬元，較上年大幅增長 230.74%
而線上方面，公司抓住直播帶貨發展機遇，抖音、快手平台粉絲數已分别達到 84.7/92.2 萬人，爲業内領先。2019 年 -2022 年公司線上渠道銷售收入分别爲 2.51 億元、3.82 億元、5.54 億元和 4.84 億元。公司稱，将加強全平台渠道覆蓋及精細化運營，并同時積極拓展海外經銷網絡。
其次，在生産方面，公司正緻力于提高其在生産和質量控制方面的能力。财報顯示，公司目前多數生産線均已實現自動化，截至去年年末已擁有 127 項與生産相關關的專利。而通過生産線的自動化和标準化，衛龍可有效進行精細的質量控制并減少人工、能源成本。
目前，衛龍在河南省設有 5 個工廠，分别爲漯河平平工廠、漯河衛來工廠、駐馬店衛來工廠、漯河衛到工廠及漯河杏林工廠。其中，漯河杏林工廠正在建設中，部分産線已投産。
除此之外，2022 年 7 月衛龍參與制定的針對辣條的行業标準《調味面制品（QB/T5729-2022）》正式公布，對調味面制品的定義、原料要求、污染物限量等做了明确規定，并要求辣條生産應減鹽、減油，做 " 健康辣條 "。該标準終結了辣條缺乏全國性統一食品安全标準的曆史，也有助于打消市場對于辣條健康方面的顧慮。
對此興業證券研報指出，新标準的頒布提高了行業準入門檻，有利于行業長期健康發展，頭部企業在标準化、規範化經營方面提前布局，先發優勢有望加固護城河。并且，我國辣味休閑食品市場集中度較低，2021 年 CR5 僅爲 11.5%，細分市場中，調味面制品及蔬菜制品 CR5 爲 19.3% 和 19.2%。未來相對分散的市場份額有望在行業進入規範發展期後進一步集中，預計頭部企業将優先受益。（本文首發钛媒體 APP，作者 / 翟碧月 ）
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