周黑鴨墜入業績黑洞之後，始終難以翻身。
在日前披露的盈利警告中，公司預期2022 年收入下降約 2 成，淨利潤同比降幅超 9 成，一時被推上了熱搜。
從 2017 年登頂巅峰之後，公司業績就持續下滑，即便放開加盟業務，也沒能迅速扭轉這一頹勢。
一向以高端示人的周黑鴨，面對市場猜疑，也開始弱不禁風。一個月前，一份小範圍内流傳的調研紀要，引發外界對公司業績的擔憂，以至于股價接連跳水，周富裕、唐建芳夫婦身家蒸發近 18 億元。
業績黑洞
一個月前的調研風波剛剛平息，周黑鴨日前一份盈利警告，再次沖上了熱搜。
13 日晚間，周黑鴨（01458.HK）公告披露，預計 2022 年淨利潤不少于 2000 萬元，較上年同期的 3.42 億元，暴降 94%；年度總收入預計同比下降約 20% 至 23 億元左右。
公司認為，去年疫情反複，客流驟降，原材料價格上漲導緻成本端壓力增加，還有彙率的變動等，都對業績造成了較大沖擊。
疫情、原材料價格等因素，這幾年對國内食品行業影響較為普遍。一個月前，周黑鴨在一則澄清公告中，就曾強調原材料和配料成本升高，以及預計成都新工廠也将産生更高的成本和費用，可能會擠壓公司利潤，提前給市場打了一劑預防針。同時，公司給出 2023 年的 2 億元利潤目标，也相較上年打了 6 折。近幾年，鹵味食品市場内卷加劇，新興品牌崛起，老品牌難以招架，一衆企業走向下坡路。
身為鹵鴨界的鴨王，周黑鴨收入、歸母淨利潤兩大指标連年下行，踉踉跄跄跌入一個黑洞。
2017 年，公司以收入 32.49 億元、歸母淨利潤 7.62 億元登上業績巅峰，此後的 2018 年、2019 年，周黑鴨收入勉強維持在了 30 億元以上，但歸母淨利潤均呈兩位數降幅。
此時，疫情襲來。2020 年，公司收入大降 10 億元至 21.82 億元，歸母淨利潤較上年降 6 成，僅為 1.51 億元。
2021 年，實現收入 28.70 億元、歸母淨利潤 3.42 億元，在上年低業績的基礎上，終于實現了難得的飄紅。
周黑鴨不僅與絕味之間的差距越來越遠，甚至在門店規模上，已被行業老三煌上煌甩在了身後。
加盟難救？
拯救業績、重回巅峰，周富裕祭出的大殺器，是開放特許經營業務，重啟加盟業務。
其實，2006 年前後，周黑鴨從電業村菜市場裡的周記怪味鴨門店，發展成為擁有食品工廠的企業時，就嘗試過加盟。
彼時，加盟商打着周黑鴨的招牌賣貨，甚至還出現賣劣質貨的惡劣狀況，沖擊了公司的直營市場，嚴重影響品牌聲譽，公司不得不緊急叫停。
一朝被蛇咬，十年怕井繩。周富裕随後便立下了規矩，絕不碰加盟。
之後，公司堅定走上直營模式，尤其是大力拓展高鐵、機場以及高端商場等高勢能門店，依靠這些門店的擴張和高店效，公司賺得盆滿缽豐。
但是，直營模式的弊端，在于資本開支大、開店速度慢、運營成本高，這也是公司門店規模，逐漸落後于絕味食品和煌上煌的重要原因。
2017 年後，公司經營走向下坡路，是否試水加盟挽救業績，在沸沸揚揚的争論中，左右着周富裕的想法。
2019 年，公司官宣重啟加盟模式，被周富裕稱為第三次創業。當年，他親自引進張宇晨、謝軍團隊，為加盟業務排兵布陣。
當年，公司加盟門店僅發展 5 家，2020 年、2021 年加盟門店規模升至 598 家和 1535 家，這 3 年分别實現加盟業務收入 663.6 萬元、1.40 億元和 5.92 億元，分别占公司各年度收入的 0.2%、6.4% 和 20.6%。
據國信證券研報預測，公司有望每年實現 1000 家加盟門店的持續擴張。
依靠放開加盟，公司門店規模重回高增長通道。2019 年至 2021 年，門店規模從 1320 家增至 2781 家。截至去年 6 月，已達 3160 家，其中，1818 家為加盟店。
盡管從規模上來看，加盟業務突飛猛進，可直營業務面臨的考驗非常嚴峻。
2021 年，公司自營門店店均收入約在 132 萬元。2017 年 -2019 年，這一數字為約 268 萬元、216 萬元和 210 萬元。
公司門店規模的擴張，也在考驗着公司的供應鍊。據國信證券研報，公司目前 5 家工廠，年設計産能合計 4.6 億盒（MAP 産品），目前有效産能僅 1.8 億盒。
