繼證監會一周内兩次提及 " 以投資者爲本 " 建設資本市場後，今日即有實招落地。據證監會官網最新消息，對于融券業務的最新出台政策，兩大核心内容：
1
一是全面暫停限售股出借，将于 1 月 29 日，即下周一起實施；
2
二是将轉融券市場化約定申報由實時可用調整爲次日可用，對融券效率進行限制。這一安排将在今年 3 月 18 日起實施。
與此同時，滬深交易所、中證金融也發布了相應的業務通知。
證監會提到，此前是在總結前期優化融券機制安排經驗的基礎上，按照 " 穩妥推進、分步實施 " 的思路，此次證監會優化融券機制，主要體現以下監管意圖：一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴監管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行爲。
可以看到，此次調整并不改變兩融制度的基本框架，旨在保持制度的透明度、穩定性、可預期性。這其中将轉融券市場化約定申報由實時可用調整爲次日可用，突出了公平合理，降低融券效率，制約機構在信息、工具運用的優勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息、營造更加公平的市場秩序。
記者了解到，證監會将持續強化監管，把制度的公平性放在更加突出位置，及時總結評估運行效果，依法維護市場秩序，切實保護廣大投資者的合法權益。
對于融券業務的調整，在最新召開的證監會 2024 年系統工作會議上已見相應安排：即從維護市場公平性出發，系統梳理評估資本市場關鍵制度安排，重點完善發行定價、量化交易、融券等監管規則，旗幟鮮明地體現優先保護投資者特别是中小投資者的合法權益。
看點一：暫停限售股出借，是繼去年 10 月調整後的全面實施
按本次制度安排，将全面暫停限售股出借，并在 1 月 29 日即下周一起實施。
事實上，進一步優化兩融制度的舉措此前已有落地。去年，限售股出借融券問題引發市場關注，爲維護市場公平，打擊各類不當套利行爲，證監會及時加大了對限售股出借融券的監管力度。2023 年 10 月，證監會發布通知取消上市公司高管及核心員工通過參與戰略配售設立的專項資管計劃出借證券，并适度限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。
據記者了解，上述新規發布後，證監會通過加強穿透式管理、現場檢查、監管處罰等方式督促券商嚴格落實新規要求。總體看，政策落實效果符合預期。新規實施以來，戰略投資者出借餘額降幅近四成，取得良好效果。此外，新規發布後存在高管戰略投資者的新股上市，上市初期均未發生出借。
可以看到，本次安排是在總結前期優化融券機制安排經驗的基礎上，按照 " 穩妥推進、分步實施 " 的思路做出的安排。
看點二：約定申報由實時可用調整爲次日可用，适度降低融券效率
本次制度調整的另一亮點，是将轉融券市場化約定申報由實時可用調整爲次日可用，對融券效率進行适時限制。
據财聯社記者了解，此前投資者使用約定申報出借的證券盤中可以實時到達券商，供融券投資者實時賣出，本次将轉融通約定申報實時可用調整爲次日可用，是機制的一次微調，卻可明顯降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優勢。
這其中前一日的出借信息通過交易所和中證金融網站公開，次一日起才可以用于融券的制度新安排，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，有利于維護公開公平公正的市場秩序。
如何理解這一次對融券業務的調整？從最新的工作安排中可見監管思路。
1 月 25 日至 26 日，證監會召開了一年一度的系統工作會議，研究部署 2024 年重點工作。經财聯社記者梳理，監管工作至少有三大主線鋪開：一是突出并踐行以投資者爲本的理念，落實各項舉措；二是健全維護資本市場平穩運行的有效機制，健全資本市場基礎制度；三是突出強監管、防風險與促發展一體推進。突出 " 穩 " 與 " 進 " 的統籌，是本次會議的重點内容之一。
在 1 月 20 日證監會例行新聞發布會上，證監會機構司司長申兵表示，兩融制度推出 10 餘年來總體保持平穩運行，在促進價格發現、平抑市場波動、抑制 " 炒新 " 等方面發揮了積極作用。
結合上述監管思路，同時也結合當前資本市場情況，繼前期調整兩融保證金比率、限制高管戰投出借後，此次全面暫停限售股出借，并适度調整融券效率，有利于發揮兩融的功能，依法維護市場秩序，保護廣大投資者的合法權益。
整體來看，轉融券業務自 2013 年試點運行 10 餘年來穩步發展，特别是配合注冊制改革，推出了市場化轉融券約定申報，允許交易雙方自主協商出借期限、費率和數量，借入的證券實時可用，這在豐富券源供給、促進價格發現、平抑市場波動方面發揮了積極作用。
對于廣大投資者合法權益保護，離不開對于制度、業務以及主體行爲的監管。上述新舉措即有所體現。
近期，已有廣發證券、中信建投、山西證券對融券業務的細則進行了調整，均禁止投資者融資買入證券用于償還融券負債。财聯社此前對此已有過報道，受訪的業界人士認爲，券商紛紛行動，旨在對市場上部分從事不當套利的投資者出手進行規範，同時也可規避公司股東繞道減持套利行爲，有利于遏制投機炒作、維護市場公平，保護投資者利益。
證監會将全面強化穿透式監管，一方面壓實券商責任，督促公司按照 " 看不清，不展業 " 的要求，加強對客戶交易行爲和交易目的的穿透式管理，嚴禁參與違規或爲違規提供便利，切實提高業務水平。另一方面，證監會将強化監管執法，建立健全穿透式監管的工作機制，對通過多層嵌套、合謀交易、串聯套利等方式違反 " 限售股不得融券 " 等要求的行爲從嚴打擊，發現一起，查處一起。
融資融券業務新規自 2023 年 10 月實施以來，不斷有證券公司對兩融業務進行合同修訂，加強對客戶交易行爲和交易目的的穿透式管理，防止參與違規或爲違規提供便利風險。記者了解到，目前，确實圍繞加強穿透式管理，券商已經在行動，層層摸排調查。
