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文｜派财經，作者｜羅莉，編輯｜派公子
8 月 15 日晚，茶百道向港交所遞交招股書，正式向 IPO 發起沖擊，由中金公司擔任獨家保薦人。這也是繼奈雪的茶、蜜雪冰城之後，第三家沖刺 IPO 的新茶飲品牌。
今年以來，多家新式茶飲品牌紛紛發起了萬店計劃和 IPO 沖擊。在新式茶飲品牌中，茶百道頗爲低調，在門店數量上不及蜜雪冰城，在品牌調性上不及喜茶、奈雪，但在規模化盈利上，卻并不遜色。
2022 年，茶百道所有門店共計賣出近 8 億杯奶茶，門店零售額高達 133 億元。而截至 2023 年 8 月 8 日，茶百道門店數已經增至 7111 家。
根據招股書顯示，2022 年茶百道實現營收爲 42.3 億元，淨利潤爲 9.65 億元，淨利潤率達到 22.8%。茶百道的盈利能力不容小觑，在創業前十幾年一直沒有借助過外界資本，在今年 6 月份，茶百道才首次完成了一輪 9.7 億元的融資，彼時便有茶百道即将 IPO 的消息傳出。
看起來并不差錢的茶百道，爲何要沖擊 IPO，底氣又來自于哪？
川渝走出的鮮果茶品牌
2008 年，茶百道創始人王宵锟在四川成都溫江二中旁邊開出了第一家奶茶店，面積不足 30 平米，從簡單易操作的沖粉茶做起，低成本高毛利。
曆經八年時間，茶百道順應着街邊奶茶時代将門店開到了 100 家。
2016 年茶百道開始将門店升級，确定了 " 鮮果與中國茶 " 定位，開始品牌化運作。同年，喜茶和奈雪的茶也同步開始發力。
但在如何盈利這件事上，茶百道要想的更明白，2018 年茶百道便面向全國市場開放了加盟，将圖騰改爲帶有國風元素的熊貓圖騰，開放了外賣店型。
此後茶百道僅用了四年時間就将門店從 100 家拓展至 1000 家門店，經營規模拓展了十倍，從四川走向全國。
茶百道的迅速拓展，離不開茶飲市場高速飛轉的紅利期。
弗若斯特沙利文報告顯示，中國新式茶飲店行業規模 2017 年至 2022 年複合增長率高達 24.9%，遠高于中國軟飲料行業 4.1% 的整體增速。茶百道的快速成長也正是踩中了這一段高速發展時期。
根據弗若斯特沙利文報告，茶百道是中國前十大新式茶飲企業中增長最快的一家，2020 年至 2022 年年複合增長率達 139.7%。按 2022 年零售額計，茶百道在中國新式茶飲店市場中排名第三，市場份額達到 6.6%。
招股書顯示，目前茶百道在全國共有 7117 家門店，遍布全國 31 個省市，實現了中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。在規模效應作用下，茶百道的營收也逐年飙升，三年翻了 4 倍，從 2020 年的 10.8 億元增長至 2022 年的 42.32 億元，年複合增長率高達 97.9%。
而根據此份報告顯示，新式茶飲店在 2022 年至 2027 年複合增長率預計高達 19.0%。茶百道的增長仍然将持續。
茶百道的自我造血能力可見一斑。招股書顯示，2020 年至 2022 年，茶百道的年内利潤分别達到了 2.38 億元、7.79 億元、9.65 億元。但即便如此，利潤的增速也在趨于放緩，2023 年一季度，其利潤爲 2.85 億元，上年同期爲 1.89 億元。
在茶飲品牌加速内卷之勢下，茶百道的分銷及銷售費用也在連年攀升。
從 2020 年的 1077.9 萬元，漲至 2021 年的 1912.5 萬元，在 2022 年已經高達 6068.4 萬元，截至 2023 年 3 月 31 日，該費用爲 1582.9 萬元，相比去年同期的 819.7 萬元，幾乎實現了翻倍增長。
可以見得在日趨激烈的新式茶飲市場競争中，茶百道的壓力也在增大。
賣奶茶不掙錢，全靠向加盟商賣貨
茶百道的盈利模式與蜜雪冰城有着異曲同工之妙，賣奶茶不掙錢，但全靠向加盟商出售貨品和設備。招股書顯示，從 2020 年到 2023 年前三個月，茶百道在貨品及設備銷售項收入占比均超過 93%。
茶百道的收入包括三部分，銷售貨品及設備，即公司向茶百道加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料、以及包材及門店設備；特許權使用費及加盟費收入，包括不可退還的前期初始費用、特許權使用費收入、及開業前培訓服務費；其他收入，主要來自門店設計服務、外賣平台的在線運營及管理服務、直營店收入。
2020 年 -2022 年，茶百道向加盟商銷售的貨品和設備金額分别爲 10.2 億元、34.47 億元和 40.2 億元，占同期營收的比例分别高達 94.5%、94.6% 和 95%。
在茶百道披露的 7000 多家門店中，九成以上都是加盟店鋪。根據披露的财務數據，截至 2020 年、2021 年、2022 年以及 2023 年 3 月 31 日，茶百道門店中分别有 2240 間、5070 間、6352 間、6588 間及 7111 間加盟店，均占期内在營門店總數的 99.0% 以上。同期，茶百道分别擁有 2 間、7 間、9 間、9 間及 6 間直營店。
值得注意的是，茶百道門店主要集中在新一線和二三線以下城市。2022 年，茶百道在一線城市的門店占比爲 10.8%，新一線、二線、三線、四線及以下城市的門店占比分别爲 29.1%、21.2%、19.2% 和 19.7%。
也就是說，茶百道的最大競争對手是同樣在下沉市場跑出來的蜜雪冰城。與此同時，起家于一線城市，正在向下沉市場突圍的高端茶飲品牌喜茶和奈雪的茶亦對其市場份額造成了威脅。
據《中國餐飲發展報告 2023》，2023 年我國茶飲市場規模有望超 1,500 億元，同比增長 12.0%。中國的各式茶飲品牌走上了規模化擴張之路，加速跑馬圈地成爲了 2023 年茶飲品牌的主旋律。
專注于高效小店模式和外賣店業務幫助茶百道構築了強大的核心競争力。招股書顯示，截至 2023 年 3 月 31 日，茶百道分别有 44.9% 及 40.5% 的門店處于 30~49 平米和 50~100 平米區間。同時，茶百道門店的外賣交易額占比也在不斷提升—— 2020 年 1 月到 2023 年 3 月，茶百道門店的外賣交易額占比從 47.6% 上升到 58.0%。
但與茶百道共處同一個賽道的玩家也頗具實力。根據窄門餐飲數據顯示，與茶百道（人均 15.49 元）處于同一價格帶的新茶飲品牌有古茗（人均 15.48 元）、滬上阿姨（人均 14.78 元）等。
目前，古茗的門店數量已經突破 8000+，滬上阿姨門店數量也接近 7000 家，不過它們還有龐大的拓店計劃。此前，古茗公布在 2023 年要新增 3000+ 門店，總門店數量突破 10000 的目标。4 月份，滬上阿姨也公布了 " 萬店計劃 "，計劃在 2023 年新增 3000 家門店，年底簽約門店超過 10000 家。
就茶百道而言，在激烈的市場競争中，門店擴張的腳步正在放緩，招股書顯示，截止 2023 年第一季度，茶百道新開 281 家門店，而去年同期爲 316 家，與此同時，截至 2023 年一季度，茶百道閉店數量也在同比增加，從去年同期的 15 家增至 45 家。
在供應鏈布局上，茶百道想的很周全。一個值得關注的點是，茶百道還設立了一個全資子公司 " 森冕新材料 "，主要生産可生物降解吸管和杯袋等産品，除了供貨給自己的加盟商之外，還能供貨給第三方，降低有關包材采購的成本，并開辟額外的收入來源。
近年來，随着新式茶飲的爆火，帶動了茶飲供應商的蓬勃發展。此前，爲瑞幸咖啡、喜茶提供茶杯包裝的供應商合肥恒鑫生活披露招股書，以原紙、PLA 粒子、傳統塑料粒子等原材料，研發、生産和銷售紙制與塑料餐飲具，計劃在創業闆挂牌上市。
招股書信息顯示，恒鑫生活從 2019 年開始跟瑞幸咖啡合作。2020 年，瑞幸給公司貢獻了 2650.39 萬元的銷售額，2021 年增長至 8319.30 萬元，收入占比分别爲 6.24%、11.57%。除了瑞幸咖啡，喜茶、星巴克、麥當勞、Manner 咖啡也在恒鑫生活的前五大客戶之列。光是 2021 年，恒鑫生活便賣出了 21 億個紙質和塑料杯。
商業計劃布局的再天衣無縫，茶百道亦存在一些硬傷。在加盟模式下，茶百道也難逃食品安全問題。據北京商報報道，早在 2021 年 9 月，茶百道就因多個城市門店存在過期材料更換标簽使用的情況引發熱議，茶百道在緻歉聲明中表示，會嚴格整改，不符合要求的門店一律采取閉店處理，嚴重者直接取消簽約資格。但一周後，" 茶百道回應奶茶中喝出蜘蛛 " 一話題便登上熱搜。而這似乎并非個别案例，同年 10 月，浙江省市場監管部門通報稱發現了 36 家茶百道的問題門店，其中的問題包括食品貯存不規範、原料與成品混放、食品處理區垃圾桶未加蓋等。此外，公開報道顯示，2023 年 1 月以來，茶百道共有 3 家門店存在食安問題。
頻頻被曝的食品安全問題，就像懸在茶百道頭頂的一把達摩之劍，如若不妥善解決，這座搖晃的大廈崩塌也隻是時間問題。
上市爲圈錢？
成立多年來，茶百道并沒有像其他茶飲品牌一樣，通過不斷融資擴大規模，隻有在臨近上市前，進行了首輪融資。
招股書顯示，2023 年茶百道獲得融資 9.7 億元。根據公開報道顯示，最新一輪融資是由蘭馨亞洲領投，多家知名投資機構跟投。根據茶百道在上市前的股東架構顯示，茶百道是一家标準的夫妻店，二人合計持股達 81.21%，身家已超 140 億元。其中，創始人王霄锟直接持股 18.0167%，創始人劉洧宏直接持股 5.7449%，王霄锟劉洧宏夫婦通過恒盛合瑞持股 67.6758%。
有業内人士分析稱，茶百道的上市目的并不單純，有圈錢的嫌疑。報告顯示，在不到兩年半的時間内，茶百道派息三次，累計分紅超過 14 億元。招股書披露，茶百道在 2021 年、2022 年進行了兩次股息派發，分别派息 3.79 億元和 6 億元。2023 年第一季度，茶百道沖刺 IPO 之前又派息 4.925 億元。如若茶百道成功上市，并得到市場的認可，這對夫婦的财富會繼續攀升。
事實上，無論是已經在二級市場上被拷打一番的奈雪的茶還是仍在排隊等待 IPO 的蜜雪冰城和茶百道等品牌，資本市場對于茶飲品牌的終極考驗，還是在于其市場地位能否站的更穩更長遠。
