又一家汽車零部件配套廠商正在闖關 IPO。近期，大明電子股份有限公司 ( 以下簡稱大明電子 ) 申報上交所主闆上市。2019 年 -2021 年及 2022 年上半年 ( 以下簡稱報告期 ) ，公司實現營業收入分别爲 8.67 億元、11.39 億元、14.82 億元、7.11 億元，實現淨利潤分别爲 4745.05 萬元、1.14 億元、1.18 億元、5008.52 萬元。
《每日經濟新聞》記者注意到，在業績增長的同時，大明電子近兩年來通過改擴建、新建廠區擴大産能，存在較大資金需求；另一方面，公司資産負債率居高不下。但在申報 IPO 之前，2019 年 -2021 年，大明電子連續進行現金分紅，合計 2.86 億元，超過了這三年的淨利潤 2.79 億元。
目前大明電子股權主要由董事長周明明家族、副董事長張曉明家族分别持有，周明明家族控制 83.50% 股份 ( 含員工持股平台 ) ，張曉明家族控制 16.50% 股份，正是上述大額現金分紅的主要實施對象。
超 30% 收入來自長安汽車
大明電子主要從事汽車車身電子電器控制系統設計、開發、生産和銷售，主要客戶包括長安汽車 ( SZ000625，股價 14.14 元，市值 1403 億元 ) 、一汽集團、上汽集團 ( SH600104，股價 14.60 元，市值 1706 億元 ) 等整車廠商和一級零部件供應商。
報告期内，大明電子的客戶集中度較高，前五大客戶銷售收入占比分别爲 61.58%、71.77%、72.60%、70.50%，尤其是第一大客戶長安汽車，貢獻的收入占比分别爲達到 34.49%、37.49%、34.36%、34.44%。
大明電子通過郵件回複《每日經濟新聞》記者采訪時表示，主要由于公司主要客戶爲知名整車廠商和一級零部件供應商，下遊行業爲資本密集型行業，國内市場經過多年競争，市場品牌份額集中，整體集中度較高；報告期内，公司不存在向單個客戶銷售比例超過 50%、嚴重依賴于少數客戶的情形。
但記者注意到，同行業可比公司的客戶集中度明顯低于大明電子。2020 年 -2022 年，公司列舉的三家同行業可比公司中，客戶集中度相對較高的德賽西威 ( SZ002920，股價 116.69 元，市值 647.86 億元 ) 前五大客戶收入占比分别爲 54.81%、49.97%、48.51%。大明電子解釋，主要原因系公司與同行業可比公司發展階段不同，且上述公司業務布局更爲廣泛。
報告期内，大明電子前五大客戶名單變動較小，基本爲長安汽車、一汽集團、上汽集團、長安馬自達等大客戶。那麽公司是否具備開拓新客戶的能力？對此，大明電子回複記者表示，未來，公司将積極開發新客戶并建立緊密合作關系，從而提高市場競争力。
事實上，招股說明書 ( 申報稿 ) 也提示風險稱，若未來重要客戶的長期合作關系發生變化或終止，或主要客戶其自身經營原因而減少對公司産品的采購等，而公司又無法及時拓展其他新客戶，将會對公司的經營業績産生不利影響。
值得注意的是，大明電子有多家客戶已申請破産重整，包括湖北美洋汽車工業有限公司、北汽銀翔汽車有限公司、湖南獵豹汽車股份有限公司等。報告期内，大明電子按單項計提壞賬準備的應收賬款分别爲 1126.92 萬元、1533.70 萬元、1115.62 萬元、880.19 萬元，多爲對應客戶破産或存在較大經營風險，導緻應收賬款逾期。
毛利率走勢與可比公司存差異
2019 年 -2022 年，大明電子的主營業務毛利率分别爲 28.85%、24.74%、24.49%、21.57%，高于同行業可比公司平均值 22.18%、22.74%、22.29%、21.47%。但公司毛利率出現持續下降，這與同行業可比公司毛利率有升有降的波動走勢存在差異。
如 2020 年，三家同行業可比公司的毛利率均出現同比上升，而大明電子主營業務毛利率卻在下降。此外，同行業可比公司毛利率基本穩定，極少出現同比升降 2 個百分點的情況，而大明電子 2020 年、2022 年主營業務毛利率下降均超過 2 個百分點。
對此，大明電子方面回複記者表示，公司與同行業上市公司均從事汽車車身電子電器業務，但在具體産品類型、功能用途、原材料構成以及客戶構成方面均存在一定差異，在生産流程和技術質量要求方面亦不相同，故毛利率有所差異。
大明電子的毛利率變動主要受各年度主要産品毛利率變動的因素影響較大。2019 年 -2022 年，大明電子的駕駛輔助系統爲第一大主營産品，收入占比均在 30% 以上，該産品毛利率由 2019 年的 30.52% 下降至 2022 年的 25.71%；收入占比相對較高的智能光電系統的毛利率由 2019 年的 28.35% 下降至 2022 年 22.36%；座艙中控系統的毛利率由 2019 年的 26.35% 下降至 2022 年的 26.07%，降幅相對較小。
對于駕駛輔助系統毛利率下降的具體原因，大明電子在審核問詢函回複内表示，2020 年公司與奧托立夫等客戶的合作減少，毛利率較高的方向盤控制總成收入及其占比有所下滑；2022 年受價格年降以及産品結構變動、原材料價格和人工成本上升、高毛利産品配套車型銷量下降等因素影響，各類駕駛輔助系統産品毛利率均出現下降。
2023 年 1-6 月，大明電子主營業務毛利率進一步下降至 19.71%，已低于同行業可比公司 20.97% 的毛利率平均值。毛利率下降的主要原因與客戶群體有較大關系，收入占比較高的長安汽車毛利率下降，該客戶發布的 Lumin 系列、UNI 系列的新款車型市場銷售情況較好，但小微車型配套零部件單價和毛利率較低；部分新增客戶毛利率較低，對一汽豐田、廣汽豐田等客戶 2023 年上半年銷售收入大幅上升，相關門窗控制總成産品利潤空間較低；部分高毛利率客戶銷量下降，包括一汽紅旗、一汽奔騰、長安馬自達等品牌相關車型。
大明電子表示，公司相比同行業上市公司規模較小，客戶集中度更高，銷售毛利率更易受相關客戶和産品的影響出現波動。
負債率高企仍大手筆現金分紅
按照 IPO 計劃，大明電子此次拟募集資金 4 億元，其中 1 億元用于補充流動資金。大明電子表示，募資補流有利于保證公司生産經營所需資金，進一步優化資産負債結構，降低财務風險，增強公司的市場競争力，爲公司未來的戰略發展提供支持。
實際上，大明電子的資産負債率較高，2020 年 -2022 年分别爲 71.85%、78.81%、68.73%，遠高于同行業平均水平，同行業可比公司負債率平均值分别爲 27.14%、32.43%、36.16%。
大明電子回複記者表示，由于同行業可比公司均爲上市公司，可以通過多種渠道滿足自身發展的資金需求，而公司受制于融資渠道較爲單一，主要依靠銀行借款進行外部融資，因此資産負債率較同行業上市公司更高；報告期内，公司業績增長較快，整體資産質量和銷售回款情況良好，不存在重大償債風險。
2021 年末資産負債率同比上升，主要系大明電子業務規模擴大，新廠房工程建設、機器設備的采購支出大幅增加，僅依靠經營性現金流無法滿足公司發展需要，因此通過銀行借款補充營運資金；另外應付股利也是負債率上升的原因之一。
在此情況下，大明電子卻在 2019 年 -2021 年分别進行現金分紅 3500 萬元、5929.80 萬元、1.92 億元，合計分紅金額超過這三年的淨利潤之和，尤其是 2021 年現金分紅金額較大。大明電子表示，2021 年末公司現金分紅主要爲滿足股權結構調整需要，公司籌劃上市改制，拟由周明明、張曉明等對大明有限進行增資，大明有限向股東進行現金分紅并最終分紅至自然人，作爲自然人股東向公司增資以及繳納股改個人所得稅的資金來源。
大明電子回複記者稱，報告期内，公司定向分紅符合公司法且未違反公司章程的規定，并且曆次分紅資金去向主要爲股東對公司增資、支付股權轉讓款、繳納所得稅款、購買理财産品和個人消費等，不存在直接或間接流向關聯方、客戶、供應商的情形，不存在形成銷售收入或代墊成本費用等異常情況。
每日經濟新聞
