每經 AI 快訊，2023 年 12 月 25 日，華金證券發布研報點評洲明科技（300232）。
投資要點
高端顯示滲透率提升，新型封裝技術打開公司 LED 業務成長空間。在 Mini/MicroLED 領域，公司已成爲行業内具備全工藝流程、全産品形态、應用覆蓋廣泛、産能規模全面領先的龍頭企業，公司自啓動微間距項目預研以來，持續專注技術的創新與産品的研發叠代。公司堅定選擇 COB 與 MIP 封裝方式齊頭并進的技術路徑，配備公司獨有 UIV 畫質引擎和自研控制系統，整體在顯示效果、燈面溫升、對比度、平整度、墨色一緻性等方面表現優異，屏幕節能提升 50%，燈珠可靠性提升 10 倍。在 Mini/Micro LED 産品布局上：洲明 UMini 系列産品 P0.4、P0.6、P0.7、P0.9、P1.1、P1.2、P1.5、P1.8 已實現規模量産，成本具有競争優勢，UMini 已形成批量銷售；目前，P0.4 Micro 産品已正式發布，并具備量産能力。與傳統 LED 相比，Mini/Micro LED 顯示效果更佳，具備對比度高、色域廣、亮度高、功耗低、壽命長、響應時間短等優勢。行業内持續加大 Mini/Micro LED 的投資，随着供應鏈規模化生産、工藝良率提高疊加 COB、MIP 封裝技術的陸續成熟，Mini/Micro LED 産品的技術逐步提升，成本穩步下降，Mini/Micro LED 将迎來全新發展階段，打開廣闊的市場空間。Mini/Micro LED 産品性價比逐步提升，有利于提升 Mini/Micro LED 在商業顯示領域的滲透，拓寬家用電視、電影院等應用場景。同時，Micro LED 技術成熟使 LED 顯示有機會進入消費級市場，帶來新的産值量級增長，接力小間距推動 LED 顯示行業持續繁榮。據 GGII 預計，到 2025 年全球 Mini LED 市場規模将達到 53 億美元，年複合增長率超過 85%。到 2025 年，全球 Micro LED 市場規模将超過 35 億美元，2027 年全球 Micro LED 市場規模有望突破 100 億美元。未來，公司将全面進行 COB 與 MIP 技術路線及産品布局，落地解決方案及應用，同步開展 COG 和矽基 Micro LED 技術研發工作，時刻把握前沿技術發展機遇，穩步提升市占率，爲進入民用級别市場做好技術儲備。
積累海外虛拟影棚先發優勢，開啓國内 XR 應用場景高速增長。由于海外虛拟拍攝的成功應用所帶來的示範效應，國内 XR 虛拟拍攝市場正在蓬勃興起，從影視制作已擴展至發布會、直播、教學等多個領域的廣泛應用。公司深耕 XR 虛拟拍攝領域，從爲海外數字影棚提供高端 LED 顯示屏的單一硬件廠商，發展成爲能夠爲各維度客戶提供全流程 XR 拍攝方案的綜合解決方案商。公司憑借對 XR 虛拟拍攝領域的深厚積累與持續投入，深刻洞察客戶需求與技術痛點，提前布局關鍵技術，爲客戶提供涵蓋 LED 顯示屏系統、屏體控制系統、攝像機及攝像追蹤系統、媒體服務器、燈光系統、推流系統等配置的 XR 全流程解決方案，囊括了電影級 VP 專業影棚、中大型 XR 商用影棚、小型 XR 商用影棚。公司憑借硬件和渠道優勢前瞻性布局數字内容，沉澱了一批高價值的數字資産。後續，公司将進一步加大在 XR 領域的技術研發，從更好的屏幕到更易用的顯控系統、更高效的渲染服務器、更豐富精美的數字内容，打造低成本、高質量的 XR 制作平台。XR 生态圈的構建，将爲客戶帶來更好地使用體驗，爲數字内容開發者帶來更好地展示平台，爲公司帶來更好的客戶粘性。
LED 借力 AIGC，深耕數字資産，開啓全新增長模式。虛拟數字人是公司數字資産領域重要方向，公司基于 LED 應用場景需求率先布局數字内容生産、IP 打造，從現有硬件顯示産品、軟件技術自研、數字内容積累，到卡位集 " 硬件 + 軟件 + 内容 " 一體化解決方案，提高公司産品附加值，構建公司業務發展新引擎。公司作爲專業的顯示軟件開發商，與算力産商（英偉達）、硬件廠商（Dell）三方協作完成統一性産品測試，在 Dell 人工智能工作站通過了洲明自研 AIGC、播控及渲染軟件的各種對應性及适配性測試，可以保障工作站 PC 在運行 AI、XR 相關專業類軟件的過程中，在穩定性、流暢性與易用性等維度上能夠達到更優化的操作效果。通過與業内龍頭企業的強強聯合，公司虛拟數字人已經全面接入各類 AI 工具，形成一體化解決方案，并陸續交付客戶。
投資建議：我們預測公司 2023 年至 2025 年營業收入分别爲 73.94/85.12/94.30 億元，增速分别爲 4.5%/15.1%/10.8%；歸母淨利潤分别爲 2.93/3.95/5.03 億元，增速分别 359.7%/35.1%/27.2%；對應 PE 分别 24.9/18.4/14.5。考慮到洲明科技深耕 LED 光顯領域，并成功構建多場景光顯解決方案，疊加公司在 XR 虛拟拍攝、LED 影院屏、AI 虛拟數字人等新應用領域布局領先，把握行業發展趨勢，具備廣闊前景。未來，公司将繼續與國際影院設備領域頭部企業聯合，進一步開發影院 LED 顯示屏與解決方案，随着後電影市場回暖，預計公司有望迎來新的業績增長點。首次覆蓋，給予買入 -A 建議。
風險提示：下遊需求不及預期；新技術 / 産品 / 項目進展不及預期；LED 顯示技術發展引發的風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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