文｜氨基觀察
沉寂已久的國産手術機器人，因一則公告再次掀起市場波瀾。
6 月 27 日，微創機器人在開盤前發布公告表示，将以配股融資的方式，融資 1.17 億港币，每股配售價爲 9.1 港币，較前一日收盤價折價約 20%。
在港股市場，低價配股向來會引發股價動蕩。今日上午開盤後，微創機器人股價快速下挫，最終收跌 18.58%。
微創機器人此番低價配股計劃，充分暴露了國産手術機器人行業當下正面臨着嚴峻挑戰與困境：
一方面，微創機器人的配股時機，是在其股價最低之際；另一方面，在最低迷的前提下，配股價還要再折價近 20%。
若非情勢過于緊迫，企業通常不會選擇在這個時候進行融資。實際上，不僅是微創機器人，包括天智航當前也處境堪憂，股價低迷、賬上資金 " 捉襟見肘 "。
已經上市的頭部公司都走得舉步維艱，那些沒有上市的公司會好過嗎？
" 優等生 " 開始考慮生存問題
不管是港股上市的微創機器人，還是科創闆上市的天智航，都是整個國産手術機器人領域，充分享受過資本盛宴的企業。
在生物科技産業領域，國産替代向來吸引市場，手術機器人也是如此。
海外達芬奇等先驅們的成功，驗證了手術機器人的臨床價值與商業價值。不管是在腹腔鏡，還是骨科等領域，手術機器人都發揮了極大的價值，并創造了驚人的财富。
當手術機器人在海外大放異彩的同時，國内還是一片荒漠。滲透率低、國産替代機會大，這樣的故事，自然能夠吸引無數的産業與資本入局。
天智航講述的是 " 精而專 " 的故事，在骨科領域深耕。其骨科手術導航定位機器人 " 天玑 "，在一台手術中承擔的主要是導航定位的功能，主要解決 " 看不見、打不準、拿不穩 " 三大問題。并且，基于 " 天玑 "，公司希望持續叠代，性能變得更好，适應症覆蓋範圍更廣。
作爲骨科手術機器人領域的領頭羊，天智航在 2020 年便登陸科創闆，并且在上市當天創下一天十倍漲幅的神話。
而微創機器人，則在講述 " 大而全 " 的故事，其在手術機器人領域的管線布局頗爲廣泛。既有對标達芬奇的 " 圖邁 "，也有與天智航、捷邁等國内外骨科選手對壘的 " 鴻鹄 "。另外，其還布局了經支氣管手術機器人、TAVE 手術機器人等前沿領域。
總而言之，其他企業有的，微創機器人都有；其他企業沒有的，微創機器人也有。根據公司所說，其是全球行業中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長手術專科（腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道以及經皮穿刺手術）機器人産品組合的公司。
這也使得，微創機器人是手術機器人領域最炙手可熱的選手。上市之前，其融資規模已經超過 45 億元，估值超過 250 億元。通過港股 IPO，公司再次融資 15.6 億港币，市值更是一舉超過 336 億人民币。
可以說，天智航和微創機器人，是整個手術機器人賽道繁榮的代表。在國産替代的巨大遐想空間下，市場對可能脫穎而出的選手下重注。
不過，天智航的十倍神話，沒有維持太久。
上市後，天智航最高股價超過 140 元，最新股價隻剩下 7.88 元；微創機器人的最新股價爲 9.2 港币，較高點 73.45 港币同樣打了骨折。
資本市場向來看預期。目前，不管是天智航還是微創機器人，都陷入了生死時速。天智航賬上現金隻剩下 2.79 億元（截至一季度末），微創機器人也隻剩下 5 億元（截至 2023 年底）。
2023 年，天智航現金流淨流出爲 1.7 億元，微創機器人經營性現金流流出額更是高達 5.68 億元。也就是說，如果不能節衣縮食，微創機器人最多隻能撐一年。也正因此，微創機器人發起了此輪低價配股融資。
曾經的 " 優等生 " 也不得不想方設法活下去。國産替代的空間依然在，但微創機器人、天智航當前的遭遇，無疑反應了國産手術機器人行業正面臨着嚴峻的現實挑戰。
入院不容易
對于手術機器人來說，比起研發，更爲殘酷的是商業化問題。
在美國，達芬奇手術機器人的成功，建立在醫院的廣泛覆蓋上。目前，其在美國覆蓋的醫院數量在 90% 左右。有數據顯示，達芬奇機器人不僅覆蓋了美國 2/3 以上的中大型醫院，社區醫院的覆蓋率甚至已經超過 70%。
但在國内，情況卻截然相反，因爲高昂定價，" 入院 " 成了一個問題。
即便是國産手術機器人，定價也不便宜。根據天智航招股書，2019 年，其給經銷的價格爲 386 萬元 / 台，直銷的價格爲 936 萬元 / 台。換句話說，進入醫院最終需要在千萬元 / 台左右。
從醫院配置手術機器人等高昂設備的流程來看，需要履行從使用科室提出設備申請，到按确定的采購方式進行采購等不少于 8 個關鍵環節。
涉及的機構及人員不但包括醫院内部的使用科室、設備部門、财務部門、采購部門等部門及總會計師、主管院長等人員。有時還可能涉及到醫院的上級主管部門，環節多，流程相對複雜。這就導緻醫院配置骨科手術導航定位機器人所需周期較長，一旦某個或某幾個環節出現停滞，則時間變得更爲漫長。
因此，一般情況下，醫院都是采取上一年立項和報預算，第二年走相關的采購程序。綜合考慮上述情況，醫院配置手機機器人的流程較長，導緻企業的産品銷售周期較長。
更重要的是，對于價格更爲昂貴的手術機器人來說，當前采購由醫院提出申請，卻不是由醫院自主決定，而是采用 " 配置證 " 模式。
2023 年 6 月 29 日，衛健委官網發出《國家衛生健康委關于發布 " 十四五 " 大型醫用設備配置規劃的通知》。其中，腹腔内窺鏡手術系統共 559 台，雖然相較于 " 十三五 " 數量大幅提升，但涉及 " 配置證 " 歸屬誰的問題。
目前，達芬奇也在國内競争，不管是臨床認可度還是實際操作來看，都遠超國内選手。因此，在市場看來，達芬奇可能會拿走 50% 以上的市場份額。這也導緻，微創機器人等國内諸多選手可能面臨僧多粥少的局面。
另外，還涉及到速度問題。有數據統計，截至 2024 年 5 月累計發放的 " 配置證 " 數量是 181 張，其中 2023 年發放了 111 張，今年 5 個月則發放了 70 張左右。如果下半年不能提速，是低于市場預期的。因爲如果 2024 年隻發放 150 張，意味着到 " 十三五 " 收官之年，" 配置證 " 配額有可能發不完。
種種因素導緻，國内整個手術機器人的入院表現，不及市場預期。
放量的考驗
入院隻是第一步，在行業 " 剃須刀 + 刀片 " 的商業模式下，手術機器人還面臨着放量的考驗。
因爲入院後，手術機器人後續的使用還涉及諸多問題。
一方面，這涉及到醫生接受度問題。國内手術機器人進入臨床手術應用實踐較短，機器人輔助手術尚在起步期。在這期間，醫生對于新技術的使用存在學習和接受的過程，而部分醫生作爲現有體制的既得利益者，不願意機器人進入醫院，不願意嘗試機器人手術。
換句話說，手術機器人的普及，還考驗到企業的教育能力。例如，天智航骨科機器人的培訓，涉及兩個環節：
首先，會有定期專題培訓班，對已裝機用戶或潛在裝機用戶統一進行爲期 2 天的培訓課程；
其次，裝機後場地培訓，内容爲骨科手術導航定位機器人原理介紹、骨科手術導航定位機器人手術适用證的範圍以及産品操作技巧等。另外，還需要十次手術指導。
另一方面，是價格相較于常規手術更高的現實問題。
目前，機器人使用費是新增項目單獨收取，術中使用的無菌定位工具包也未單獨納入醫保範圍，均需要患者自費，增加了經濟負擔。
以天智航的骨科機器人爲例。
一台骨科機器人手術收費包含機器人使用費、手術費、麻醉費、住院費、輸血費、藥費、檢查費、耗材費等。
根據天智航招股書，在骨盆骨折和股骨頸骨折手術中，在使用機器人的情況下，機器人輔助手術患者負擔較傳統手術變動金額在 -0.06 萬元至 0.62 萬元之間 ; 而在使用機器人和一次性無菌定位工具包的情況下，患者的負擔相較傳統手術，會增加 1.14 萬元至 1.82 萬元。
在胸腰椎手術中，在使用機器人的情況下，機器人輔助手術患者負擔較傳統手術增加 0.96 萬元至 1.23 萬元 ; 而在使用機器人和一次性無菌定位工具包的情況下，患者的負擔則會增加 2.16 萬元至 2.43 萬元，患者負擔增加幅度明顯高于骨盆骨折和股骨頸骨折手術。
在費用更高的情況下，不管是患者還是醫院，都會做更多考量。
因此，目前手術機器人，一方面是入院難的問題，另一方面是入院後還存在使用率有限的困擾。機器人銷售難，後期耗材銷售同樣難，綜合因素導緻，企業創收有限，難以實現自我造血功能。
這種情況下，它們不得不爲生死而戰。
總結
總體而言，國内政策對于手術機器人的支持力度在逐步加大。這或許預示着，整個手術機器人的行業，也會逐步跟上海外的發展節奏，打開更多的市場空間。
不過，在此之前，諸多的國内選手，需要面臨生死考驗。正如上文所說，上市頭部企業的生存現狀都尚且如此，未上市企業的生存情況将會更糟糕。
例如，此前 IPO 失敗的精鋒醫療，生存空間略顯逼仄。根據招股書，截至 2022 年末，精鋒醫療賬上貨币現金餘額僅剩下 1.56 億元。而悲劇的是，在遭受舉報風雲後，精鋒醫療終止 IPO 計劃，這無疑爲其未來發展之路增添了重重挑戰。
當然，在國産替代的主旋律下，手術機器人行業在國内，必然會迎來美好的明天。但對于參與其中的每一位選手來說，首要任務是熬過寒冬，活下去。
