2024 年首周，A 股三大股指全線收綠，每經品牌 100 指數守住 800 點大關，不過盡管市場弱勢調整，但是高股息闆塊繼續走強，特别是銀行闆塊，處于領漲地位，該闆塊有望率先迎來春季行情。
春季行情或延後展開
本周，A 股再度調整。截至 1 月 5 日收盤，上證指數周跌 1.54%，收于 2929.18 點；深證成指周跌 4.29%，收于 9116.44 點；創業闆指周跌 6.12%，收于 1775.58 點；每經品牌 100 指數則周跌 1.97%，以 805 點報收。
從宏觀面來看，2023 年消費需求回升以及服務業生産形勢向好在一定程度上掩蓋了制造業生産經營環境的相對弱勢。從去年四季度的表現看，制造業 PMI 的讀數以及變動幅度均弱于季節平均水平。CPI、PPI 同比降幅未見收窄，這導緻庫存周期反複波動，主動補庫的趨勢遲遲不能确立。
展望 2024 年一季度，由于今年春節較遲，春節長假結束已是 2 月下旬，而去年下半年新增國債的首批資金 12 月中下旬才落地，節前大規模施工的可能性不高。這些因素可能導緻高頻和總量指标的改善遲至 3 月才會有明顯改觀，短期經濟或許将延續去年四季度的趨勢。
由于經濟和盈利修複偏弱，基本面的邊際改善需要更多的時間，而海外流動性寬松預期反複，國内寬松可能延後到春節前後，加之基金、外資等調倉由去年底延後至今年初，對春季行情開啓和結束節奏有影響。
目前，市場最爲關注的供需問題仍未得到根本解決，現在談徹底反彈或爲時尚早，但經過持續調整後部分龍頭股的估值已經達到足夠便宜的位置，因此，政策重點扶持、有産業趨勢催化以及年報業績可能超越預期的方向将成爲後續布局的重要線索。
銀行闆塊或率先 " 躁動 "
據數據統計，2008 年至 2023 年期間，銀行闆塊在 1 月份共計 10 次跑出絕對收益，上漲概率爲 63%，勝率在各行業闆塊中位居首位；平均漲幅爲 0.7%，漲幅同樣在各行業闆塊中位居首位。
銀行闆塊往往在 1 月份會有較好的相對收益表現，主要原因一是曆年 1 至 2 月份重要經濟數據均采取合并發布，即春節前夕屬于經濟數據、上市公司業績空窗期。在此期間，部分行業公司若有重大經營信息披露，可能将率先進行估值切換。對于銀行闆塊而言，1 月份金融數據可以作爲參考，且銀行體系年初素有 " 開門紅 " 慣例，闆塊确定性或相對更強。
二是上年末高層會議總結當年經濟，并部署次年經濟工作安排，市場對于 " 穩增長 " 政策的連續出台抱有期待。由于次年初經濟數據處于空窗期，經濟上行邏輯通常難以證僞，或對銀行闆塊形成一定提振。三則是臨近春節長假，投資者可能會對 " 持股過節 " 有所顧慮，短期内可能會偏好确定性相對更強、股價波動相對平穩的銀行闆塊。
而從 2023 年四季度以來多項指标來看，總需求仍然偏弱。從金融層面看，政策強調信貸資源 " 均衡投放 "" 盤活存量 "" 提高效率 " 背景下，料銀行體系難以出現明顯信貸脈沖，但有助于改善投放結構、穩定新發生利率水平。
光大證券分析指出，1 月份銀行闆塊若要走出絕對收益表現，需要 " 穩增長 " 政策将 " 弱預期 " 轉化爲 " 強預期 "。若宏觀經濟依然呈現 " 弱預期，弱現實 " 組合，則銀行闆塊整體将傾向于扮演防禦角色，收益方面可以期待相對收益，絕對收益則在不同機構間分化，國有大行同時跑出絕對收益、相對收益概率更高。基于此，建議 1 月份重點關注市場避險情緒、疊加 " 中特估 " 加持下的國有大行穩健表現。
銀行股估值優勢明顯
從本周每經品牌 100 指數成分股表現來看，高股息和銀行闆塊表現最強，中信銀行周漲幅達到 7.18%，中國銀行、交通銀行、光大銀行以及郵儲銀行周漲幅也均超過 2%。
資料顯示，作爲繼五大行之後首家 A+H 上市的股份行，中信銀行對公優勢同時體現在資産端和負債端，近年重視客戶的精細化運作——戰略客戶的存貸貢獻度均較高，政府機構類、小微客戶分别側重于存款和貸款端。2023 年推出的 " 天元司庫 " 爲業内首個銀行自主研發的司庫管理系統，助力對公央企客戶打造一流财務體系，有望反哺存貸業務、沉澱低成本存款。
由此，中信銀行對公客戶基礎較爲堅實，零售業務進入勢能加速轉化期；資産質量顯著改善，加上全牌照的集團賦能，各項業務增量空間有望打開，估值修複空間較大。
中國銀行則是我國持續經營時間最長的銀行，立足傳統外彙外貿優勢，中國銀行全球化、綜合化布局不斷完善。
截至 2023 年上半年，中國銀行共擁有 532 家境外分支機構，覆蓋 63 個國家和地區，海外機構數量、人員占比及區域覆蓋廣度均穩居同業第一。區域布局上，以中銀香港爲核心聯動東盟灣區，" 一帶一路 " 戰略的深入推進打開海外業務拓張空間。集團旗下子公司衆多，各類業務牌照在同業中最爲齊全，綜合金融服務優勢顯著。公司旗下還擁有我國領先的村鎮銀行集團中銀富登，普惠金融發展大有可爲。中國銀行數字化轉型提速，科技投入穩步增長，提升運營效率，夯實客戶基礎。
而郵儲銀行爲深耕縣域的國有大行，零售資源禀賦優異。堅守零售銀行戰略，資産結構改善，财富管理升級成效顯著，資産質量優異，撥備較爲充足。該公司業務紮根個人和小微，客群優勢突出，息差表現、資産質量持續優于行業，财務表現不斷驗證基本面，是大行中成長品種。
每日經濟新聞
