圖片來源 @視覺中國
文｜市值觀察，作者｜徐風，編輯｜小市妹
從葛蘭封神的那一刻起，圍繞她的争議就從未間斷，結局似乎也早已注定。
未來能否用 " 翻盤 " 回擊質疑，是擺在她面前的最大考驗。
從 " 醫藥女神 " 到 " 葛韭菜 "
明星基金經理葛蘭正處在水逆時刻。
葛蘭重倉的 CXO 不斷走低，長春高新的陰霾還未走出，又掉入了通策醫療和恩捷股份的坑，業績排名更是近乎墊底。
據天天基金網數據，截至 12 月 12 日，葛蘭操盤的核心中歐醫療健康混合 A 近一年下跌了近 30%，在同類基金中排名 2184 位，位列後 14%。兩隻新發基金中歐研究精選和中歐阿爾法淨值分别跌至 0.7 和 0.8 附近，" 醫藥女神 " 跌落神壇。
縱觀葛蘭的成長曆程，在 7 年的職業基金經理生涯中，從崛起到巅峰再到滑落，隻用了短短 3 年。
葛蘭真正 " 起飛 " 是 2019 年。彼時正值 " 漂亮 50" 崛起之際，醫藥又是公認的長期價投賽道，葛蘭憑借通策醫療、泰格醫藥等牙科、CXO 龍頭，淨值實現了第一次大飛躍。數據顯示，2019 年中歐醫療健康漲幅高達 75.23%。
▲來源：Wind
而 2020 年更是葛蘭的封神之年。疫情成為醫藥闆塊催化劑，當家的中歐醫療健康也成為了風口上的豬。葛蘭更因重倉了年度大牛股 " 手套茅 " 英科醫療一炮而紅。最終基金上漲勢頭一直延續到 2021 年 6 月底，最高漲幅達 348.29%。
在投資風格上，葛蘭以高成長股為主，操作則表現為 " 穩準狠 "。股票研究不僅精準到位，也勇于重倉持有，敢于清倉。
如對 CXO 的看好并重倉介入，挖掘出長春高新、通策醫療等階段大牛、2017 年對東阿阿膠的高位清倉、信立泰 2018 年初遇集采利空的果斷清倉等。
随着基金漲幅見頂，葛蘭也登上了職業生涯頂峰。而牛市有多光鮮，熊市就有多慘烈，CXO 成就了葛蘭，但也将其拖入了深淵。
衆所周知，集采是近年來醫藥行業面臨的最大不确定因素，也是葛蘭重倉 CXO 和長春高新等消費醫療的主要原因。但由于 CXO 受監管趨嚴及海外 " 實體清單 " 影響，CXO 的避風港效應逐步消散，自然葛蘭也未能幸免。
另外，在投資風格上葛蘭也在面臨新挑戰。随着基金規模不斷擴大，葛蘭投資風格悄然改變，由挖掘成長股轉為集中頭部龍頭的策略。
船大難掉頭，受單個股票持倉市值不超其總市值 10% 限制，中小市值公司對淨值的帶動作用越來越弱，葛蘭想再次依靠成長股複制當年增長神話的難度也在不斷加大。當前幾大重倉股仍然集中在 CXO 頭部個股上。
屋漏偏逢連夜雨，随着重倉股長春高新和通策醫療等的接連暴雷，更是加重了淨值壓力。中歐醫療健康累計漲幅從高點的 348.29% 回落至今年 9 月的 132.8%，回撤幅度達 61.87%，超過了近年來偏股混合型基金 54.69% 的回落幅度。
此時基民對葛蘭的稱謂也由 " 醫藥女神 " 改為 " 葛大媽 "，甚至 " 葛韭菜 "。事實上，圍繞葛蘭的争議從未停止。
" 激進派 " 選手
作為價值派代表，葛蘭在操作上的激進聲音不絕于耳。持續的高倉位運作和不注重擇時，為大幅回撤埋下隐患。
被吐槽最多的當屬重倉了。對于看好的股票，葛蘭往往會重倉買入。盡管自 2021 年 6 月以來中歐健康醫療混合前十大持股占比不斷下降，但當下仍在 50% 以上。
但重倉問題在于波動大，能夠喜提大牛股固然是皆大歡喜，而一旦遇到熊市或踩雷，不僅賬面蒙受巨大損失，名譽更是直線掃地。而葛蘭就屬于後者。
如對長春高新的操作上，葛蘭曾經的 " 穩準狠 " 風格不再，在基本面扭轉的第一時刻，葛蘭變得猶豫踟蹰，沒有像處理東阿阿膠那般果斷，更沒有第一時間減倉，曾經的 " 代表作 " 光環消失殆盡。
據 wind 數據統計，自 2017 年 3 季度長春高新便成為了中歐醫療健康的第 7 大重倉股，持股數量為 21.3 萬股，此後一路加倉，至 2018 年 3 季度已成為第一大持倉，持股數量翻倍，達 50.3 萬股。
到 2021 年 2 季度，長春高新持倉量達到了 621.1 萬股的最高峰，股價也達到了 521.4 元的曆史最高價。回頭來看，葛蘭一路加倉自然收獲不菲，僅按 2017 年 3 季度至 2021 年 2 季度的收盤價計算，區間股價漲幅高達 441.05%。
然而，或許是操作風格的慣性使然，在 2021 年 5 月長春高新就已傳出集采的消息，并已體現在了股價上，而葛蘭對長春高新較為頻繁的倉位變動甚至有 " 殺跌追漲 " 的意味。
如在 2021 年 3 季度減倉長春高新至 510 萬股後，2021 年 4 季度又加倉至 599.2 萬股，而此時的持倉市值已由巅峰時期的 26.21 億跌至 16.26 億，跌幅達 37.96%。
但此刻不同以往，長春高新的股價反彈僅僅隻是下跌中繼，在 2022 年 1 季度單季又迎來了 38.27% 的跌幅。此時的葛蘭沒有猶豫，直接将長春高新踢出了前 20 大持倉之列。
不僅長春高新，葛蘭在面對 " 心頭好 "CXO 的下跌時，依舊如以往般自信，采取了逆勢加倉策略，直接加劇了淨值的虧損。
在對藥明康德的操作上，2019 年 4 季度藥明康德首次出現在中歐醫療的前十大重倉股中，持股 32.83 萬股，到 2021 年 3 季度藥明康德股價最高達到 171.97 元的頂峰時，持倉高達 4090.94 萬股，并成為基金的第一大重倉股。
但在藥明康德股價持續下跌時，葛蘭非但沒有減倉，而是選擇了加倉硬抗。到 2022 年 3 季度，對藥明康德的持倉又增至 6188.5 萬股，而股價在這期間最大跌幅已超 60%。
同樣逆勢不斷加倉的例子還有普利制藥、歐普康視、我武生物和通策醫療等。
從葛蘭近年來的對幾大重倉股的操作來看，顯然沒有了中小規模時對重倉股大幅減倉甚至清倉的那股 " 狠 " 勁。逆勢加倉或重倉不僅放大了賬面損失，也讓投資者更加質疑葛蘭的風控能力。
然而，葛蘭的中歐醫療健康并沒有因為巨大回撤而規模縮水，反而在基民的一片罵聲中不斷創新高。2021 年底，葛蘭在管基金規模超越張坤晉級 " 千億頂流 "。而在 " 後千億 " 規模下，葛蘭還能再造奇迹嗎？
能否重登神壇？
基金規模再創新高不難理解，新基民不斷入市抄底，被套基民越跌越買，加力補倉，為葛蘭的激進買單。
據中歐基金公告，2020 年中歐醫療健康的投資者約 318.34 萬戶，到 2022 年中報，這一數額已高達 726.61 萬戶，其中個人投資者占比高達 99.68%。
而葛蘭被诟病最多的地方，不僅是淨值大幅下降，更在于基金吸血。即便在基金面臨較大下跌風險時，也沒有像張坤那般及時提出限購舉措，即便基金大把虧損，但管理費收到手軟。
據中歐基金 2022 年中報，葛蘭管理的 9 隻基金上半年合計虧損達 112.5 億，但收取的管理費合計超 7 億。
今年 9 月，市場曾一度傳出了葛蘭因業績不理想而離職的傳聞。雖然後經中歐基金澄清，但也從側面反映出市場對于葛蘭的質疑。
面臨輿論壓力，葛蘭唯一能做的就是用業績自證。而葛蘭也在積極擴展自己的能力覆蓋範圍。
與張坤的易方達藍籌精選不同，葛蘭的醫療主題基金隻能投在醫療領域。而葛蘭也意識到了單一領域不能有效分散風險及賽道投資的局限性，跳出醫藥圈或許才是更好選擇。
如當前大熱的新能源闆塊，對于清華大學工科 " 科班 " 出身且曾有券商新能源研究經曆的葛蘭，自然不能錯過這一領域的投資機會。
2020 年和 2021 年葛蘭先後發行了中歐阿爾法和中歐研究精選兩隻基金，可謂是葛蘭的拓荒之舉。
中歐阿爾法顧名思義，側重為投資者獲取更高的市場收益；而中歐研究精選則更偏向于穩健。細看兩隻基金持倉，雖然定位不同，但卻異曲同工，甚至有 " 大雜燴 " 之感。
此時的葛蘭已經沒有了剛踏入職業經理征途的銳氣，兩隻基金還是熟悉的配方：均以投資主流賽道頭部公司的穩健型為主。
如強調收益的中歐阿爾法前十大重倉股均為新能源和消費白馬龍頭，如隆基綠能、貴州茅台等，持倉風格反而十分類似易方達張坤的藍籌精選混合，不同的是後者重倉了消費和互聯網龍頭。
中歐研究精選更是如此，但所涉及領域更加廣泛，聚焦新老能源、消費、醫藥，前十大重倉股甚至納入了中海油這樣的超級現金奶牛。為突出穩健性，葛蘭調低了前十大重倉股占比，僅為 44.58%，也是葛蘭旗下幾大基金中占比最低的。
▲葛蘭兩隻新基金十大重倉股
需要注意的是，上述三大基金除前十大重倉股配置的行業外，還配有北方華創、兆易創新等科技股，真正契合了 " 混合 " 二字。
可以說，當前葛蘭已覆蓋了醫藥、新能源、消費和科技四大主流賽道，全面完成了出圈計劃。
而葛蘭能否再次重返巅峰，縱觀基金曆史風雲，本就不存在所謂的封神論，輝煌時刻皆因時勢。但毫無疑問的是，醫藥将長期受益于老齡化，葛蘭在醫療領域仍有很大的發揮空間。其所涉及的新能源等賽道同樣如此。
盡管在管基金均處在低谷期，但葛蘭已為未來的全面沖刺做好了準備。從長周期看，葛蘭仍具有再次翻身的機會，隻是時間上可能會等的有點久。
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