圖片來源 @視覺中國
文｜獨角獸挖掘機，作者｜獸姐，編輯｜角叔
2023 開年，資本市場喜事連連。
2 月 10 日，衆包服務企業廈門一品威客網絡科技股份有限公司（下稱：一品威客）向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，股票代碼 EPWK，拟在美國納斯達克上市。美國券商 Revere Securities 是該交易的唯一賬簿管理人，定價條款尚未披露。
對于一品威客此時沖擊 IPO 一事，市場中存在兩種聲音。
一種是 " 叫屈聲 "，為創立更早、市占率更高以及估值規模更大的豬八戒網 " 打抱不平 "。盡管衆包服務這個并不算新的賽道也沒有出現太多掘金價值，但隻有垂直領域中坐在 " 頭把交椅 " 上的企業率先上市，才能穩住，甚至擡高整個賽道的估值；
一種質疑聲，從實際經營層面來看，無論是行業第一的豬八戒網，還是第二的一品威客，他們的盈利能力始終上不來。招股書顯示，豬八戒網三年半累計虧損超 10 億元，一品威客也在 2022 财年出現了 " 扭赢為虧 "。
相較于豬八戒網三次沖擊 IPO 仍未果的局面，一品威客順利敲開資本大門的勝算有多大？
一品威客選擇此時上市，看準的是資本市場的新年新氣象，還是到了不得不上的地步？搶灘上市後，其能否快速調整盈利水平，在商業化方面獲得正常發育？
01 行業老二轉盈為虧
一品威客成立于 2011 年 3 月 25 日，總部位于福建廈門，創始人黃國華還是一名前媒體人，在福建日報報業集團任首席記者。
作為一家衆包平台，一品威客在服務供應和需求兩端，将企業與優秀人才連接起來。主要業務分為設計、軟件開發、市場營銷、商務寫作、室内裝飾、生活服務和商務服務七大類。
在衆包服務這個賽道裡，一品威客一直是 " 千年老二 " 的存在。對于這一點，公司也在招股書中也是大方承認。
招股書中這樣寫道：" 四大行業參與者占據了中國衆包市場 54.6% 的市場份額，作為中國第二大在線市場，2022 年上半年，我們的商品總額（即 GMV）為 2.3 億美元，僅次于豬八戒 GMV 的 3.3 億美元。"
做不了市場中的 " 老大 " 并沒關系，能在資本市場搶到賽道 " 第一股 " 的身份也是極好的。畢竟，早上市最大的好處就是能夠率先 " 收割 " 資本紅利，此外，進入二級市場也能幫助企業提升自家的品牌效應。
回想當年 " 坐火箭 " 完成上市的瑞幸咖啡便是如此。盡管這家新零售咖啡品牌從 " 出道 " 開始便狂蹭星巴克的流量，且其高光時刻來得既匆忙又短暫，但不能否認的是，市場還是留下了一段薅秃 " 資本主義羊毛 " 的傳奇。
但與新零售、新消費等 " 風口 " 行業不同，一品威客所在的衆包服務賽道中的市場需求固然真實存在，卻也實難講出什麼動聽的故事。不斷尋找新增空間的行業老大的豬八戒網，也難逃經營焦慮的困擾。
" 二師弟 " 一品威客同樣如此。
招股書顯示，一品威客 2021 财年、2022 财年的營收入分别錄得 1136.63 萬美元（約合 7728.85 萬元）、1281.11 萬美元（約合 8711.29 萬元），同比增長 12.7%。
與營收微漲形成對比的，是一品威客盈利之艱：2021 财年，公司淨利潤為 62.38 萬美元（424.08 萬元），雖然盈利微薄，但至少利潤還是為正，到了 2022 财年，公司由盈轉虧，淨虧損為 340.59 萬美元（2315.43 萬元）。
同時，一品威客還預計，由于與業務發展和擴展相關的大量支出（包括營銷、平台改進、系統和運營優化等）要比預期昂貴很多，因為目前經營情況而言，恐很難在中短期内實現盈利。
結合行業發展現狀及招股書内容整體來看，在影響一品威客經營增長的幾條因素中，宏觀經濟衰退和客戶 " 跳單 " 是最大的絆腳石。
整體上講，一品威客目前的核心客群主要是各個行業的中小微企業，近年來，受疫情影響，這些企業對創意、設計、營銷、裝飾、人才等方面的服務需求都在大幅度減少，這給公司的業務發展帶來了很大沖擊。
" 跳單 " 則直接削減了一品威客的盈利水平。所謂 " 跳單 "，就是用戶可能會繞過平台通過其他方式與企業進行互動或完成支付，以避免向平台支付服務費用。一品威客表示，盡管公司正努力阻止這樣的事情發生，但也無法完全杜絕此類事情發生。
02 主營業務瓶頸明顯
再來看一品威客的業務情況。
相較于不斷向 SaaS 解決方案、創業園區服務等更多新領域擴張的豬八戒網，一品威客的業務模式更加簡單，其營業收入主要由三部分構成：在線信息分發、增值服務收入、共享辦公室租金及管理收入。
2021 财年、2022 财年，公司的在線信息分發收入分别為 635.0 萬美元、828.8 萬美元，在總營收中的占比由 55.9% 提升至 64.7%；增值服務收入為 287.6 萬美元、247.4 萬美元，占比從 25.3% 下降至 19.3%；共享辦公室租金和管理收入為 214.1 萬美元、205.0 萬美元，占比同樣有所下降，由此前的 18.8% 收縮至 16%。
在線信息分發收入占比提高，以及共享辦公室租金和管理收入占比下降，也從一定側面印證了外部環境對于一品威客運營的影響。而增值服務收入占比下降或表明，公司所做出的一些人工智能工具和數字稅籌等新服務，效果并沒有體現在業績上。
那麼，一品威客是否可以像豬八戒網那樣做出從企服向數字服務商的轉型？
答案是方向可以，但實現過程着實不容易。抛開兩者在客戶數量上的差距，我們簡單來看一下豬八戒網在垂直領域中所要面對的強大競對，或許就能在一定程度上理解這種壓力了。
豬八戒網非常看重 SaaS 解決方案、在線招聘等業務，這也是其近年來重點發力的方向。但在财稅 SaaS 解決方案這塊，金蝶雲、稅友入局更早、滲透率更高；而在在線招聘這邊，Boss 直聘、拉勾網等都是最直接的對手。
與此同時，在不确定激增的環境中，業務擴張勢必會給豬八戒網帶來更大的資金風險。截至 2022 年 6 月末，豬八戒網賬面上的現金及現金等價物大約還有 2.9 億元，而去年同期數據為 6 億元。這就不難理解豬八戒網為何如此緊迫尋求 IPO。
回到一品威客身上，生存場内，不進則退。保持現狀于某種角度上無疑是 " 坐吃山空 "，即便是成功上市，市場如果看不到明确的商業期待，也不會拿出真金白銀 " 投票 "，但奮起突圍同樣也存在種種風險。畢竟，公司賬面上 71.4 萬美元的現金及現金等價物也基本幹不了啥。
還有一點頗有意思。
為慶祝公司進入納斯達克 IPO 上市沖刺階段，一品威客不久前在官微上發圖稱，自己是一家 " 創意設計領域數智化交易網絡平台 "，作為一家做 " 匹配 "" 撮合 " 生意的企業，在業務定位上挂鈎 " 交易 " 二字，着實顯得有些刻意。
畢竟，一品威客在招股書風險提示項目中已經寫明，自己并沒有拿到監管機構下發的支付相關許可證，在這種情況下，平台客戶所有付款均要由銀聯、支付寶、微信支付等第三方機構處理。而支付業務受到高度監管，因此這也有可能延伸為公司自己的風險。
03 衆包的資本故事不好講
對于投資人來說，衆包服務是一條相對冷僻且狹窄的賽道。這麼多年，跑出來的有知名度的頭部企業也就隻有一個豬八戒網。
這個冷也體現在融資上。根據披露，一品威客想要通過 IPO 募資至多 3000 萬美元，這一數據在衆多赴美上市的中概股當中可以說是少得可憐。
根據企查查上的信息，一品威客網在遞交招股書前一共經曆過 4 輪融資，融資節奏基本保持在兩年一輪這樣一個水平。
2018 年 8 月，一品威客完成了由國開順恒基金領投、洽道投資、國文投、鼎信長城共同投資的 1 億元 B 輪融資，此後公司的融資便定格于此。
有市場消息說，國開金融當時首選其實并不是這家企業，而是同處這條賽道中的豬八戒網，畢竟，無論是業務規模，還是市場排位，豬八戒網在這些經營指标上還是更有優勢的。不過，豬八戒網在 2015 年 6 月 C 輪融資後就再也沒有新資金入場了。
從一品威客招股書中披露的股東架構來看，之前的投資方幾乎都不在股東列表當中，現在的一品威客更接近一家徹頭徹尾的地方企業。
一品威客全部股票合計 1915.7 萬股，其中 A 類股票（每股擁有 1 票投票權）有 1560.1 萬股，B 類股票（每股擁有 15 票投票權）總股數 355.6 萬股。上市前，控股股東黃國華 Guohua Huang 持有 177.18 萬股 A 類股票和全部 B 類股票，分别占相應股票的 10.97%、100%，合計持股占比 27.5%。
廈門市集美區産業投資有限公司持有 153.5835 萬股 A 類股票，占 A 類股票的 9.84%、占全部股票的 8.02%；廈門市杏林建設開發有限公司持有 96.9165 萬股 A 類股票，占 A 類股票的 6.21%、占全部股票的 5.06%。這兩家企業均由廈門市集美區财政局 100% 控股。
可以看到，在沖擊 IPO 時，一品威客有意地給自己打上 " 數智化 " 标簽，強調 " 人工智能 "" 智能算法 " 等今年來的大熱領域。不過，在競争充分且高度分散的衆包賽道，這樣的叙事能否打動資本市場，還要打上一個大大的問号。
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