靠開 " 電子發票 " 起家，如今一半收入來自助貸業務的百望股份有限公司（以下簡稱百望雲），近日向港交所提交招股書，拟于港股主闆上市，海通國際爲獨家保薦人。
2021 年，百望雲曾沖刺 A 股，但鑒于整體 A 股審批流程等因素，其在同年 9 月暫停了相關申請。
盡管是國内排名靠前的财稅數字化解決方案提供商，但受巨額轉介費的拖累，百望雲的盈利能力堪憂。同時，緊張的現金流也是當下其面臨的一大難題。
01
助貸業務占營收一半
巨額轉介費緻連年虧損
根據招股書，百望股份是一家綜合企業數字化解決方案提供商，通過 " 百望雲 " 平台提供财稅數字化及數據驅動的智能解決方案。
經過多年的成長，百望雲在業績上取得了長足的進步。招股書顯示，在 2022 年，按照收益計算，百望雲中國雲端财稅相關交易數字化市場排名第一，市場份額爲 6.6%；完成約 7 億次發票處理請求并開具約 17 億張增值稅發票，在中國财稅相關交易數字化解決方案提供商中分别排在第一、第二的位置。
具體來看近三年的業績，報告期内，百望雲總營收分别爲 2.91 億元、4.54 億元、5.26 億元；毛利分别爲 1.34 億元、2.16 億元及 2.14 億元。
從業務上劃分，報告期内，百望雲财稅數字化解決方案分别實現營收 1.24 億元、1.57 億元和 1.58 億元。據悉，由于相關政策利好以及抓住了市場機遇，百望雲在銀行業、保險業、互聯網服務公司和制造業拿下了大批重要客戶。
招股書顯示，2022 年公司财稅數字化解決方案的 KA 客戶達到 344 名，中型客戶有 1.5 萬名，非付費用戶約 1700 萬名。官網顯示，中國平安、中國人壽、中信集團、美的均是其客戶。
不過，這部分業務占公司總營收的比重卻一路下滑，分别爲 42.7%、34.5%、30.1%。
但強大的數字化解決方案能力，爲百望雲在後期發力智能解決方案業務打下了基礎：基于發票獨特的數據特性，百望雲在客戶及用戶的适當授權下存取了大量的交易憑證及數據，并利用大數據分析技術從中發現商業趨勢并形成洞察，開發了自身的數據驅動的智能解決方案，提供給金融機構。
據介紹，百望雲的數據智能解決方案主要包括數字精準營銷服務和智能風控服務。前者主要是爲金融機構精準營銷，從而向潛在客戶推薦金融産品，後者則是爲金融機構提供風控服務，從而降低風險并挖掘潛在客戶。通俗來講，這部分業務，就是助貸。
報告期内，百望雲的數據驅動的智能解決方案營收占比逐漸超越财稅數字化解決方案營收，占總營收比重，三年内從 21.6% 大幅提升至 50.1%，營收則分别爲 6297.2 萬元、1.79 億元和 2.64 億元。
百望雲主要通過旗下百望數科提供助貸服務。據百望數科官網介紹，其合作夥伴有中國工商銀行、浦發銀行、民生銀行、重慶富民銀行、平頂山銀行、渣打銀行、北京中關村銀行、蘇甯銀行、華潤銀行共 9 家銀行和 360 數科、瀚華金融、大數金融、普洛斯金融、大樹科技、招聯金融、新大陸 7 家互金機構。
招股書顯示，報告期内，百望雲數字精準營銷服務業務收入分别爲 2810.9 萬元、9460.3 萬元以及 1.7 億元，占公司總收入比重分别爲 9.6%、20.9%、32.4%。這也是百望雲的細分營收闆塊中，唯一逐年增長的業務。
盡管營收逐年攀升，但百望雲的盈利能力卻并不理想。據招股書，公司擁有人應占虧損分别爲 3.89 億元、4.48 億元及 1.56 億元，三年累計虧損金額接近 10 億元。經調整後，公司虧損淨額分别爲 4191.4 萬元、1673.9 萬元及 7029.5 萬元。
但持續虧損也與數字精準營銷服務這部分業務關系密切。因爲除了内部銷售團隊外，百望雲還通過營銷代理向小微客戶推介金融産品。截至 2022 年末，其數字精準營銷服務約有 500 名營銷代理。
而報告期内，百望雲的轉介費支出分别爲 2449.3 萬元、6420.4 萬元以及 1.54 億元，占總銷售成本的比重分别爲 15.6%、27% 以及 49.3%，逐年大幅攀升。
這也導緻同期的毛利率從 2021 年的 50.9% 下降至 2022 年的 33.5%。
02
衆多明星投資機構加持
難擋現金流告急風險
根據弗若斯特沙利文報告，在提升經營效率并同時符合相關稅務法規的需求驅動下，中國财稅相關交易數字化市場按收入計由 2018 年的 37 億元增加至 2022 年的 59 億元，複合年增長率爲 12.4%；預期于 2027 年達至 193 億元，2022 年至 2027 年複合年增長率爲 26.7%。
正是看到了可觀的市場前景，百望雲先後獲得了阿裏巴巴、深創投、國家中小企業發展基金、東方富海、紅塔集團、大灣區投資、上海大衆、複星投資等衆多投資機構共計 4 輪超 10 億元的戰略投資。
目前，從股權上看，百望股份創辦人陳傑爲最大股東，持股 27.1%，且控制了 43.22% 的投票權；阿裏作爲最大機構股東同時也是第二大股東，持股 11.87%；複星國際持股 5.31%，爲第六大股東。
雖然明星機構雲集，但這并不意味着 " 不缺錢 "，相反，除了持續虧損外，百望雲還面臨着現金流告急的風險。
根據招股書，百望雲近三年的經營活動所用淨現金及投資活動所用淨現金均爲負。
其中，經營活動所用淨現金分别爲 -0.8 億元、-1.4 億元以及 -0.64 億元，投資活動所用淨現金則分别爲 -2.09 億元、-1.9 億元和 -1.89 億元。
受此影響，體現在現金及現金等價物上，則從 2020 年末的 2.73 億元增長至 2021 年末的 5.05 億元。在 2022 年末，又大幅降至 2.37 億元。
百望雲也在招股書中提到，公司于可見将來可能繼續産生淨虧損、淨流動負債及經營活動所用現金淨額，這可能使公司面臨流動資金風險。
所以就不難理解，在止步 A 股後，百望雲爲何又急于登陸港股。
但值得注意的是，中國财稅相關交易的數字化市場相對分散，2022 年前五大企業共計占市場份額僅爲 21.3%。根據弗若斯特沙利文報告，按收入計，雖然百望股份在中國财稅相關交易的數字化市場排名第二，但市場份額僅爲 4.3%，遠未形成絕對的話語權。
那麽，面向資本市場，能否成功上市，便成爲當下百望雲面臨的第一道坎。而即便是上市後，百望雲又如何向資本市場證明自己的造血能力，也仍有待觀察。
對于未來展望，百望雲稱，将推動收入持續增長，留住現有 KA 客戶及擴大客戶群，并優化運營及提高規模經濟及成本效益。
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