文 | 王方玉
編輯 | 蘇建勳
又一家光伏新勢力走到了 IPO 的大門口。
近期，光伏組件企業一道新能源科技股份有限公司（以下簡稱 " 一道新能 "）遞交招股書并獲受理，準備在創業闆上市。
招股書顯示，成立于 2018 年的一道新能是一家以高效光伏電池、組件研發、生産、銷售爲引領的多場景光伏應用生态解決方案提供商，主營業務收入以光伏組件和電池片的銷售爲主。
自 2020 年我國提出雙碳目标以來，全球擁抱綠色能源成爲大趨勢，光伏行業也迎來了史無前例的持續高速增長。這給了光伏企業難得的成長空間，一群成長時間較短的光伏新勢力企業，紛紛跳過原始資本的積累階段，抓住機遇快速崛起，一道新能也是其中之一。
近 5 年全球光伏新增裝機量持續高增長 圖片來源：國聯證券
一道新能的創始人劉勇是一位光伏老兵，2008 年至 2015 年間曾在晶澳科技任職，2016 年至 2018 年時曾擔任中來股份副總經理，随後創業成立了一道新能，趕上了光伏大發展的 " 列車 "。
據招股書披露，2020 年至 2023 年上半年，一道新能實現營收 7.36 億元、18.94 億元、86.06 億元和 94.54 億元；同期淨利潤分别爲 2180.55 萬元、-1.47 億元、2.03 億元和 5.81 億元，實現了業績的快速增長。
機構 InfoLink 數據統計顯示，2023 年上半年一道新能的組件出貨量位列全球第 9 位；索比光伏網 & 索比咨詢最新發布的數據顯示，2023 年全年，一道新能源的組件出貨量在 18GW-20GW 之間，位居國内第 9 位。
高速增長背後，除了得益于雙碳時代的行業紅利之外，一道新能亦得到了來自大股東的強力 " 加持 "。
招股書顯示，成立至今，一道新能已獲得三峽資本、招商局創投、前海母基金、朗瑪峰創投、普華資本、華興新經濟基金、金雨茂物等數十家知名機構和産業方的投資。
其中，三峽資本旗下的投資公司睿彙海納持有一道新能 19.46% 的股份，是其第一大股東。而三峽資本的控股股東三峽集團同時也是一道新能重要的下遊客戶。招股書顯示，2022 年以及 2023 年上半年，三峽集團都是一道新能的第一大客戶，銷售金額占當期營業收入的比例分别爲 13.43% 和 24.21%。
劉勇曾在 2021 年接受媒體采訪時表示：" 一道是央企相對控股的公司，單一大股東是三峽資本。這種股權結構帶給我們很多優勢，比如當我們的股東在投資電站或者持有電站時，我們就自然而然地有了下遊渠道。"
不過，在高速成長之外，一路狂奔的一道新能也存在着不小的挑戰和隐憂。
光伏行業是資本密集型行業，需要大量資金持續投入，一道新能營收快速增長背後，是其産能的快速擴張和對資金的渴求，這也造成其負債率居高不下。招股書顯示，2022 年以及 2023 年上半年，公司合并報表資産負債率分别高達 76.38%、87.71%、86.54% 和 82.81%。對此，招股書也坦誠其 " 與同行業公司相比，資産負債率較高。"
此外，一道新能在報告期内的經營現金流持續爲負，2021 年至 2023 年分别爲 -11454.60 萬元、-11331.64 萬元、-40629.78 萬元。
對此，一道新能在招股書中指出，目前公司仍處于快速發展階段，後續資金投入需求較高，若不能有效拓寬融資渠道，未及時取得資金支持或客戶回款情況不及預期，将面臨償債及流動性的風險，進而對生産經營産生不利影響。
當下，光伏行業面臨的市場形勢頗爲嚴峻，市場競争加劇導緻組件價格在去年四季度跌破 1 元每瓦，已經跌破了部分廠商的成本線。按照隆基綠能總裁李振國的說法，" 即便是一體化企業，每瓦一元的價格隻能勉強維持生存。" 但這之後光伏組件價格持續下跌，不斷創出曆史新低。
隆基綠能董事長鍾寶申在 2023 年末公開指出，2024 年光伏行業新一輪 " 寒冬 " 已至。" 産能過剩、價格下探、低價出清，一些光伏企業會被淘汰出局。"
一道新能布局光伏電池片和組件兩個環節，嚴格意義上并不算是一體化企業，本身抗風險能力要低于一體化的光伏龍頭。在負債率高企和經營性現金流持續爲負的情況下，成功 IPO 獲得融資将是一道新能度過 " 寒冬 " 的有力支持。
但由于去年證監會推出的 "827 新政 " 收緊了 A 股 IPO 節奏，光伏新勢力企業的上市之路已變得更加困難。一道新能此次能否成功推開 IPO 大門面臨着不确定性。
多位投資人告訴 36 碳，IPO 企業在報告期和報告期後的業績能否扛得住，會是監管重點關注的對象。" 在申報後的排隊期，過會後等待挂牌期間的業績表現大幅下滑的将很難過會。"
雖然一道新能 2023 年上半年盈利情況良好，但随着行業價格戰越演愈烈，2023 年下半年開始不少上市的光伏企業業績驟降、增長失速。在此背景下，一道新能可否維持住利潤的穩定性、不發生 " 業績變臉 " 存疑，而這也将影響到其 IPO 的成敗與否。
