自 2021 年以來，工程機械上遊的液壓元件領域掀起一波上市潮，多家企業已經成功 IPO。1 月 25 日，正在申報深交所主闆 IPO 的江蘇耀坤液壓股份有限公司（以下簡稱耀坤液壓）也即将迎來首發上會。
《每日經濟新聞》記者注意到，2021 年後上市的液壓元件領域公司，大多在上市後即出現扣非後淨利潤下滑的情況，主要原因則是國内工程機械行業下遊需求減緩。耀坤液壓的營業收入、淨利潤在 2022 年也雙雙出現同比下滑，且公司預計 2023 年營業收入、扣非後淨利潤較 2022 年可能存在小幅下降，但不存在業績大幅下滑的風險。
此外，耀坤液壓 2023 年 3 月發布的招股材料中披露了公司 2019 年— 2021 年資産總額、主營業務收入等财務數據，但與當地政府門戶網站披露的關于公司的數據有較大差異，招股材料披露的收入數據較後者高出 1 億元左右。
财務數據與公開信息存在較大差異
根據耀坤液壓 2023 年 3 月 2 日披露的招股說明書（申報稿），2019 年— 2021 年，公司總資産分别爲 5.34 億元、6.46 億元、8.79 億元，主營業務收入分别爲 5.80 億元、6.94 億元、8.34 億元（如下圖）。
圖片來源：耀坤液壓招股說明書（申報稿，2023 年 3 月 2 日披露）截圖
《每日經濟新聞》記者注意到，2022 年 6 月，誠信江陰網站發布了一份《江蘇耀坤液壓股份有限公司信用報告概述》（以下簡稱《報告概述》），該《報告概述》由江陰信用管理有限公司制作。《報告概述》顯示，耀坤液壓 2019 年— 2021 年總資産分别爲 4.47 億元、5.39 億元、7.76 億元，主營業務收入分别爲 4.83 億元、5.60 億元、6.78 億元（如下圖）。
圖片來源：《江蘇耀坤液壓股份有限公司信用報告概述》截圖
相較上述《報告概述》，2019 年— 2021 年，耀坤液壓招股說明書（申報稿，2023 年 3 月 2 日披露）披露的總資産數據分别高出《報告概述》所錄數據約 0.87 億元、1.07 億元、1.03 億元，主營業務收入分别高出 0.97 億元、1.34 億元、1.56 億元。
此外，招股說明書（申報稿，3 月 2 日披露）中的資産負債率、應收賬款周轉率等數據，也與上述《報告概述》存在差異。
上述《報告概述》制作于 2022 年 5 月 30 日，那麽在此之後，耀坤液壓是否注入了新的資産呢？
招股材料顯示，耀坤液壓設立以來未發生重大資産重組，但在 2019 年及 2022 年存在收購關聯方資産的情況，使得公司加強對接頭、法蘭等零部件的質量管控，減少了關聯交易。
2019 年 1 月，耀坤液壓通過控股子公司以 1226.48 萬元收購江陰市佳明液壓管件有限公司的設備與存貨。江陰市佳明液壓管件有限公司提供的财務報表顯示，2019 年 1 — 5 月（或 5 月末），其總資産、營業收入分别爲 1356.38 萬元、489.70 萬元。
之後的 2022 年 1 月，耀坤液壓通過控股子公司以 110.69 萬元收購江陰元安通機械制造有限公司的固定資産與存貨。江陰元安通機械制造有限公司提供的财務報表顯示，2022 年，其總資産、營業收入分别爲 60.17 萬元、104.26 萬元。
由此可見，上述兩次收購的關聯方資産規模、金額、收入均較小，對耀坤液壓的财務數據構成的影響并不大。
對于招股說明書（申報稿）的财務數據與公開信息的差異，1 月 23 日，《每日經濟新聞》記者緻電耀坤液壓并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回複。
能否避免扣非淨利上市後就下滑？
耀坤液壓主要從事液壓元件及零部件的研發、生産和銷售，主要産品爲油箱、硬管和金屬飾件等，主要應用于挖掘機等各類工程機械主機設備。
根據招股說明書（上會稿），報告期内（2020 年— 2022 年及 2023 年上半年），耀坤液壓實現營業收入 7 億元、8.43 億元、7.07 億元和 3.71 億元，實現扣非後淨利潤 1.33 億元、1.48 億元、1.41 億元和 7361.82 萬元。
耀坤液壓表示，2020 年、2021 年，受益于下遊工程機械等行業需求旺盛以及公司加大市場開拓力度，公司營業收入及淨利潤均保持增長；2022 年，受國内下遊工程機械等行業需求減緩及停工停産等因素影響，營業收入、扣非後淨利潤分别同比下滑 16.10%、4.75%。
2023 年，耀坤液壓預計全年營業收入變動幅度爲 -10.85% 至 1.88%，全年扣非後淨利潤同比下降 14.17% 至 2.11%，較 2022 年可能存在小幅下降，但不存在業績大幅下滑的風險。
圖片來源：耀坤液壓招股說明書（上會稿）截圖
《每日經濟新聞》記者也注意到，耀坤液壓選取的同行業可比公司中，有 3 家是在 2021 年及之後上市。然而上市後，這些公司出現了扣非後淨利潤下滑的情況。
長齡液壓（SH605389，股價 27.92 元，市值 40.23 億元）與耀坤液壓同樣位于江蘇省江陰市，2021 年 3 月在上交所上市。2021 年、2022 年，該公司扣非後淨利潤分别同比下降 15.72%、43.92%。
邵陽液壓（SZ301079，股價 14.43 元，市值 15.93 億元）于 2021 年 10 月登陸創業闆，2021 年、2022 年，該公司扣非後淨利潤分别同比下降 23.92%、22.18%。
福事特（SZ301446，股價 26.50 元，市值 21.20 億元）于 2023 年 7 月在創業闆上市，2023 年前三季度，其營業收入、扣非後淨利潤分别同比小幅下降 2.45%、9.63%。
2023 年前三季度，長齡液壓、邵陽液壓、福事特等多家同行業上市公司營業收入、扣非後淨利潤同比下降，在目前的市場環境下，耀坤液壓能否避免上市後扣非淨利即下滑的情況？
耀坤液壓表示，2023 年以來，國内工程機械行業逐步築底企穩，同時海外工程機械行業仍保持較爲旺盛的需求。截至 2023 年 12 月末，公司在手訂單金額爲 1.41 億元，仍處于較高水平，在手訂單執行狀态整體正常。
募投項目之外，還有 10 億元擴産項目待建？
按照 IPO 計劃，耀坤液壓拟募集資金 9 億元，其中 7.50 億元用于徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生産建設項目，8000 萬元用于研發中心建設項目，7000 萬元用于補充流動資金。
徐州耀坤募投項目總投資 7.50 億元，規劃項目建設期爲 30 個月，建成後将擁有 15 萬件油箱、200 萬件硬管（含護欄）以及 150 萬件金屬飾件的生産能力。
目前，耀坤液壓主要生産經營場所部分廠房未取得權屬證書，徐州耀坤募投項目建成後，上述瑕疵房産相關生産經營将逐步遷移至徐州耀坤廠區，剔除遷移産能後，募投項目實際新增産能爲油箱 11 萬件、硬管 102 萬件、金屬飾件 110 萬件。
2022 年，耀坤液壓的油箱、硬管、金屬飾件的産能分别爲 14.40 萬件、182 萬件、98 萬件，産能利用率分别爲 69.91%、70.90%、84.66%，受國内下遊工程機械等行業需求減緩等因素影響，公司 2022 年及 2023 年上半年産能利用率明顯下滑。
圖片來源：公司意見落實函回複截圖
對于徐州耀坤募投項目新增産能消化問題，耀坤液壓表示，該項目臨近卡特彼勒、徐州工程機械集團有限公司等主要客戶的工廠，在提升成本上具有相對優勢，從而獲得更多的訂單來消化新增産能，同時新增産能的釋放時間與行業複蘇周期相匹配，提前規劃産能有助于公司提高市場占有率。
然而記者注意到，除了徐州耀坤募投項目外，耀坤液壓似乎還在進一步規劃擴充産能。
2023 年 10 月，無錫市發展和改革委員會官網披露了 " 江蘇耀坤液壓年産 14 萬台油箱、60 萬件钣金件、12 萬台工程機械專用塑料燃油箱 " 的重大項目，該項目計劃總投資 10.46 億元，其中 2023 年計劃投資 1 億元，建設起止年限爲 2023 — 2025 年。
如果上述項目如期在 2025 年建成，投産後耀坤液壓的油箱等産品産能将再度大幅提升，但新增産能是否還能順利消化？
對此，《每日經濟新聞》記者也曾試圖采訪耀坤液壓，但截至發稿未獲回複。
每日經濟新聞
