财聯社 10 月 25 日訊（編輯 馮轶）自 9 月以來，随着國内政策面見底反轉，疊加美國進入新一輪降息周期，港 A 兩地市場順勢上行。
但上周，由于多項美國經濟數據展現韌性，帶動年内降息預期降溫，也一度傳導至港股市場，導緻資金面出現流出。
據華泰證券策略團隊的跟蹤，10 月 10 日至 10 月 16 日，港股配置盤主動外資轉爲淨流出，被動外資淨流入規模收窄，交易盤淨流出規模擴大。
數據顯示，以 EPFR 口徑統計的配置型外資淨流入港股、 ADR 規模均收窄。經測算，同期港股交易型外資淨流出規模擴大至 24.40 億美元，連續三周淨流出。
反映到行情層面，在資金流出的影響下，恒生指數也連續回落，但在 10 月 17 日 ( 周四 ) 盤中跌至 10 月以來新低後，随後開始反彈。
值得注意的是，此次反彈相對應的，則是資金面的再度寬松。
據海通國際的發布的香港流動性監測周報，截至到 10 月 18 日，香港隔夜銀行同業拆息下降 28 個基點，較去年年底累計回落 178 個基點，較上周明顯寬松。恒指也正是在 10 月 18 日 ( 周五 ) 大幅反彈收漲 3.61%。
開源證券策略分析師韋冀星在 10 月 24 日的報告中提到，當下美聯儲降息對中國香港市場流動性傳導的有效性較爲明顯，香港市場流動性寬裕對港股的積極影響方向确定。
有意思的是，本周公布的美聯儲褐皮書顯示，美國大部分地區 9 月初以來經濟活動幾無增長，促使降息預期重新擡升，恒指中樞也進一步反彈上移。
不難看出，盡管本輪港股行情起源于 9 月末政策面的标志性拐點，但資金面流動性是否寬裕，對行情走向也有着決定性影響。
而放長周期看，在美元進入降息周期後，中國股市在一衆新興市場中保持領漲地位，對離岸資金的吸引力相對較強。
據公開數據，自 9 月美聯儲宣布降息以來，" 中國資産 " 在亞洲主要股市中持續跑赢，正在引發離岸資金的調倉。
橫向對比來看，截至 10 月 25 日的近一個月内，滬深 300 指數及恒生指數分别累漲超 7% 和 16%。而同期印度孟買指數 ( Sensex ) ，富時馬來西亞指數 ( KLCI ) ，越南 VN 指數，韓國 Kospi 指數等亞洲其他主要市場均明顯走弱。
據相關報道，自 9 月底以來，外國投資組合投資者（FPI）一直是印度股票的淨賣家，在過去的 15 個交易日中累計抛售 101 億美元印度股票。
高盛此前也曾表示，外資機構正在盡快抛售其最大、流動性最強的資産，以換取現金，投入中國市場。流入中國股市的資本使印度股市更脆弱。
進入 10 月後，高盛先是将對中國股市的評級上調至超配，随後将印度股市評級從 " 超配 " 下調至 " 中性 "。
此外，摩根大通也在本周的一份投資策略中表示，随着股市預期調整，出現漸進式牛市的可能性更大，而離岸中國市場仍是戰術性交易市場。且鑒于市場波動性較高，恒生指數的交易區間在 18000-23000 可能是具有吸引力的策略。
或許也正是由于戰術性交易的定位，導緻外資機構在近期的港股市場中頻繁的對多隻權重藍籌進行增減持操作。
但另一方面，與外資偏向短線交易的風格不同，本輪行情内資則成爲了堅定流入港股的代表。
據統計，截至 10 月 23 日，南向資金已連續 16 個月呈現淨買入，9 月南向資金淨買入 383.5 億元人民币；10 月至今，南向資金淨買入額已達到 586.21 億元，成爲支撐恒指的重要力量。
另據 Choice 統計，截至 10 月 23 日，多隻以港股爲标的資産的跨境 ETF 份額迅速增長。其中景順長城中證港股通科技 ETF、大成恒生科技 ETF、工銀瑞信國證港股通科技 30ETF 份額增長均超過 10 億份。
開源證券表示，得益于外資對降息周期下的港股市場青睐度擡升，以及高性價比下各路資金逐漸加倉。往後看港股的牛市行情仍未結束。
綜合來看，港股的走勢在短期内會受到流動性的階段性影響，但長期來看仍然是由企業盈利所決定的。而本輪美聯儲降息周期開啓之後，同時受益于聯系彙率制下的流動性擴散與國内基本面預期的好轉，港股市場更加值得重視。
