近日，接連有跨境海運物流公司向港交所遞交招股書，樂艙物流股份有限公司（以下簡稱：樂艙物流）也在新三闆摘牌後遞表港交所申請上市。
高增長難持續，自有船舶營業單價 " 腰折 "
如果翻看有海外出口業務的上市公司 2020 年及 2021 年的年報，大部分公司都會提到海運費的大幅上升對公司利潤的影響，如今從樂艙物流的招股書則能略窺跨境物流公司的利潤增長。
據了解，2004 年成立時樂艙物流還隻是是貨運代理公司，借助第三方資源進行跨境物流服務，在 2021 年由于新冠疫情等原因導緻海運費數十倍的增長後，樂艙物流開始通過租入船舶及自有船舶來進行跨境海運服務。
2020 年至 2022 年（以下簡稱報告期），由第三方提供的跨境海運分别占樂艙物流跨境海運收入的 100%、52.6% 和 40.7%，占比驟降的同時，公司以自營方式提供的跨境海運服務拔地而起，到 2022 年占比達到 59.3%。
而高平均價格、高毛利率的自營業務成爲使得樂艙物流業績大增的主要原因，報告期内，公司分别實現營業收入約爲 7.82 億元、41.95 億元和 46.07 億元，同期公司淨利潤則分别達到 2754 萬元、3.92 億元和 3.86 億元。
2020 年至 2021 年，由于新冠疫情及相關限制措施導緻跨境物流行業運力不足及港口運營效率低下，同時網購導緻的消費品跨境運輸需求激增，全球跨境物流服務的運價大幅上漲。從月度中國出口集裝箱運價平均綜合指數來看，2021 年及 2022 年上半年達到明顯的峰值。
但近日随世衛組織的 " 官宣 "，新冠疫情也徹底退出舞台，随着新冠疫情影響的減弱，有所緩解的港口擁堵不斷向跨境物流行業釋放運力，2022 年下半年開始，全球跨境物流服務運價就不斷下降。
樂艙物流的高增長也在 2021 年見頂，公司營業收入增長率由 426% 驟降至 2022 年的 9.82%，淨利潤增長率也随之下降，甚至據樂艙物流預計，公司 2023 年收入、毛利及淨利潤将出現大幅減少。
就樂艙物流自己的平均價格來說，報告期内，公司每 TEU 的整體平均價格分貝爲 3500 元、1.08 萬元和 1.23 萬元，其增長主要依賴于自營業務的加入。
2021 年全球跨境物流服務運價最高的時候，樂艙物流自營方式和第三方提供方式下的每 TEU 平均價格分别爲 2.84 萬元和 6900 元，自營價格超過第三方服務價格的 4 倍。不過到 2022 年時，尤其自有船舶提供的自營跨境海運服務平均價格大幅下降，僅爲 2021 年 52% 左右。
毛利率已出現下滑，花光三年淨利潤買新船
受整體市場價格提升以及自營業務發展等多方面的影響，樂艙物流的毛利率迅速提升，報告期内公司毛利率分别爲 6.9%、10.5% 和 9.4%，2021 年開始以自營方式提供的跨境海運服務拉高了公司毛利率，同時也随着市場影響因素的減弱而出現毛利率的下滑。
細看各類業務毛利率的的話，由第三方提供跨境海運服務毛利率非常低且還在逐年下滑，報告期内分别爲 6.9%、2.7% 和 2.5%，也因此，在海運費陡然上升時，樂艙物流将更多的資源投入發展自營業務。
相比之下，2021 年及 2022 年公司自營業務毛利率分别爲 19.1%、14.1%，其中自有船舶提供的跨境海運服務毛利率分别高達 35.8% 和 43.2%，租入船舶提供的自營跨境海運服務毛利率也有 17.8% 和 9.9%，不過在 2022 年後者降幅較爲明顯。
2020 年以前樂艙物流的船舶主要用于出租，自營跨境海運服務後，2021 年及 2022 年公司分别将 2 艘、3 艘自有船舶轉入自營使用，同時反而需要租入大量船舶來支持自營業務的擴張，2021 年公司租入 14 艘船舶，其中 12 艘爲跨境物流服務。
但相比之下，自營跨境海運業務項下，2021 年自有船舶毛利率超過租賃船舶毛利率的兩倍，2022 年二者差距更大達到 336%，因此公司開始投錢造船以及買更多船舶。
截至 2022 年 12 月 31 日，樂艙物流已經購入 4 艘二手集裝箱船舶，以獲取船舶運營相關資源及能力，2022 年 6 月，公司又簽訂合同訂購 2 艘運力皆爲 1.47 萬 TEU 的一手超大型集裝箱船舶。
新船将爲「甲醇燃料預留」船舶未來或将采用更清潔的新能源燃料運營，據披露數據計算，包括改裝新能源材料等費用，每艘造價約爲 1.43 億美元，2 艘船舶總價約合人民币 19.78 億元，而這筆支出遠超過樂艙物流報告期的全部淨利潤。
此次 IPO 申報，樂艙物流計劃将進一步擴展海外航線，但價格見頂毛利下降後，樂艙物流要如何維持高增長并消化這麽多新船帶來的營運能力。 ( 藍鲸上市公司 徐曉春 [email protected] )
