對于此次的中央經濟工作會議，記者梳理了值得大家關注的幾大看點：一是要實施适度寬松的貨币政策。二是适時降準降息。三是保持流動性充裕。四是探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具。業内人士判斷，近日即将降準，降幅預計爲 0.25~0.5 個百分點。從明年全年來看，預計降準幅達到 1.5 個百分點左右，降息幅度爲 20~30BP。
每經記者 張壽林 每經編輯 張益銘
中央經濟工作會議 12 月 11 日至 12 日在北京舉行。會議要求，要實施适度寬松的貨币政策。發揮好貨币政策工具總量和結構雙重功能，适時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨币供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目标相匹配。保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。
會議關于明年重點任務的表述中，明确了 " 一是大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國内需求 "。中泰證券首席經濟學家李迅雷告訴記者，近期開啓的新一輪政策，較之前确有不同，此前我們在供給側着力較多，注重産業投資等，現在我們更加注重以促消費爲主來支撐經濟回穩。
對比去年中央經濟工作會議，最新中央經濟工作會議針對貨币政策，除了提出 " 适度寬松 " 之外，有關流動性表述更爲簡潔，直接爲 " 保持流動性充裕 "。
光大證券固定收益首席分析師張旭告訴記者，他判斷近日即将降準，降幅預計爲 0.25~0.5 個百分點。從明年全年來看，預計降準幅達到 1.5 個百分點左右，降息幅度爲 20~30BP。
定調适度寬松政策
對于此次的中央經濟工作會議，記者梳理了值得大家關注的幾大看點：
1. 要實施适度寬松的貨币政策；
2. 适時降準降息；
3. 保持流動性充裕；
4. 探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定。
值得一提的是，此次中央經濟工作會議再提 " 适度寬松 "，中信證券首席經濟學家明明認爲，自 2009 年以來，貨币政策定調首次由 " 穩健 " 轉向 " 适度寬松 "，充分展現了貨币發力的決心。" 适時降準降息 " 意味着今年底到明年年初貨币政策有進一步寬松的空間，這一舉措有助于維持流動性合理充裕，降低實體經濟融資成本，激發市場活力。同時，财政金融配合将成爲明年宏觀政策組合的主旋律。央行将借助買賣國債、買斷式逆回購等創新工具支持财政政策發力，通過再貸款等結構性工具支持産業政策發力。
回顧發現，當前貨币政策定調爲 " 适度寬松 " 有迹可循。
記者注意到，11 月 8 日央行發布三季度貨币政策執行報告時，權威人士指出，貨币政策将堅持支持性立場。今年以來，貨币政策名義上是穩健，實際是适度寬松的。
央行行長潘功勝也在多個場合表示将堅持支持性的貨币政策立場。市場普遍認爲，當前經濟運行仍面臨困難和挑戰，外部不确定性也在上升，未來貨币政策還會保持對實體經濟足夠的支持力度。
而在今年 9 月，廣開首席産業研究院首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事長連平，廣開首席産業研究院資深研究員劉濤曾共同撰文指出，當前貨币政策有必要也有條件調整爲 " 适度寬松 "。
連平、劉濤在這篇文章中指出，從加強預期管理、有效引導市場預期的角度看，盡快對貨币政策作出合理的、恰如其分的調整，将有助于提振市場信心，改變當前市場預期普遍偏弱的狀況。
探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能
在此次中央經濟工作會議上，有提及 " 探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，維護金融市場穩定 "。
記者注意到，央行行長潘功勝在 2024 金融街論壇年會上做主題演講時曾提及，人民銀行會同證監會制定了助力支持資本市場穩定發展的兩項工具。這兩項工具是完全基于市場化原則設計的，在國際上也有成功的實踐。其中，證券、基金、保險公司互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，不會擴大央行的貨币供給和基礎貨币的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規進入股市仍是金融監管的一條紅線。這兩項工具體現了中央銀行維護金融穩定職能的拓展和新的探索。
連平對記者表示，過去中央銀行調節銀行業市場，比如降準降息；直接參與外彙市場，比如購進外彙儲備；也參與國債的交易，隻是規模較小。未來可能要加大對整個資本市場的參與和調節程度，包括債券市場和股票市場。
業内預計新一輪降準即将來臨
另外，會議上提到 " 适時降準降息 "，張旭告訴記者，他判斷近日即将降準，降幅估計 0.25~0.5 個百分點。從明年全年來看，預計降準幅度達到 1.5 個百分點左右，降息幅度爲 20~30BP。
張旭表示，如果市場主體預期得到穩定、活力充分激發，那麽明年貨币政策寬松的幅度會比預測的小一些。東方金誠首席宏觀分析師王青團隊判斷，2025 年央行會繼續實施有力度的降準降息，其中政策性降息幅度有可能達到 0.5 個百分點，明顯高于今年 0.3 個百分點的降息幅度，而且各類結構性貨币政策工具利率也會适時下調，進而引導企業和居民融資成本下行。
王青團隊指出，不排除 2025 年通過較大幅度引導 5 年期以上 LPR 報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向降息的可能。這是促進房地産市場止跌回穩的關鍵一招。與此同時，在金融 " 擠水分 " 效應減弱後，明年新增信貸、社融規模有望恢複較快增長。
債券方面，中國銀行研究院在最新《中國經濟金融展望報告》（以下簡稱《報告》）中預計，2025 年債券市場資金面将保持寬松，債券供給量将持續提升，微觀主體流動性得到進一步修複，債券市場保持高位行情。從貨币政策調控看，一方面，由于人民銀行堅持支持性貨币政策立場，債券市場整體流動性将繼續保持合理充裕；另一方面，随着人民銀行公開市場操作工具的不斷豐富，可以有效控制債券市場的臨時性擾動，例如，開展國債現券買賣操作與買斷式逆回購等公開市場操作，能夠有效避免地方政府債券等各類債券短期大量發行所造成的市場擾動。
從财政政策落地情況看，《報告》指出，随着大型國有商業銀行資本金補充、繼續實施大規模設備更新和消費品以舊換新、地方政府隐性債務置換、收回收購存量閑置土地等等一系列存量與增量财政政策的實施，預計國債與地方政府債的發行規模将顯著增長。
從債券微觀供求主體看，《報告》指出，2024 年 8 月以來房地産行業發行的債券未再有違約事件發生，随着 " 房地産金融 16 條 " 政策的延期以及房地産市場的底部企穩，房地産行業等重點債券發行主體的流動性将進一步好轉；同時，個人養老金儲備與保險資金保值增值等各類需求不斷增強，銀行理财、保險資管、基金、信托等機構投資者對債券的需求将保持強勁态勢。
《報告》預計，2025 年債券市場呈現如下特征：一是長期國債收益率将平穩下行，短期國債收益率下行态勢将趨于平緩，整體國債收益率将适當下行，信用利差或将收窄。二是國債、地方債、同業存單、金融債等發行規模将保持在較高水平，債券發行量将維持穩定增長。三是債券違約風險趨于好轉，信用利差有望收窄。
