樂居财經 彥傑 4 月 13 日,中國銀河發布研究報告,首次覆蓋給予箭牌家居 " 推薦 " 評級。
中國銀河觀點如下,盈利能力有所改善,費用率明顯提升。毛利率方面,公司綜合毛利率爲 32.85%,同比提升 2.78pct。其中,Q4 單季毛利率爲 30.18%,同比下降 2.77pct,環比下降 2.36pct。費用率方面,公司期間費用率爲 22.96%,同比提升 3.27pct。其中,銷售 / 管理 / 研發 / 财務費用率分别爲 9.52%/8.7%/4.53%/0.21%,分别同比變動 -0.02pct/+2.17pct/+1.09pct/+0.03pct。
整體業務有所承壓,智能産品占比提升。公司推動智慧家居産品布局,持續加大研發投入,構造完備産品矩陣。2022 年,衛生陶瓷 / 龍頭五金 / 浴室家具 / 瓷磚 / 浴缸浴房分别實現營收 35.1/20.7/8.08/5.12/4.13 億元,同比下降 6.01%/8.04%/12.57%/17.98%/26.21%。其中,公司智能産品實現 18.88 億元,收入占比爲 25.12%(+1.84pct);智能産品中,智能坐便器實現 13.89 億元,收入占比爲 18.49%(+1.73pct)。
全渠道布局穩步推進,家裝渠道表現較優。經銷零售方面,公司持續完善渠道布局,加大下沉力度。2022 年,家裝店及鄉鎮店明顯增加,終端門店網點數量達到 13,378 家,實現營收 30.58 億元,同比下降 12.12%。
公司深耕衛浴空間,積極完善智能家居産品布局,多渠道運營穩步推進,未來成長性突出,中國銀河預計公司 2023/24/25 年能夠實現基本每股收益 0.82/1.02/1.23 元,對應 PE 爲 26X/21X/17X。
文章來源 : 樂居财經