本文來源：時代财經 作者：李益文
7 月社融和金融數據引起廣泛關注和讨論。
8 月 11 日，中國人民銀行發布的數據顯示，7 月新增人民币貸款和社融數據的表現大幅低于預期。具體來看，7 月份社融增量爲 5282 億元，比上年同期少增 2703 億元，同比減少約 32%。新增人民币貸款 3459 億元，比上年同期少增 3498 億元，新增規模創下了 2009 年 11 月以來的新低。貨币供應量 M1、M2 分别同比增長 2.3%、10.7%，增速較上月末分别降低 0.8 和 0.6 個百分點。
分部門來看，住戶貸款減少 2007 億元，短期、中長期貸款均爲負增長，其中，短期貸款減少 3785 億元，繼 4 月後再度出現負增長；中長期貸款增加 2712 億元，同樣創下 2022 年 4 月以來的新低。
事實上，受 6 月份信貸數據的高增長以及季節性因素等影響，市場對于信貸的回落有一定預期，相關機構預測 7 月新增人民币貸款 7000 億元左右，但此次回落幅度遠超意料。
對此，時代财經采訪了多位經濟學家，均表示，提振信心仍是關鍵。
" 從曆史經驗看，7 月信貸數據往往會有明顯回落。" 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴時代财經，但此次超預期的回落反映出目前市場信心仍處于恢複階段。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向時代财經表示，企業貸款同比少增，短期貸款負增長，中長期貸款新增較低，這都意味着企業内生融資需求仍然不足，需要提振信心擴大企業投資。
财信研究院副院長伍超明同樣認爲，此次超預期回落 " 信心不足 " 是主因之一。" 超預期走弱的原因除了受到前期透支效應拖累外，還與實體有效融資需求偏弱、信心不足有關。" 伍超明強調，這反映出地産二次探底沖擊明顯，穩地産、穩需求、提信心必要性明顯增強。
值得注意的是，相關數據公布當天，A 股上證指數收盤下跌 2.01%，創年内最大單日跌幅，滬指失守 3200 點，北向資金淨賣出 123.37 億元。
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未來預期仍顯不足
從信貸數據看，7 月人民币貸款新增 3459 億元，同比少增 3498 億元。分部門看，7 月住戶貸款減少 2007 億元，其中，短期貸款減少 1335 億元，中長期貸款減少 672 億元；企（事）業單位貸款增加 2378 億元，其中，短期貸款減少 3785 億元，中長期貸款增加 2712 億元，票據融資增加 3597 億元；非銀行業金融機構貸款增加 2170 億元。
居民部門成信貸低迷主要拖累項，伍超明認爲，企業中長貸繼續保持韌性。"7 月新增人民币貸款僅爲近五年同期均值的三成左右，同比少增 3498 億元。其中，居民短貸和中長貸金額雙雙轉負，同比大幅少增是主要拖累因素。"
" 反映出地産二次探底沖擊明顯，穩地産、提信心必要性增強。" 伍超明表示，信貸超預期大幅收縮，除了受地産、出口等需求持續回落的影響外，也與居民、企業資産負債表受損有關，同時，疊加對未來經濟前景持謹慎态度，信心不足未明顯改善，導緻其新增信貸意願偏弱，甚至存在提前償還部分存量信貸降低負債規模的行爲。
存款方面，7 月份人民币存款減少 1.12 萬億元，同比多減 1.17 萬億元。住戶存款減少 8093 億元，非金融企業存款減少 1.53 萬億元，财政性存款增加 9078 億元，非銀行業金融機構存款增加 4130 億元。
居民貸款、存款同時減少，婁飛鵬認爲，其背後可能是居民提前還貸，原因在于居民消費行爲更加謹慎。周茂華也認爲，居民相對于貸款傾向于先動用儲蓄，表明居民消費信心處于恢複階段，同時樓市銷售偏弱影響居民長期貸款表現。
事實上，今年以來，居民提前還貸風潮雖有所降溫，但居民對 " 降低未來的支出壓力 " 态度明顯。社科院房地産金融研究中心主任尹中立接受采訪時曾表示，今年上半年提前還款的數量高達 2.5 萬億。
中國人民銀行貨币政策司司長鄒瀾在介紹 2023 年上半年金融統計數據時也提到，今年上半年，個人住房貸款累計發放同比增多 5100 億的情況下，個人住房貸款餘額總體卻出現了減少情況。鄒瀾分析，這主要與居民使用存款或者減少其他投資提前償還存量貸款的現象大幅增加有關。
此外，目前存量與新增房貸之間仍存在較大利差。華泰證券宏觀團隊粗略估算，目前存量與新增房貸之間的利差約爲 35 個基點至 85 個基點。對此，8 月 1 日，在 2023 年下半年工作會議上，央行提出 " 指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率 "。
房地産市場持續低迷
從金融數據來看，7 月末，廣義貨币 ( M2 ) 餘額 285.4 萬億元，同比增長 10.7%，增速分别比上月末和上年同期低 0.6 個和 1.3 個百分點。狹義貨币 ( M1 ) 餘額 67.72 萬億元，同比增長 2.3%，增速分别比上月末和上年同期低 0.8 個和 4.4 個百分點。M1 與 M2 增速負剪刀差由上月的 -8.2% 擴大至 -8.4%，處曆史高位。
周茂華認爲，7 月 M2 同比繼續增速放緩與 7 月是繳稅大月有關，不過這也表明，國内消費和投資仍處于恢複階段，經濟活躍度不夠強勁，影響銀行貨币派生。
伍超明表示，這還與去年同期基數擡升有關。2022 年 7 月 M2 增長 12%，較上月提高 0.6 個百分點，不利于今年 7 月份 M2 增速提高。此外，信貸增速放緩、财政發力偏慢、偏弱等也是影響因素之一。
對于 M1 同比放緩，各經濟學家均因爲，房地産市場低迷是主要因素之一。
今年以來，國内房地産市場并不景氣，特别是進入二季度後，房地産市場降溫明顯，需求複蘇趨弱。
根據諸葛數據研究中心監測數據顯示，7 月新房市場降溫明顯，單月成交同環比雙雙降超 20%。7 月重點監測的 30 城新房銷售面積爲 943.36 萬平方米，環比下跌 27.59%，同比下降 28.25%。從累計成交來看，今年前 7 月新房成交爲近五年同期成交次低位，僅較去年同期小幅上升，整體表現不及預期。
此外，7 月供地節奏也在放緩。據諸葛數據研究中心監測，全國主要地級市 2023 年 7 月供應土地 405 宗，供應規劃建築面積爲 3377.03 萬㎡，同比下降 30.7%，環比下降 46.09%。
下半年有望降準降息
目前來看，7 月社融和金融數據表現大幅低于預期，但周茂華提醒道，1-7 月新增貸款、社融同比分别多增 1.7 萬億元和 2822 億元，意味着 1-7 月金融機構信貸投放和實體經濟融資需求較去年同期均多增，反映政策力度不減。同時，社會融資數據也反映出金融信貸資源更多流入實體經濟。
"7 月 M2 同比仍高于名義 GDP 增速，反映目前國内貨币供應保持合理适度，繼續爲經濟提供有力支持。" 周茂華進一步說道。
伍超明也預計，年内社融增速底部大概率已過。随着央行加大力度推動民營企業債券融資支持工具（" 第二支箭 "）擴容增量，加上實體需求總體恢複、城投融資邊際好轉，預計企業債對社融将由拖累轉爲支撐。此外，去年同期的低基數效應也有利于今年下半年社融增速企穩回升。
各經濟學家均預測，下半年貨币仍将适度寬松，降準降息或将出現。
周茂華分析，目前國内經濟處于修複恢複期，内需不足仍是主要矛盾，經濟複蘇仍不平衡，疊加海外需求前景的不确定性，國内穩健貨币政策有望繼續加大逆周期調節力度。同時，綜合考慮專項債加快發行、銀行穩定負債成本、城中村改造、保障房建設等方面，預計接下來央行有望通過降準、MLF、PSL 等工具繼續配合，更好地平衡多個經濟目标，兼顧内外均衡。" 預計三季度仍可能降準，并可能推出結構性工具。"
伍超明表示，7 月貨币、PMI、CPI 和地産銷售高頻數據均偏差，表明經濟下行壓力仍大，貨币寬松加力必要性較強。此外，銀行淨息差承壓，需要央行增加低成本資金供給，增強其擴信貸意願與能力。因此，爲穩定信貸供給和需求兩端，不排除央行繼續降準、降息，提振實體信心與需求。
