（圖片來源：視覺中國）
藍鲸财經記者關注到，近日，上會前夜 " 落跑 " 撤單一年半後，曾被深交所列爲 " 帶病闖關 " 典型的德芯科技宣布轉戰北交所重啓上市，保薦券商仍爲 " 老夥伴 " 廣發證券（000776.SZ ) 。
在前次 IPO 過程中，德芯科技因股東名單中暗含多位證監系統離職人員而備受關注，其存在的 " 帶病闖關 " 問題更被深交所當作典型警示案例。廣發證券也被監管指出存在對資金相關的核查程序執行不到位問題，凸顯執業質量問題。
值得注意的是，在轟動一時的 " 康美案 " 後，廣發證券被暫停保薦機構資格半年，此後 " 元氣大傷 "，投行業務排名由此從 " 第一梯隊 " 掉隊，已是不複往日。
某頭部投行人士在接受藍鲸财經記者采訪時指出，暫停保薦業務處罰對券商投行業務影響十分深遠，要恢複也絕非易事。其指出，被暫停保薦業務後，受罰券商将會面對旗下保代大幅流失的情況，" 被罰後保代基本都會走，而已經接下的項目也會随着項目組保代跳槽，而被帶到其他券商處，或是直接被其他券商挖走。這對于被罰券商來說無疑是難以承受的沉重打擊。"
針對下階段投行業務規劃，藍鲸财經向廣發證券發函采訪，截至發稿前未得到回複。
再攜 " 帶病闖關 " 典型德芯科技沖刺 IPO
近日，德芯科技宣布轉戰北交所重啓上市，保薦機構仍爲廣發證券，鑒于其前次申請 IPO 過程中的種種 " 前科 "，本次 IPO 之路想來也不會輕松。
德芯科技早在 2016 年 6 月挂牌新三闆，同年 11 月進入 IPO 輔導階段，2019 年公司上市輔導機構由長江證券變更爲廣發證券，并在 2021 年 6 月首次披露招股說明書，計劃登陸深交所創業闆。前次 IPO 過程中，德芯科技因其股東名單中暗含多位證監系統離職人員而備受關注。
彼時，證監會剛發布《系統離職人員入股行爲監管指引》，明确系統離職人員入股拟公開發行并上市或新三闆精選層挂牌企業的核查要求，對屬于規範範圍的離職人員突出靶向監管，壓實中介機構核查責任。随後爆出攜多位證監離職人員入股上市的德芯科技，被市場視爲 " 頂風作案 " 引起廣泛關注。
雖然輿論承壓，德芯科技依然在 IPO 之路上堅持。然而，在上市委會議的前夜，德芯科技卻突然 " 落跑 " 以撤回申請的方式終止 IPO，原因引亦起市場的諸多猜測。
2023 年 6 月，在深交所公布的《上市審核動态》中，德芯科技撤回原因的神秘面紗被揭開。通報案例中，深交所曾對某發行人首次公開發行股票并在創業闆上市實施保薦業務現場督導，發現該拟 IPO 企業不僅對部分集成商客戶的銷售存在異常，保薦人對與資金相關的核查程序執行也同樣不到位。這一案例的種種細節被印證是德芯科技，也凸顯出了廣發證券在保薦執業質量上的不足。
今年，廣發證券再攜德芯科技沖刺 IPO，必然進行了一番整頓。
回溯來看，今年以來，廣發證券僅有 3 例 IPO 保薦案例，當前已經撤回一例。撤回的科瑞德項目或也有 " 瑕疵 "，報告期内糾紛不斷，被質疑存在虛開發票等問題。此外，科瑞德毛利率遠高于同行，但支出成本極低，銷售費用占比極高。
報告期内（2019 年 -2021 年），科瑞德實現營業收入 5.1 億元、5.57 億元、6.88 億元，對應淨利潤分别爲 0.91 億元、1.07 億元、1.48 億元；主營業務毛利率對應分别爲 92.72%、93.01% 和 93.13%，年均約爲 93%。高于招股書中列舉的 5 家同行業可比公司恩華藥業、海思科、康弘藥業、翰森制藥和西點藥業的平均值 86.64%。
與此同時，在材料成本極低的情況下，其銷售費用卻極高。2019 年及 2022 年上半年，科瑞德的銷售費用分别爲 2.57 億元、2.59 億元、3.27 億元及 1.96 億元，各期銷售費用率爲 50.49%、46.39%、47.44% 及 44.90%。其中，" 學術推廣活動費 " 又占大頭，2020 年至 2022 年的三年間，科瑞德每年舉辦超過 1.6 萬場線下自主推廣學術會議，粗略估計，日均 50 場，這也引發了市場對其銷售費用、财務支出的質疑，以及是否涉及商業賄賂的懷疑。
至今仍未完全擺脫 " 康美案 " 陰霾
聚焦于廣發證券投行業務，在 2019 年的康美藥業巨額财務造假案中，廣發證券受到暫停保薦機構資格 6 個月、暫不受理債券承銷業務有關文件 12 個月的行政監管措施。被重罰及禁業後，業務停滞給公司業績帶來不小的影響，廣發證券投行業務從 " 第一梯隊 " 迅速掉隊，大不如從前。
而投行業務的 " 踩雷 " 還在繼續。去年，廣發證券又在美尚生态欺詐發行、财務造假案中被罰千萬。美尚生态從籌備上市開始，連續多年造假，虛構淨利潤，然而作爲保薦機構，廣發證券卻未能識别。
證監會認爲，廣發證券在該項目的服務過程中，未遵守業務規則和行業規範，未勤勉盡責地對美尚生态的發行申請文件進行審慎核查，出具的保薦書等文件存在虛假記載。
根據以上事實，監管對廣發證券責令改正，給予警告，沒收保薦業務收入 94.34 萬元，并處以 93.34 萬元罰款；沒收承銷股票違法所得 783.02 萬元，并處以 50 萬元罰款。并對王鑫、楊磊傑給予警告，并分别處以 25 萬元罰款。
需關注的是，廣發證券與美尚生态可稱得上是 " 深度合作 "，在美尚生态多項業務中，廣發證券均擔任保薦機構、獨立财務顧問一職。
業内分析人士指出，公司延續多年的财務造假，在多重中介機構的把關下卻未能發現任何異常，在邏輯上來說是不合理的。處罰落地的同時，也對作爲資本市場 " 看門人 " 的中介機構的執業質量進行了拷問。
從眼下來看，" 康美案 " 于廣發證券的陰霾并未完全驅散。藍鲸财經記者發現，年報數據數據顯示，2016 年廣發證券 IPO 主承銷數量爲 16 家，居行業第二；2017 年保薦的 IPO 數量 33 家，居行業第一，其後也一直保持行業前列。直到 2020 年，因康美藥業财務造假案而轉變。
2021 年，廣發證券投行保薦的 IPO 項目數量爲 0，2022 年有所恢複，爲 6 家。據 Wind 數據，今年以來，廣發證券保薦 IPO 家數爲 3 個，業内排名 20 多位，與巅峰時相去甚遠。
( 圖片來源：Wind )
事實上，2020 年底，廣發證券就開始大刀闊斧對投行業務進行改革，成立了 " 戰略指揮部 " 投行業務管理委員會，撤銷投行業務管理總部、投資銀行部。調整後，投行業務管理委員會下轄六個一級部門。
2021 年，廣發證券密集更換高管。當年 7 月，孫樹明因任職年齡原因辭任廣發證券董事長等職務，後由總經理林傳輝接任廣發證券董事長一職，廣發香港、廣發資管以及廣發基金也均有高層人事變動。
作爲基金行業元老級人物，林傳輝此前執掌廣發基金 18 年，在其帶領下，廣發基金從無到有。2020 年末，其被提拔爲廣發證券總經理，後又出任董事長。目前，林傳輝是董事長、總經理職務 " 一肩挑 "，在行業中，這樣的情況并不多。彼時，投行出身的林傳輝上位，被業内視爲将對廣發證券投行業務重啓起到重要助力作用。
分析人士認爲，廣發證券投行業務整體改革步子邁得非常大，包括作業模式、考核方式以及分配機制，但從成效來看，不是很樂觀，" 團隊力量有擴充，但重新跻身‘第一梯隊’不是那麽容易的事情。"
某頭部投行人士對藍鲸财經指出，暫停保薦業務處罰對券商投行業務影響十分深遠，當前，全市場隻有平安證券、廣發證券受到過暫停保薦業務的處罰，在受處罰之前，兩家公司的投行業務均屬頭部，" 平安證券大緻能排到業内前三，廣發證券能排到業内前五 "，然而當前兩家券商投行業務在經曆了相當長的恢複時間後仍未完全振作起來。
其指出，在受到暫停保薦業務處罰後，被罰券商旗下保代 " 基本都會走 "，而已經接下的項目也會随着項目組保代跳槽，而被帶去其他券商，或直接被其他券商挖走。這對于投行業務發展來說是 " 無比沉重 " 的打擊。
