春節前一周（2.5-2.11），A 股迎來節前紅包行情，持續三天的反彈不僅大小票齊漲，也帶動相關 FOF 基金的淨值收益，股票型 FOF 當中最高周收益漲幅接近 8%，衆多權益類 FOF 周收益漲幅超過 5%。
值得關注的是，軍工、半導體、醫藥等 ETF 的短期上漲讓重倉相關品種的 FOF 收益靠前。不過，業内也有關于中小票個股業績求證的需求，未來一段時間内，缺乏業績支撐的個股或是相關指數的影響因素，或波及 FOF 淨值演繹。
權益大漲，FOF 春節前迎來淨值修複
從節前最後一個交易日來看，申萬一級行業當中，計算機、基礎化工、國防軍工乃至生物醫藥等漲幅靠前，一級行業指數單日漲幅超 5% 的就有三類，而這樣的普漲行情也進一步喚醒公募 FOF 的淨值修複。
一直以來，公募 FOF 領域業績不佳，來自于權益市場的拖累，股票型 FOF 甚至出現了清盤的基金，但在節前的最後一周内，股票型 FOF 周收益全部收紅，富國智鑫行業精選 A 更是創下周收益 7.9284% 的佳績，對于一隻 FOF 基金來說，這樣的漲幅并不多見。
而從富國智鑫行業精選 A 的四季度報告來看，重倉配置的基金也與當下投資端的熱點題材較爲吻合。統計顯示，富國中證軍工龍頭 ETF、富國中證全指證券公司 ETF、富國中證消費電子主題 ETF 等配置資産占基金資産淨值比例居前。
事實上，節前直到 2 月 5 日，有關市場何時觸底的讨論依然沒有定論，甚至有悲觀的情緒看到 2600 點以下，但不可否認的是，連續的政策提振以及市場信心的恢複，包括增量資金的入市等因素，節前的權益市場迎來了久違的反彈。
有分析指出，在不同國家，長期股市回報率通常介于年化 5% 至 10%，呈現出上升趨勢。對于 A 股而言，經曆了一段較長時間的下跌後，無論是從年化收益、滾動三年收益，還是估值指标，或與債券收益率比較來看，當前 A 股市場均顯示出處于底部區域的迹象。
博時基金桂征輝就指出，部分題材或指數的估值已經觸及曆史極低位置，且對應股息率的上升已達到曆史較高水平，這意味着相關個股的債性高于股性，更加預示着相關資産的投資價值和安全邊際。" 滬深 300 當前的股息率已升至 3.25%，而 10 年期國債收益率僅爲 2.5%，這意味着購買 10 年期國債的定期回報遠不及股息率；這一現象也預示着股票投資預期收益率的提升。"
FOF 重倉配置風格差異較大，業内存在分歧
盡管對于 A 股總體的估值評價較爲中肯，但必須指出的是，業内對于當前 A 股市場的資金動能依舊缺乏信心，最直觀的擔憂在于，能否有持續的增量資金入市？能否跑出階段性行情？能否有帶動趨勢的主線闆塊？而這些因素到節前收市依然沒有定論。
其中，業内比較糾結的一點在于會否出現大小盤風格的切換，畢竟從去年 AI 行情火爆以來，科技股、中小票的走勢強勁，且在投資号召力以及彈性方面，這類型題材個股吸引了很多個人投資者。不過，随着去年底到今年初紅利投資策略的興起，不少機構已經在把有限的資金向國企央企、化工、煤炭等行業企業進行集中。
有點類似過往的資金抱團，能否産生繼續的吸金效果，會否對中小票産生持續的抽血效應，依然會對當下的權益市場乃至 FOF 基金的淨值波動産生影響。從當前公募 FOF 的重倉基金來看，風格并非趨同，主配大票風格基金抑或是滬深 300ETF 等資産的有不少，主配科技成長賽道等中小票風格指數的也有相當大的比例。
當然，也有 FOF 經理明确将配置資源均衡分配。例如，富國智浦精選 12 個月基金經理王登元就在去年四季報指出，圍繞經濟穩增長、紅利策略和中小市值策略方向作爲配置主要方向，重點圍繞中小盤和景氣度較高闆塊進行配置。
事實上，過去二十多年，A 股經曆了三次大級别的大小盤風格切換，但無論如何切換，背後繞不開估值與業績匹配的相關性，即在一定時間内的快速上漲勢必會對股價提振明顯，但拔估值的同時也使得相關個股的業績增速匹配難與市盈率契合，脫離行業估值的發展規律則會造成資金抱團的瓦解。
前述桂征輝分析指出，滬深 300 指數是大盤股的标杆，包含了滬深兩市中規模較大、流動性較好的 300 家上市公司。至于小盤股，則可考慮以中證 1000 爲代表性指數産品。在選擇投資指數産品時，除了被動式指數基金、也可以考慮指數增強型基金。
每日經濟新聞
