本文來源：時代周報 作者：黃嘉祥
澳門賭局風雲再變。2023 年第一天，澳門特區政府與六家博彩企業（下稱 " 博企 "）簽署的博彩經營批給合同正式生效，為期十年。
金錢永不眠。自 1847 年宣布澳門博彩業合法化以來，在這片面積隻有 31 平方公裡的土地上，賭桌上的金錢遊戲已延續了 170 多年。博彩經營牌照（俗稱 " 賭牌 "），曆來是各大财團家族眼中的香饽饽，" 澳門賭王 " 何鴻燊家族掌控的澳門娛樂，自 1962 年取得澳門博彩專營權起，曾壟斷長達 40 年。
直至 2001 年，澳門特區政府制定《娛樂場幸運博彩經營法律制度》，開放博彩業牌照競标，将賭牌一分為三，打破了何鴻燊家族一家獨大的局面。此後賭牌由三變為六，形成 " 三主三副 " 的格局，澳門博彩業進入中外資本六雄争霸的時代。2022 年，澳門賭牌迎來新一輪競投，原本的六大博彩企業擊敗馬來西亞雲頂集團，保住了各自手中的賭牌。
步入 2023 年，澳門博彩業進入一個新階段，困擾博彩業的不明朗因素逐一消除。六大博彩股也将進入新的裡程碑，今年有望又迎來一波反彈。
多元産業發展已成澳門下一個十年的風向标，這也關乎澳門的産業結構轉型升級。
澳門特區經濟财政司司長李偉農表示，賭牌競投是銳意發展非博彩元素，目的是形成新産業闆塊，博彩、非博彩兩大産業闆塊合力以提升澳門的競争力，改變澳門賭城形象，形成綜合旅遊休閑中心。否則長遠澳門客源單一症結難解，亦難與國際市場競争。
日前，六大博企公布未來十年投資計劃，承諾投資總額為 1188 億澳門元，當中 1087 億澳門元用于非博彩項目和開拓外國客源市場。新變局下，澳門博彩業何去何從？
賭枱重新洗牌，賭王家族有輸有赢
時隔 20 餘年，澳門博彩業再生變局。
2002 年，澳門特區政府開放賭權，将賭牌一分為三，之後又通過 " 轉批給 " 的形式衍生出三張副牌，形成了六雄争霸格局。
六家博企背後的主要話事人為四個财團家族。其中，何鴻燊家族占據半壁江山，何鴻燊創辦的澳博控股（00880.HK ）持有一張主牌，其二房長女何超瓊持股的美高梅中國（00282.HK）及獨子何猷龍控制的新濠博亞（MLSO.US）各持有一張副牌；香港富豪呂志和旗下的銀河娛樂（00027.HK ）和美國博企永利集團旗下的永利澳門（01128.HK ）各持一張主牌，美國博企金沙集團旗下的金沙中國（01928.HK ）持有一張副牌。
2022 年 6 月，澳門博彩業大變革，立法會修訂通過新博彩法，新一輪賭牌批給上限為 6 個，禁止轉批給，賭牌批給期限由原有的 20 年縮短至不得多于 10 年，延長期限也由此前的 5 年縮短至 3 年。
同年 7 月 29 日開始，澳門特區政府啟動了新一輪博彩經營批給的公開競投程序。競投委員會在 9 月 16 日進行了開标程序，七間公司獲接納參與後續的程序，其中新增一位入局者 GMM 股份有限公司。
GMM 代表的是馬來西亞雲頂集團，這是一家全球頂級的娛樂公司，創始人林梧桐祖籍福建泉州市，旗下博彩業務已覆蓋馬來西亞、新加坡等多個地區。雲頂集團對澳門賭牌垂涎已久，早在 20 年前便參與過競标，但兩次競投均出局，無緣澳門賭牌。
時代周報記者了解到，經過與競投委員會的多輪磋商，原來持牌的六大博企所提交的投标條件和承諾，在确保本地員工就業、開拓外國客源市場、發展非博彩項目等各方面達到了澳門特區政府的要求。2022 年 12 月 16 日，澳門特區政府與六間獲判給的公司簽署了批給合同，博彩批給之年期由 2023 年 1 月 1 日起開始，至 2032 年 12 月 31 日屆滿。
根據澳門特區政府發布的第 161/2022 号行政長官批示，自 2023 年 1 月 1 日起，所有博彩承批公司可經營的博彩桌（俗稱 " 賭枱 "）總數量上限為 6000 張，所有承批公司可經營的博彩機總數量上限為 12000 台。
賭枱作為稀缺的生财工具，是博企最重要的資産。賭枱數目被限制在 6000 張，這将限制了博彩收入的擴張速度。本次賭牌競投，賭枱也迎來重新分配，澳門賭王何氏家族旗下博企獲批的賭櫃總數目有所減少，由原來的 3230 張變為 2750 張，但何超瓊也是本輪賭枱分配中的最大赢家。
具體來看，标書得分最高的美高梅中國獲批賭枱達 750 張，比目前經營的賭枱數目增加 35.9%；而澳博控股旗下澳娛綜合的标書分數最低，獲批的賭枱較目前大減 29.2% 至 1250 張，是最大輸家；新濠國際發展旗下新濠博亞獲批的賭枱減少 17.8% 至 750 張。
金沙中國與銀河娛樂最新獲分配的賭枱與此前變動不大；永利澳門獲批的賭枱減少 10.7% 至 570 張，未來面臨挑戰更大。
" 未來十年賭枱數量的重要性将遠比疫情前重要。" 長期跟蹤澳門博彩股的中泰國際研究部分析師顔招駿對時代周報記者說。
他表示，這主要是因為市場結構性轉于大衆市場，這将取決于賭桌數量的上限。中介貴賓廳萎縮及内地經濟疲弱均會影響高額投注的需求，未來博彩業的客人将由超高端向中至低端轉移，每張賭枱的平均博彩收入會有所下降。若博企要加快整體博彩收入的恢複速度，必然需要有更多的賭枱；而發展非博彩元素是澳門特區政府的大方向，未來很難再發放更多的新賭枱。
" 美高梅中國或成為博彩股的黑馬，公司的非博彩投資金額在中遊位置，但獲批最多增量賭枱，更多的賭枱易于調配及提升效率，母公司美高梅國際（MGM US）在非博彩的優勢能夠幫助公司脫穎而出，預計未來數年公司的業績有較大增長動力。" 顔招駿說。
瑞信認為，當行業結構向中端和休閑玩家傾斜，考慮到賭桌（枱）上調的幅度，美高梅中國将最為獲利，銀河娛樂和金沙中國為中性，對澳博控股和新濠國際發展略有負面影響，但對運營的影響或有限，而永利澳門最具挑戰性。
圖片來源：圖蟲
押注非博彩元素，香港富豪最豪氣
本次賭牌競投，也折射了澳門博企未來十年投資非博彩元素的新風向。
過去，博彩在澳門一業獨大。2019 年，澳門特區博彩毛收入高達 2924.55 億澳門元，占澳門 GDP65.8%，博彩稅收更是達到澳門特區政府總收入的 80.1%。為此，澳門亦在改變 " 賭城 " 形象，發展多元化産業。
澳門特别行政區行政長官賀一誠發布《2023 年财政年度施政報告》（下稱《報告》）指出，目前澳門經濟領域兩項重要而緊迫的任務是加快經濟複蘇和推動适度多元發展，加快經濟複蘇是改善民生的物質基礎，推動适度多元發展是破解澳門經濟社會發展中深層次矛盾和問題的必由之路。
《報告》顯示，澳門将采取 "1+4" 适度多元發展策略，"1" 是建設世界旅遊休閑中心；"4" 是持續推動大健康、現代金融、高新技術、會展商貿和文化體育等四大重點産業發展，并提出争取未來非博彩業占本地生産總值約六成比重的目标。
" 未來十年将是澳門轉折點，隻有做好非博彩元素才能鞏固澳門‘一中心’的定位。" 李偉農指出，拉斯維加斯發展某程度令舊區出現凋零，但澳門特區政府未來希望采取 " 以大帶小 "" 互相促進 " 方向促進産業和社會健康發展。
六大博企也各自公布了未來十年的投資規劃，投資總額共約 1188 億澳門元，101 億澳門元投放于博彩項目，1087 億澳門元用于拓展外國客源及非博彩項目，投資重點包括娛樂表演、體育盛事、文化藝術、健康養生、主題遊樂、美食之都、海上旅遊等。
" 澳門賭王 " 何氏家族雖然手握三張賭牌，但旗下三家博企投資金額不及總投資額的一半，未來十年将投資 425.33 億澳門元，其中用于開拓國際客源及非博彩項目的金額 370 億澳門元。
澳博控股附屬公司澳娛綜合承諾，未來 10 年将投資 140.33 億澳門元，其中 120 億澳門元用于開拓國際客源及非博彩項目。公司常務董事何超鳳稱，首階段将主力開拓北亞和東南亞市場，并計劃在多個具有潛力的市場設立辦事處，推廣非博彩業務，娛樂場内亦将設立國際旅客博彩專區等。
美高梅中國表示，未來 10 年投資額為 167 億澳門元，其中在非博彩領域投資金額 150 億澳門元。新濠博亞未來 10 年将投資 118 億澳門元，當中逾 100 億澳門元投放在非博彩元素方面。
金沙中國附屬公司威尼斯人投資金額最大，未來 10 年将在資本及營運項目上投資 300 億澳門元（37.5 億美元），包括将 278 億澳門元（35 億美元）投資在非博彩項目，亦可從中吸引國際客源。
銀河娛樂是投資非博彩項目金額占比最多的企業，未來 10 年将投入近 284 億澳門元提升旗下度假城的設施及服務，當中投放于非博彩項目及開拓國際客源的金額接近 275 億澳門元，占比達 96.8%。永利澳門将投資合共 177.3 億澳門元，其中 165 億澳門元将用以開拓國際客源及進一步拓展多元化的非博彩項目。
顔招駿對時代周報記者表示，這次續牌主要投資在非博彩元素上，有關方面的投資回本期或會較長，投資回報率必然會下降，但相信未必會影響賭企的盈利能力，由于相關的非博彩設施能帶動中場客訪澳，變相對博彩收入帶來協同效應，加上中場業務的利潤率較貴賓廳業務高，估計 2024 至 2025 年博企的 EBITDA（除利息、稅項、折舊及攤銷前利潤）或有機會回複至疫情前的水平。
天風證券認為，本輪賭桌份額的重新分配使得行業未來發展更趨明晰，相關投資承諾有望進一步加速澳門博彩行業的多元化轉型，利好積極開拓海外市場、非博彩業務多元化布局良好的博彩行業龍頭。
