圖片來源 @視覺中國
文｜華商韬略，作者｜熊劍輝
一代枭雄，揮手落幕。
崩盤
2020 年 5 月 16 日，" 金凰珠寶 " 的信托計劃到期。按規定，民生信托要對其抵押物做開箱檢測。
一切不過是例行公事。
有什麽好擔心的呢？金凰珠寶是納斯達克上市公司，抵押的 80 噸黃金第三方有檢測、人保有承保，價值 300 億隻融資 200 多億。
黃金入庫，也是金凰、信托、人保三方操辦，不但全程錄像，連金庫的指紋密碼和鑰匙都是人保、信托共管。
除了民生信托，還有東莞信托、四川信托、安信信托、北方信托等一塊吃下這筆巨單。
不管怎麽看，這筆生意都屬于秦始皇摸電門——赢麻了！
但例行的開箱檢測，遭到金凰珠寶董事長賈志宏的激烈反對。
民生信托當然拒絕了這個不合理要求。
很快，大家收到了賈志宏的短信，大意是感謝大家多年來的支持，最後—— " 别了 "。
民生信托的高管頓感大事不妙。
結果發現，80 噸黃金，全是假貨。
這個驚天巨雷，不但把民生信托炸得人仰馬翻，而且将其所屬的泛海控股和千億大佬盧志強，全部拖進了深淵。
2023 年，72 歲的盧志強，在本命年中迎來了人生的宿命。
1 月，他被民生銀行狀告、追讨高達 70 億的債務。起因是，2018 年、2020 年，盧志強和他旗下的泛海控股，爲兩筆借款提供了抵押擔保。
這些錢，至今未還。
讓人驚異的是，盧志強不但是民生銀行發起人、副董事長，還是民生銀行第六大股東。
這純屬 " 六親不認 "，被 " 自己人 " 告了。
但令人尴尬的，不止這一件事。
2 月，北京朝陽區法院對盧志強發布 " 限高令 "，隻因大連銀行一筆 49.98 億元的債務未歸還。
3 月，濟南中院還将對泛海控股持有的民生證券股權公開拍賣。
作爲 " 泛海系 " 最優質的金融資産，民生證券這筆股權估值高達 58.65 億元。之所以被凍結拍賣，隻因未償還山東高速 20 億元的欠款。
優質資産遭賤賣，" 家鄉人 " 都來追債，盧志強的心情可想而知。
牆倒衆人推的另一面，盧志強的 " 旗艦 " 企業泛海控股（000046），也撞上了 " 冰山 "。
最新預告顯示， 2022 年，泛海預計巨虧 70 億 -100 億，歸母所有者權益爲負 36 億 - 負 60 億，嚴重資不抵債。
這其中，泛海業績被民生信托嚴重拖累。
除了 " 金凰珠寶造假案 " 巨虧的 41 億，民生信托踩中的雷不止這一個。像寶能（20 億）、佳兆業（14 億）等地産公司的信托計劃，挨個在民生信托手上炸得煙花爛漫。
目前，泛海的股價僅剩 1 元左右，相較 71.3 元的最高點，縮水 98%。加上連續三年巨虧，已然兇多吉少。
如今，盧志強四處抛資産、賣股權、引戰投……變賣資産 300 多億，依然填不滿千億大坑。
這位昔日百富榜上的超級大佬，曾在資本市場呼風喚雨的 "A 股市值第一人 "，怎麽就跌落到行将崩盤的地步？
帝國
2001 年，" 九省通衢 " 武漢，還是一片激情燃燒的熱土。
這一年，地産大神如過江之鲫，奔走于此。隻要行車路過王家墩機場，武漢的大小頭腦們都會指着這塊 7.41 平方公裏的土地，激情澎湃地展望：
這裏，将成爲武漢的陸家嘴，超一流的 CBD。
令人垂涎的土地，很快引來新世界鄭裕彤、金地淩克等一衆大佬。但大佬們親臨現場才發現，作爲空軍機場的王家墩，戰機仍在呼嘯起落。
一打聽才知道，雖然搬遷有批複，但 CBD 還是個 PPT，空軍完全沒有拆遷的意思。
大佬們拍拍屁股，馬上走了。
除了泛海盧志強——他願意等。
直到 2007 年，王家墩才送走了最後一架飛機。泛海獨自等待 6 年，獨吞了這塊驚天之地。
2002 年，上海 12 萬平米的董家渡地塊，同樣讓地産商們蠢動不已，連香港新鴻基都下場搶地。
但笑到最後的，還是泛海。
所有人不知道輸在哪裏，泛海的神秘 " 能量 "，讓人不寒而栗。
盧志強的崛起，和這些地塊的歸屬一樣神秘。
1985 年，盧志強突然辭去了濰坊技術開發中心辦公室副主任的公職。用他自己的話說，因爲提拔沒提上，好面子、挂不住，所以下了海。
之後，盧志強的人生改天換地。他做教培、幹地産，1988 年到北京創立了泛海。
從一個失意的基層官員，搖身變成闊綽的地産大佬，盧志強隻用了短短 3 年。他究竟怎樣賺到 " 第一桶金 "，至今是謎。
謎團的 B 面，人們看到盧志強又在資本市場大展拳腳。
1998 年，泛海借殼 " 南油物業 " 登陸 A 股，即是今天的 "泛海控股"。
2000 年，民生銀行上市前夕，泛海以 1.6 億元拿下 1.3 億股，成爲民生銀行第二大股東。
從此，盧志強有了一隻超級 " 現金奶牛 "。
盧志強将這筆民生股權長期抵押，期間分紅不斷、股價暴漲，賺盡了好處。而民生銀行大股東的身份，又讓他可以源源不斷獲取貸款。
2007 年，新浪财經發布 " 中國資本市場控制榜 "，盧志強憑借民生銀行、泛海控股合計 2609 億的總市值，登上了 "A 股市值第一人 " 的寶座。
有人曾妒忌地評價： 盧老闆不知道缺錢的滋味。
強大的金融資本，成爲泛海地産事業的後盾，也是盧志強敢于在武漢、上海等地豪擲萬金的底氣。
2014 年，63 歲的盧志強下決心，向 " 地産 + 金融 + 投資 " 的方向轉型，要 " 三年打基礎，十年創大業 "， 率領泛海的鐵騎打下一片更大的疆土。
于是，盧老闆開始了更驚人的 " 買買買 "。
從民生證券、民生人壽、民生信托、民生期貨，到民金所、泛海擔保、泛海基金、泛海資産……盧志強生生買出一個 " 全牌照 " 金融王國。
國内買不夠，出海去 " 掃貨 "。
在美國，泛海接連拿下舊金山、紐約、夏威夷等 7 大地産項目，耗資 15 億美元。其規劃的舊金山城市綜合體、曼哈頓高端酒店、夏威夷度假村等，預計總投資高達 130 億美元。
2016 年，" 泛海系 " 斥資 27 億美元，欲将世界 500 強、美國 Genworth 金融集團鲸吞；2017 年，又以 12 億美元收購 IDG（美國國際數據集團），達成泛海國際化的重大裏程碑。
巅峰時期，泛海的疆域橫跨地産、金融、科技、能源、境外投資等領域，坐擁金融全牌照，布局上市公司 45 家，成爲一個總資産超 3000 億元的投資帝國。
2016 年，盧志強的身家達到 850 億的頂峰，在 " 胡潤百富榜 " 上名列第九。
但帝國的宮殿，卻建築在大幅舉債的沙丘上。
定增、發債、信托、股權質押、關聯借貸……盧老闆的融資手段何其繁多，但核心要義隻有一個： 搞新錢，還舊債。
而大規模的并購，沒有使利潤持續增長，反而讓費用急劇攀升。
彼時的盧志強，本應盡快抛售資産、回籠資金。但他卻選擇了持續加杠杆。
于是， 2016 年，泛海的總負債還是 1400 多億；2018 年，就飙升到 1800 多億。
金色的絞索逐漸将頭顱環繞，金凰珠寶的 80 噸假黃金，成了壓垮泛海的第一根稻草。
江湖
在盧老闆波瀾壯闊的一生中，這不是第一次遭遇 " 末日危機 "。
2005 年，泛海正在瘋狂拿地，卻遭遇 "8 · 31" 政策大限，一時處在資金鏈繃斷的邊緣。
關鍵時刻，是 " 泰山會 " 老友柳傳志出手，幫盧志強安然度險。
" 泰山會 "，曾是盧志強最倚仗的超級朋友圈。
1993 年，" 泰山會 " 在山東濰坊悄然成立，聚集了中國最傑出的一批民營企業家。
會長是聯想柳傳志，理事長是四通段永基，複星郭廣昌、萬通馮侖、巨人史玉柱等是會員；" 山東好漢 " 盧志強，更是創會元老之一。
熱愛《水浒傳》的盧志強，最憧憬的就是 " 泰山會 " 的組織形式： "108 員大将，大碗喝酒、大塊吃肉，身懷技藝，各憑本事，講情、講義、講理、講法，又有很好的分配制度。"
某種程度上，泰山會也是一個互助平台。
1997 年，史玉柱破産，負債 2.5 億，所有人都認爲他 " 死透了 "。但泰山會一出手，史玉柱僅用 4 年就東山再起，至今傳爲佳話。
2009 年，聯想遭遇混合所有制改革的難題。這一次，盧志強投桃報李，幫柳傳志闖過難關。用盧志強話說： " 柳總把我看透了，我也把柳總看透了。" 二人惺惺相惜之意，溢于言表。
另外，盧志強還多次攜手王健林，在投資中共進同退。
2008 年，王健林試圖拿下長白山國際度假村項目。但高達 120 億的投資，讓一代首富也望而卻步。
于是，盧志強建議，讓萬達、泛海、聯想等共同參股、聯合開發。其中，泛海持股 27.5%，成爲第二大股東。結果，萬達成功拿下這個 " 巨無霸 " 項目。
但錢從哪裏來？盧志強有辦法。
爲此，泛海通過民生銀行，發行了一筆 28 億的債券。其中，19.4 億投項目，3 億還貸款，5.6 億補充運營資金。
就這樣， 自己一分錢沒花，盧志強投了項目、擴了資本、赢了人脈。
2014 年，萬達商業在香港上市，盧志強又拿下 3600 萬股爲其助陣。爲此，王健林在上市緻辭時表示特别感謝，盧志強則笑稱 " 我是娘家人，來幫兄弟站台 "。
2016 年，盧志強又豪擲 25 個 " 小目标 "，支持萬達影視上市。
……
如今，泛海深陷危機，泰山曲終人散。盧志強舉目四望，到處是自己幫過的人，卻沒有一個能幫自己 " 渡劫 " 的人。
隻有區區幾人，伸出了援手。
2018 年，泛海發了一筆 40 億元的公司債（即 "18 海控 01"），期限 3 年。結果，柳傳志的 " 門 徒 "、融創孫宏斌掏了 15.67 億。
2019 年，泛海抛售北京泛海國際 1 号地塊、上海董家渡項目。孫宏斌又掏了 125.53 億來接盤，并給盧志強留了 " 退路 "：2022 年 6 月 23 日之前泛海有權回購。
但 "18 海控 01" 債券一到期，泛海卻付不出本金和利息。
前前後後掏了 147 億的孫宏斌，不得不變身 " 秋菊 "，跟泛海打起了官司。
另外，泛海抛售民生證券股權時，是盧志強的山東老鄉、博彙紙業原董事長楊延良接的盤。
泛海退出中信産業基金，又是在民生銀行共進退的大股東 " 中國船東互保協會 " 接的手。
然後，就沒有然後了。
千億巨債面前，商場上的兄弟們，要麽自身難保、要麽力不從心、要麽避之不及……
江湖路遠，後會無期。
時代
2021 年 3 月，隐身幕後多年的盧志強，因金融産品違約，向投資者發出一封緻歉信：
" 我深感内疚，并就此向每一位投資人誠表歉意。 我經商辦企業已經 30 多年，但對近兩年所遇到的困難估計不足。 "
問題是，一位商海沉浮多年的大佬，爲什麽會産生誤判？又怎麽估計不足的？
2016 年，當盧志強現身舊金山超級城市綜合體的奠基禮時，與之談笑風生的，是舊金山市長和中國駐舊金山總領事。豪擲 30 億美元的投資計劃，也讓泛海迎來了高光時刻。
同一年，身爲全國政協委員的盧志強，在記者會上侃侃而談的，是中國企業要順勢而爲 " 走出去 "，占領國際化的高地。
顯然，泛海多元化、全球化的投資布局，不是一時沖動，而經過了深思熟慮。
在盧志強看來，這既響應了國家 " 走出去 " 的号召，又通過多元化、全球化布局，減少了單一行業、單一區域受景氣周期和宏觀環境的榮枯影響，增強了企業抗周期、抗風險的能力。
這樣的謀略，不可謂不高明。但前提是：第一，多元化收購的資産，要有造血能力；第二，杠杆運用要合理。
但個人的理性在時代的雲霧裏，都是塵埃。
因爲同一時期，中國的土豪們都在海外 " 買買買 "。
安邦拿下華爾道夫酒店、比利時 FIDEA 保險；萬達買了美國傳奇影業；海航收購維珍航空、德意志銀行；浙江羅森内裏買走了 AC 米蘭……
時代洪流的裹挾下，清華北大，不如膽大。
隻是龐大的海外收購，用的都是 " 内保外貸 "， 也就是境内抵押、境外融資。這不但導緻風險留在了國内、收益流向了國外，更有資本外逃之嫌。
畸形的 " 走出去 "，隻會引發監管風暴。
2017 年，國家收緊境外投資，并展開新一輪房地産調控。
很快，有人預感到大事不妙。
2017 年，萬達把 13 個文旅項目和 77 個酒店資産甩給了融創和富力；2021 年，王健林清空海外資産，成功套現百億。
但盧志強明顯慢一拍，2019 年才開始變賣資産。
北京、上海的地産項目，賣給了融創；民生信托的股權，轉給了洋河；武漢中央商務區地塊，賣給了綠城；連盈利最好的民生證券，也兩度轉讓股權；甚至連破産的漢能也沒放過，要求拍賣其金安橋水電站股權，盡快還款。
在海外，IDG 還沒捂熱，就作價 13 億美元賣給了黑石；Genworth 的并購半路終止；隻有美國的 7 大地産項目，造不起又甩不掉，隻好拿 " 舊金山項目 " 做抵押，結果債務再違約，項目被債權人接管。
本來，盧志強還殘存最後一絲希望。
2020 年，螞蟻集團籌備上市，泛海間接持股 0.45%，估值至少 45 億。如果股價暴漲，沒準就能一朝翻身。
但人算不如天算，螞蟻上市突然叫停，翻身的希望就此破滅。
截至 2022 年 9 月，泛海總負債 969 億，資産負債率 89.17%；流動性負債 864 億，但流動性資産卻隻有 608 億。
令人唏噓的是，哪怕千億巨債纏身，2020 年、2021 年，盧志強依然分别捐贈了 7600 萬、8572 萬； 創業至今，盧志強和泛海爲社會公益事業的累計捐贈，高達 60 多億。
" 險夷原不滞胸中，何異浮雲過太空？夜靜海濤三萬裏，月明飛錫下天風。"
30 多年前，盧志強在王陽明的《泛海》詩中，讀出了即便遭遇風暴、依然無懼生死的從容與豁達，因此将公司命名爲 " 泛海 "。
今天，盧志強和他的泛海，還逃得脫這場驚天風暴嗎？
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