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作者 | 徐風，編輯 | 小市妹
2022 年基金排名收官戰落下帷幕。據天天基金網統計，2022 年偏股混基回報率為 -20.91%，僅次于 2018 年的 -22.97%。
與此同時，葛蘭等諸多明星基金經理的集體翻車，其中曾創出 8 年 6 倍增長神話的興全一哥謝治宇，不僅跑輸同行，還跑輸了滬深 300。
2023 年經濟複蘇箭在弦上，一衆基金經理亟待回血。
謝治宇還能再創奇迹嗎？
一哥也 " 栽了 "
" 暖男大白 " 謝治宇，也不暖了。
2022 年，謝治宇掌管的興全合潤、興全合宜等 4 隻基金跌幅均在 20% 以上，代表作興全合潤跌幅超 25%，興全趨勢排名更是排在後 20%。謝治宇的基金規模也從 2021 年最高峰的 963.45 億下降至 2022 年 3 季度的 675.9 億，縮水了近 30%。
對比其他明星基金經理業績，謝治宇同樣十分拉胯。
劉彥春的長城新興成長和周蔚文的中歐新藍籌也都是偏向穩健成長，雖然 2022 年分别跌了 14.39% 和 13.92%，但跌幅遠小于謝治宇的在管基金。
曾被稱為 " 最牛 80 後投資總監 " 的謝治宇，為何短短 1 年時間就不行了？
作為興全老将，2007 年謝治宇碩士一畢業就加入了公司做研究員，由于工作出色，2010 年被提拔為專戶投資部投資經理，為基金經理生涯鋪路。
這段專戶投資管理生涯對謝治宇風格影響很大。與新生代基金經理偏愛成長股不同的是，專戶投資要求絕對收益，厭惡風險。這也讓謝治宇更傾向于均衡配置，注重風控。
2013 年轉戰公募基金後，謝治宇更加謹慎，甯願錯過，也不做錯。注重成長和估值性價比，尤其不能容忍高估值，成為了一個徹頭徹尾的穩健派。
如在持倉上，近 5 年時間謝治宇持倉估值多在 30 倍以下，甚至低于同類偏股型基金。
與蔡嵩松、葛蘭等押注某一行業不同的是，謝治宇堅持多元化配置，沒有行業标簽，覆蓋了金融、新能源、醫藥等主流賽道，是個全能型人才。
同時謝治宇還将分散投資發揮到了極緻，不靠押注收益仍然可觀。除第一大重倉股，其餘持倉比例多數在 5% 以下，前 10 大重倉股占比僅 40% 左右。而反觀其他明星基金經理，動辄 70% 占比已是家常便飯。
正是憑着這份穩紮穩打，讓謝治宇在 2021 年初創出了 8 年近 640% 的收益率，從業年均回報超 28% 的超強戰績，接近巴菲特所說的年均 30% 的回報天花闆。同時在任期間還 7 次獲得了有基金界 " 奧斯卡 " 之稱的金牛獎。
落實到具體實操上，2015 年的及時降倉位，及此後對隆基綠能、貴州茅台和中國平安的操作都可圈可點。
以興全合潤為例，在享受到 2015 年上半年的中小盤行情後，謝治宇在随後的 3 季度将整體倉位由近 90% 降至 75% 左右，并在當年實現了 87.34% 的收益率，位居同類排名前 6%。
如隆基綠能，謝治宇從 2017 年 4 季度重倉持有到 2021 年 1 季度完全清倉，雖然沒有賣在高位，但持有期間股價最大漲幅超 7 倍。
再如中國平安，自 2017 年 2 季度成為第一大重倉股到 2021 年 2 季度清倉，4 年時間股價由最低 23.38 元上漲至 2020 年底最高近百元，最大漲幅達 285%。
總結如此小心嚴謹的謝治宇基金表現拉胯的原因，主要在于其對市場的判斷失誤和操作不當，高位加倉、不及時盈利退出直接導緻其跌落。
失誤頻多
其實不僅 2022 年，2021 年謝治宇業績就已經停滞。興全合潤 2021 年年收益僅 6.32%，還不及同期偏股混合型基金中位數 7.68% 的漲幅。
衆所周知，和 2020 年的普漲不同，2021 年市場嚴重分化，如果沒有聚焦資源和新能源等少數賽道，注定是平庸的一年。
2021 年初，謝治宇認為市場整體風險偏好下降，便轉攻為守，大幅加倉了銀行股。在 2021 年 1 季度，僅興業銀行和平安銀行的持倉占比就超過了 10%。
但事與願違，謝治宇不僅沒有踩中主流賽道，銀行股還受宏觀和地産政策影響一路下挫，加倉反而加在了高位。無奈他最終在當年 3 季度大幅減倉，虧損出局。
雖然謝治宇意識到了錯誤，也看到了當年賽道風格，但在半導體的操作上還是慢了一步。
從 2021 年 3 季度開始，謝治宇大舉建倉三安光電和聞泰科技，不斷加倉晶晨股份，到 2021 年底三者持倉比例達 11.94%。而此時的半導體指數已明顯處在高位，錯過了上半年的主要漲幅。
同時在 2022 年半導體走熊後，謝治宇也并未減倉，反而越跌越買。尤其是三安光電，從 2021 年 3 季度的 3723 萬一路加倉至 2022 年 3 季度的 5616 萬。區間三安光電的最大跌幅超 60%。
對于半導體的操作，謝治宇有些 " 淩亂 "，買入行為明顯與自身回避高估值的理念相悖。" 脫離估值非常危險，曆史上每一次開始脫離估值，市場就該出問題了。"
很顯然謝治宇并沒有嚴格遵守。
在謝治宇大幅加倉時半導體估值已處在 100-160 倍區間，而日常 60 倍左右才是正常範圍。
在靈活性上謝治宇也把握不夠，沒能及時兌現利潤導緻了利潤大幅回吐。
謝治宇選股能力毋庸置疑，但或許受對隆基綠能、貴州茅台等清倉過早影響，使得謝治宇調整了策略，對其他重倉股持倉周期有所延長。
如醫藥行業的健友股份、普洛藥業和長視頻的芒果超媒，此前均有大幅盈利，其中健友股份早在 2018 年便開始重倉，到 2022 年 3 季度仍是謝治宇的第 9 大重倉股。中間即便經曆了最大超 4 倍漲幅，謝治宇仍堅持加倉。
而 2022 年全年健友股份跌幅達 43.96%，自然也拖累了淨值。
還能崛起嗎？
對于謝治宇的失誤，外界多認為是其規模所緻，但這并不是主要原因。謝治宇倉位極其分散，規模對其影響已然有限。
深入分析其近年來的實操曆程，可以看出他對部分行業的研究體系不夠完善，尤其是半導體和醫藥。
與其擅長的光伏和金融相比，半導體和醫藥所需覆蓋的行業廣度更廣，知識深度更深，影響行業走勢的因素也更為複雜。需要更為精細的投研團隊支持，以降低誤判和失誤的幾率。
而當行業基本面發生變化，開始殺估值時，謝治宇不能及時改變，不果斷，最終陷入被動。
對于高估值買入半導體行為，或許是由于 2021 年賽道股估值大幅擴張，使得謝治宇對賽道股認知發生了改變，認為賽道股就應該享有溢價。
2022 年 3 月謝治宇就曾表示，新興領域估值判斷非常複雜，投資有風險且帶有一定運氣成分。
當前 2022 年已過，展望 2023 年，盡管謝治宇失誤不斷，但問題并不大。
縱覽基金行業風雲，基金經理的業績從來不是線性的，每個基金經理都是在 " 等風來 "，謝治宇也沒有什麼不一樣。
如在 2014 年、2016-2018 年的大盤權重行情中，謝治宇業績毫無亮點；而在 2015 年、2019-2020 年的成長股行情中卻表現異常搶眼。
▲來源：Wind
拉長周期看，謝治宇收益依舊可觀，在一衆明星基金經理中也是數一數二。據螞蟻基金數據，截至 1 月 16 日，謝治宇從業年化回報為 19.48%，高于張坤的 12.01% 和劉格菘的 13.78%。
從謝治宇持倉看，其重倉股多為半導體、醫藥、信息技術等高成長性龍頭，以及地産等周期股。随着 2023 年經濟複蘇，國外加息潮放緩，房地産市場預期轉好，據東方财富數據，當前半導體估值也已經回到了 68 倍左右的合理區間。
如果謝治宇能對半導體等領域研究更加深入精細，減少失誤，2023 年可能會有更多看點，興全一哥的再度崛起也隻是時間問題。
