文｜有點數，作者 | 有叔
金蝶國際（00268.HK）近期發布 2024 年上半年财務報告，數據顯示公司營收實現兩位數增長，但仍未能扭虧爲盈。報告期内，金蝶國際實現營收 28.7 億元，同比增長 11.9%；權益持有人應占當期虧損約 2.18 億元，同比縮窄 23.2%。值得注意的是，今年上半年，金蝶經營虧損爲 3.17 億元，虧損業務中，雲服務業務虧損最多，爲 3.47 億元，成爲拖累公司整體業績的主要因素。年初至今，金蝶國際的股價也從 10 元左右跌至 5 元左右，幾乎腰斬。
雲服務持續虧損，傳統業務盈利下滑
雲轉型是近年來國内軟件企業大都會選擇的戰略路線，金蝶也不例外。半年報顯示，雲服務收入同比增長 17.2% 至人民币 23.9 億元，占金蝶集團收入達 83.2%，從 ERP 轉型到企業雲服務 , 現在金蝶已經成了以訂閱模式爲核心的雲服務公司，過去 7 年雲服務收入的複合增長是 35.6%。
然而，有點出人意料的是，金蝶的雲服務業務仍未能實現盈利，反而成爲公司業績的主要拖累。上半年，金蝶國際雲服務業務虧損 3.47 億元，雖然較去年同期的 4.47 億元虧損有所收窄，但仍然是公司各業務闆塊中虧損最多的部分。這一數據反映出，金蝶國際在雲服務領域的投入尚未完全轉化爲收益，業務規模效應尚未充分顯現。
在業界看來，雲服務業務持續虧損的原因可能有多方面。首先，雲服務市場競争激烈，金蝶國際需要持續投入大量資金進行技術研發和市場推廣，以保持競争力。其次，客戶對雲服務的接受度和使用習慣的培養需要一定時間，這也影響了雲服務業務的盈利能力。此外，雲服務業務的盈利模式與傳統軟件業務存在差異，如何平衡短期投入和長期收益，是金蝶國際面臨的重要挑戰。
與雲服務業務形成鮮明對比的是，金蝶國際的傳統企業資源管理計劃（ERP）業務雖然實現盈利，但盈利能力出現明顯下滑。報告期内，ERP 業務盈利 445.6 萬元，較去年同期的 2881 萬元大幅下降 84.5%。
這一數據反映出金蝶國際傳統業務面臨的壓力。一方面，随着雲計算技術的普及，越來越多的企業開始轉向雲端解決方案，傳統 ERP 軟件市場增長放緩。另一方面，金蝶國際在推進雲轉型的過程中，可能将更多資源投入到雲服務業務，對傳統業務的支持力度相對減弱。
盡管金蝶國際上半年整體仍未實現盈利，但從财報數據來看，公司在成本控制和收入結構優化方面取得了一定進展。
報告期内，金蝶國際銷售成本爲 10.55 億元，同比增長 7.87%，低于營收 11.9% 的增速。這表明公司在控制成本方面采取了有效措施。同時，公司毛利率較 2023 年提升了 1.3 個百分點，主要原因是訂閱收入占比得到了提升。訂閱模式不僅可以爲公司帶來穩定的現金流，還有助于提高客戶粘性，對長期盈利能力的提升具有積極意義。
金蝶國際 2024 年上半年的财報反映出公司在雲轉型過程中面臨的機遇與挑戰。營收的持續增長和虧損的逐步收窄顯示出公司戰略轉型取得了一定成效，但雲服務業務的持續虧損和傳統業務盈利能力的下滑也暴露出轉型過程中的諸多問題。
華爲入局 ERP，行業競争或更激烈
金蝶是 SaaS 概念股的一個縮影，它們普遍面臨高昂的銷售和管理費用，導緻連年虧損。這反映出國内 SaaS 行業整體尚未進入大規模商業化階段，盈利難是行業的痛點。而且這個領域的競争正在變得越發激烈。
今年 6 月底，中廣核發布了一則采購結果，華爲中标了該公司的新一代 ERP 産品預研技術支持服務項目，而且是單一來源采購，報價爲 2000 萬元。盡管這個訂單的金額在大型企業 ERP 項目中并不算太大，但作爲已對外披露的華爲 MetaERP 服務的首個外部客戶，這個項目還是引起了不小的關注。
用友和金蝶近些年都在往頭部央國企客戶深耕。而且值得關注的是，這次華爲中标的中廣核也是用友和金蝶的标杆客戶。2023 年 9 月，用友宣布，其承建的中廣核智慧司庫系統票據業務成功上線。也是在同一年，金蝶助力中廣核成功打造稅務數字化平台。
華爲公司高級顧問田濤等人撰寫的《華爲 MetaERP 替換的奇迹》一文中，描述了華爲 MetaERP 的研發由來。華爲 ERP 原本用的是 Oracle，自從被美國制裁後，華爲 ERP 系統遭遇斷供停服，公司生存受到嚴重威脅。華爲一度想采用國産軟件包替代，也進行了測試和驗證，但由于華爲全球業務場景過于複雜，國内廠家的軟件包難以匹配，需要進行大量的定制化開發。2019 年底，華爲決定自研 ERP，經過三年多的艱苦奮戰，這個被比喻爲 " 強渡大渡河 " 的項目在華爲主力業務上線使用，覆蓋了華爲公司 100% 的業務場景和 80% 的業務量。
華爲自身的 ERP 替代告一段落之後，面向外部客戶的産品化階段開始啓動，此前有消息稱，MetaERP 這兩年主要做少數幾個客戶。目前看來，中廣核是其中一家，但其他客戶尚未披露。除了華爲，部分央企也在自研高端 ERP，在華爲宣布 MetaERP 落成後不到十天，中石油旗下數科公司昆侖數智也對外宣布，昆侖 ERP 在大慶石化公司實現單軌成功運行。
華爲拿到 2000 萬大單意味着大型企業市場開始關注 MetaERP，這可能導緻金蝶和用友的市場份額下降，這直接殺跌了兩家企業的股價。華爲入局 ERP 主攻的肯定是大型企業市場，大型企業也更樂意與華爲牽手合作。盡管金蝶和用友還有中小企業市場，不過中小企業市場的需求差異化更大，想要做好中小企業的解決方案服務，難度肯定更高。
行業競争的加劇，讓投研機構的預測也無法樂觀。中信裏昂此前發布的報告稱，宏觀經濟的不确定性可能會影響市場對金蝶國際的投資情緒和财務表現，并下調了金蝶國際 2024 年至 2026 年的銷售額和淨利潤預測。
另一家券商中金公司指出，金蝶國際 2024 年上半年的收入将同比增長 12% 至 28.7 億元，低于此前預期。低于預期的原因也是宏觀環境的影響導緻中小企業的新簽約可能慢于預期。
2024 年宏觀環境充滿不确定性，小微企業的 IT 預算明顯趨緊，大型企業的授權産品采購也明顯弱于預期。
盡管在業績會上金蝶集團董事會主席兼 CEO 徐少春指出，" 中國企業軟件 SaaS 黃金十年已經來臨 "，但 SaaS 行業的日子并不好過，多數頭部企業陷入虧損泥潭。它們從追求規模到精細化運營，從依賴中小企業到向大客戶轉型，都在探索破局之道。未來，金蝶國際能否加快雲服務業務的盈利步伐，同時維持傳統業務的穩定發展，将直接影響公司的長期前景。
