作者 | 金玙璠
編輯 | 魏佳
走過了營收和利潤首次雙雙下滑的 2022 年後，2023 年，騰訊業績開始反彈。
3 月 20 日晚，騰訊控股發布 2023 年四季度及全年财報，這是一份 " 業務沒有太大驚喜，但盈利不俗 " 的成績單。
2023 年，騰訊總收入 6090 億元，其中 Q4 進賬 1552 億元。騰訊全年收入同比增長 10% 的同時，毛利潤的增速達到 23%，可見，騰訊整體業務規模在擴張，對成本的把控也在繼續。
這一年，騰訊依然很賺錢，調整後歸母淨利潤 1577 億元，增速達到 36%。
先來看幾個關鍵的用戶數據：微信生态流量還在增長，微信月活漲到 13.43 億；視頻号總用戶使用時長翻番；收費增值服務用戶數 2.48 億，還有增長空間。
再來看騰訊三大業務的表現：
廣告收入超過千億，重回 51% 的高速增長，騰訊押注的視頻号、小程序遊戲廣告分成，都是重要增量。有廣告行業人士判斷，随着互聯網平台間生态牆被打破，電商平台競争白熱化，以及傳統平台對流量的需求，擁有第一流量的騰訊廣告将持續受益。
包括遊戲在内的增值服務收入 2984 億元，營收占比近半。最賺錢的遊戲業務全年進賬将近 1800 億元，還有兩個好消息值得關注：海外遊戲占比達到三成，小遊戲年流水增長超過 50%。剩下的社交網絡服務收入 1185 億元，變化不大，這部分主要是騰訊音樂、閱文、騰訊視頻、虎牙直播等的内容付費收入，其中騰訊音樂和閱文都有業務在主動調整，虎牙直播受行業環境影響也在轉型中。
To B 的金融科技及企業服務，創收 2038 億元，已經連續三年在騰訊大盤中占比超過三成。金融科技和企業服務收入都實現了兩位數增長。其中，企業服務有視頻号的電商傭金作爲增量，也有雲業務快速調整後恢複增長的拉動。
最讓股東們興奮的，還是騰訊開始 " 撒錢 " 的消息。在财報中，騰訊稱計劃 2024 年回購股份，至少回購 1000 億港币。這在國内公司中是非常大的手筆了。
騰訊總裁劉熾平在業績說明會上表示，公司股價被低估，通過回購可以提高股東回報。截至 3 月 20 日收盤，騰訊總市值 2.72 萬億港元，雖然經曆了市值縮水，但依然是國内互聯網公司的 " 市值一哥 "。
視頻号：
廣告養家不難，電商賺錢不易
騰訊的核心是廣告和遊戲，這盤生意的本質是基于生态流量做商業變現。首先有必要關注騰訊的用戶生态情況，這是它保持競争力的基本盤。
微信、QQ 是騰訊的兩大王牌産品，2023 年，前者保持穩定增長，後者在沖高後有所回落 ，整體表現都在意料之中。
微信月活 2023 年 Q4 增加了 700 萬人，環比增速相較前三個季度還算穩定，到 2023 年年底，月活達到 13.43 億。達到了這個體量，還能增長實在不易。
QQ 在 2023 年上半年用戶量出現回流，但下半年連續兩個季度環比下滑，到 2023 年年底的月活爲 5.54 億。有社交領域從業者告訴「定焦」，他對 QQ 用戶大盤的判斷是，會有季度性波動，比如，2023Q1，因爲新功能上線，QQ 月活漲到了 5.97 億，但整體而言，因爲年輕圈層群體減少，活躍度下滑趨勢難以改變。
不過，微信穩定的流量大盤，是支撐微信生态商業化的關鍵。尤其是視頻号，是整個微信生态裏最受關注的産品。它首先關乎騰訊與字節跳動、快手的流量之争。從用戶端的數據看，因爲有微信 13 億月活用戶打底，視頻号的月活隻用 3 年時間就超過了抖音快手，不過相比對手，視頻号的用戶使用時長不占優勢。
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本次财報，視頻号出現的次數更多了，不過，騰訊沒有披露其用戶端的具體數據，包括使用時長的絕對值，隻提到，視頻号總用戶使用時長翻番。
微信承擔着越來多 " 養家 " 的責任，那長在微信裏的視頻号，扛起了多少？
在視頻号的商業閉環裏，廣告和電商相輔相成，它創造的收入分爲兩塊：賣廣告的錢，計入廣告業務；視頻号直播帶貨産生的收入（向商家收取的技術服務費，也即電商交易傭金），計入金融科技及企業服務業務。
視頻号很有 " 錢景 "，不論是廣告收入還是帶貨技術服務費，都和遊戲一樣，是典型的高毛利業務，不過，這兩項收入，騰訊都沒有公布具體數據。
對于視頻号的直播帶貨部分，一位電商領域從業者表示，相比抖音、快手的電商體量，視頻号必然還有很大差距，但從商家和消費者端的反饋來看，對比騰訊過去在電商上的成績已經有了很大突破。
再來看視頻号的廣告收入，對此，騰訊曾在 2023Q2 時披露過，它貢獻了 30 億，在廣告業務中占比 12%。到了 Q4，騰訊廣告收入 298 億，視頻号貢獻的比例未披露。
有互聯網廣告從業者告訴「定焦」，騰訊廣告大盤高速增長的背景下，視頻号的廣告收入環比大概率是增加的。
從 2020 年 1 月 21 日正式公測算起，微信視頻号已經推出 3 年時間，繼 2022 年上線視頻号小店、推出信息流廣告後，2023 年，騰訊一步步給視頻号搭建了電商體系。
對于已經初步成型的視頻号，關注騰訊的投資人林敬對「定焦」分析，視頻号不是要做下一個抖音，它的策略是，在内容上做區隔，現在找到了職場、知識付費、母嬰、汽車等一些比抖音占優的賽道，先強化内容生态，再做貨币化。
但要想應對用戶使用時長的難題，視頻号還需要解決，做大内容池、優化推薦算法、提高 " 内容找人 " 能力、培養用戶直播消費習慣等一系列問題。
對于視頻号的商業化前景，關注視頻号的互聯網人士張曆稱，視頻号想賺廣告的錢并不難，它背靠微信，有獨特的社交推薦系統、信任度更高，還有大量不使用短視頻獨立 App 的低線城市用戶、高淨值人群，這是廣告主需要的。
但視頻号在電商上的挑戰顯而易見，商家側需要的主播和服務商生态還不完善，這攔住了一些大體量的商家和 MCN 機構。" 視頻号要把故事講得更大，還得賺電商的錢。" 張曆說。
騰訊遊戲：
國内拖後腿，海外有驚喜
除了微信視頻号這張牌之外，騰訊最受關注的業務還是遊戲。雖然騰訊有意淡化遊戲業務的重要性，但它作爲 " 現金牛 " 業務，還是扛着集團的增長大旗。
過去一年，騰訊遊戲的表現可以總結爲，Q4 拖後腿，全年保持增長；國内市場表現平淡，海外市場有驚喜。騰訊遊戲的表現，與集團總收入 Q4 的個位數增長、全年 10% 的增速，相呼應。
2023 年 Q4，騰訊遊戲沒能延續前三個季度的回暖勢頭，單季收入同比下滑了 2 個百分點。環比去看，409 億的收入，不及遊戲行業淡季 Q2 的表現，也比不上騰訊遊戲過去單季近 500 億的體量。
分市場看，無論是海外還是國内遊戲，都沒有明顯增長。
當前全球遊戲市場的寒氣依然存在，騰訊 Q4 的海外遊戲收入 139 億，在上一年高基數的情況下，同比增速放緩到了 1%，且收入依然來自老遊戲《PUBG Mobile》、《Valorant》。
好消息是，騰訊遊戲更加國際化了。Q4，海外遊戲占騰訊遊戲的比重升高到 34%，139 億元的收入體量也不小。
騰訊越來越倚重海外遊戲的同時，國内遊戲的占比和增速繼續降低，前三個季度都是正增長，到了 Q4，收入同比下滑 3% 到 270 億。
這與騰訊國内遊戲處于新老交替階段有關，" 老遊戲退居二線，新遊戲還沒頂上 "，遊戲行業從業者喬鑫表示。騰訊在财報中也解釋稱，《王者榮耀》《和平精英》的貢獻減少了，部分由《無畏契約》《命運方舟》的貢獻抵消了。
圖源 / 王者榮耀官方微博
不過，拉到 2023 年全年去看，騰訊遊戲進賬 1799 億元，完成了主打 " 增長 " 的目标。
這是因爲，Q1 騰訊遊戲扛起了整個公司的增長大旗，國内遊戲的增長創下曆史新高；Q3 遊戲業務回暖。前幾個季度的努力，給全年的遊戲業務帶來了好消息。
海外市場和國内市場都貢獻了增長，其中海外市場是主力，同比增速達到 14%，創收 532 億。一位海外遊戲運營人士稱，這主要是老遊戲《Valorant》《PUBG Mobile》的收入回升，以及新遊戲《勝利女神：妮姬》帶動的。
2023 年底的《網絡遊戲管理辦法（草案征求意見稿）》之後，" 遊戲公司将增加合規成本已成行業共識 "，關注遊戲行業的投資人周沖稱，遊戲 " 出海 " 再次被一衆遊戲公司重視起來，騰訊遊戲出海起步比較早，現在的成績放在整個行業屬于頭部選手。
在業績說明會上，劉熾平被問到了國内遊戲行業面臨的挑戰，他認爲，監管機構表達了行業增長的信心，是爲行業提供健康的環境，而不是限制行業。
過去一年，騰訊遊戲在國内市場比較平淡，這在不少從業者的預期之内。喬鑫對「定焦」表示，2023 年并非騰訊國内遊戲的産品大年，雖然 Q1 靠《王者榮耀》沖了一波流水，但 Q2 新品不多，新手遊裏隻有《合金彈頭：覺醒》流水不錯；Q3 上線的《無畏契約》《命運方舟》，雖是頭部作品，熱度也比較高，但作爲端遊，流水和手遊不在一個等級。
雖然收入平平，不過，在最新财報中，騰訊罕見地披露了爆款遊戲的數量：2023 年國内市場年流水超過 40 億元且季度平均日活躍用戶超過 500 萬（手遊）或 200 萬（PC 遊戲）的騰訊遊戲，從 6 款上升至 8 款。
騰訊遊戲 2024 年的業績依然值得期待。 在周沖看來，騰訊力推的派對遊戲《元夢之星》是其國内遊戲 2024 年上半年增長的希望，騰訊有其他公司比不了的社交流量優勢和渠道優勢；其他比較重磅的儲備還有《地下城與勇士：起源》手遊和幾款精品射擊類遊戲。
騰訊這一年：
悶頭賺錢，日入 4 億
在利潤端，騰訊依然展現出了 " 股王 " 的賺錢功力。
先來關注代表主業經營情況的核心經營利潤（不包含其他收益淨額的補貼、退稅等）。2023 年 Q4，騰訊的核心經營利潤爲 394 億，同比增長 39%。增長的勢頭延續到了 2023 年全年，騰訊的核心經營利潤達到 1554 億，同比增長 51%，可見，騰訊的經營杠杆撬動的利潤依然驚人。這不隻是 " 降本 " 換來的，還要歸功于整體業務的增長，尤其是騰訊對不同毛利業務收入結構的調整。
從支出細項上來看，騰訊的銷售費用（銷售及市場推廣開支）恢複了增長。
整個 2022 年，騰訊将銷售費用同比壓縮了将近三分之一，騰訊稱，組織内部在嚴格把控營銷活動支出。2023 年，騰訊的銷售費用同比拉高了 17%，一年花了 342 億。
在林敬看來，騰訊在銷售費用上舍得投入，和最終總收入能取得兩位數的增速，密不可分，這也說明騰訊這一輪的主動控費基本接近尾聲。
尤其是 Q4，騰訊一個季度的銷售費用就花了 110 億，在上一年低基數的情況下近乎翻倍。騰訊這筆錢主要用來推廣新遊戲。結合多位受訪者的觀點，這主要是因爲騰訊在 2023 年年底上線的《元夢之星》上花了重金投放，和網易的《蛋仔派對》争搶市場。
騰訊的員工薪酬變化情況也是外界非常關注的。2023 年，騰訊的管理費用（一般及行政開支開支）同比下降 3% 至 1035 億，整體變化不太大。其中員工總薪酬有小幅下降。到 2023 年末，整個騰訊集團員工規模 10.54 萬人，過去一年減少了 3000 餘人。
騰訊開始逐步恢複對擴張業務的投入，但和過去不同，現在的投入是基于整體的利潤情況把控節奏，兼顧擴張和經營效率。
反映在毛利率上，騰訊的整體毛利率提高到了 48%，三大業務版塊的毛利率都有不同程度的改善。
騰訊 2023 年三大業務毛利率 圖源 / 騰訊财報
這要歸功于，騰訊對各個業務的收入結構做了調整，從财報來看，大方向是加碼高毛利的業務、壓縮低毛利的業務。
例如，增值服務的毛利率改善，是因爲高毛利的小遊戲平台服務費的收入占比增加，低毛利的遊戲直播服務的收入占比減少；金融科技及企業服務的毛利率提升，則是因爲，騰訊雲重組後毛利率提升，以及引入了視頻号帶貨技術服務費（視頻号小店從 2022 年 12 月起開始向商家收取 1%-5% 的技術服務費）。
最終，再來看反映騰訊真實經營能力的數據——調整後歸母淨利潤。2023 年 Q4，雖然營銷費用高漲，但騰訊的調整後歸母淨利潤還是加速增長到了 427 億；2023 年全年達到 1577 億，同比增速高達 36%，相當于一天就賺 4.3 億。
談到騰訊的收益版圖，就不得不提它主業以外的投資收益。
繼套現美團後，騰訊 2023 年沒有大規模套現的動作，總投資虧損 61 億左右，而 2022 年是盈利 1163 億元。
騰訊過去一年的投資持倉變化不大。 截 至 2023 年年底，騰訊上市投資公司（不包括附屬公司）權益的公允價值爲 5507 億元，比上一年縮水 344 億；未上市公司的投資權益賬面價值爲 3373 億元。
騰訊的收入和淨利潤均低于市場預期，爲了打消市場的擔憂，騰訊在财報中稱，計劃 2024 年加碼回購股份，從 2023 年的 490 億港元增加至 2024 年的超 1000 億港元。
在随後的業績說明會上，劉熾平表示，公司股價被低估，通過回購可以提高股東回報，去年底止在手總現金達 570 億美元，有信心也有能力回購。
截至 3 月 20 日收盤，騰訊股價 288.8 港元，總市值 2.72 萬億港元。千億港元回購相當于減少約 3.7% 的在外流通股份。
