截至 8 月 1 日，已有 105 家 A 股上市公司發布了 2023 半年報。其中甯德時代上半年實現淨利潤 207.17 億元，堪稱 A 股上市公司半年 " 業績王 "。
按理說甯德時代上半年業績這麽好看，接下來買了它股票的股民肯定要大賺一把。可事與願違，自 7 月 25 日發布半年報至今，甯德時代股價從 218.98 元 / 股，僅漲至 235.50 元 / 股，上漲幅度僅 7.5%，還不到一個漲停闆。
有很多過去一年追高甯德時代股票的股民現在還站在山頂上，如果他們在最高點 382.68 元 / 股買入，現在已大虧近 40%。
爲什麽甯德時代的業績和股價走向冰火兩重天？
早在 6 月 7 日，一家權威投資機構就發布了一份甯德時代的最新研報，指出該公司可能在市場份額和利潤率方面面臨的風險在增加，基于此将甯德時代評級從同等權重下調至低配，并将甯德時代目标價下調約 16% 至 180 元。
詳細來看，這家機構給出的看空理由有三條。
一是甯德時代一季度股價回撤較上遊廠商較小，有下降空間；
二是二線電池企業後續可能通過價格戰争奪存量市場份額和毛利；
三是 IRA 法案等地緣政治因素将影響其海外市場擴張。
現在回過頭來看，條條切中要害，精準地指出了甯德時代現在和今後将要遇到的嚴峻挑戰。我們一條條來看。
首先是由于一季度電池級碳酸锂混合均價持續跳水，從 525000 元 / 噸下降到 312400 元 / 噸，累計跌了超過 4 成，導緻天齊锂業，贛鋒锂業這樣的上遊材料公司利潤大跌，一季度它們的股票也單邊下滑，普遍跌幅在 20%-30%。
按理說買原材料的成本下降，對甯德時代是好事，可爲啥這家機構認爲甯德時代的股價應該随着上遊企業同步下滑呢？
這是因爲就算原材料價格跌了這麽多，可下遊需求大幅減少了。1-5 月，中國碳酸锂供應量一共是 218184 噸（包括自産和進口），可碳酸锂表觀消費量一共才 170890 噸，這還是全行業的消費量，具體到汽車行業的更少。
那麽爲啥甯德時代不敢多拿、多囤貨了呢？來看這樣一組數據。
今年上半年，甯德時代國内動力電池裝車量爲 66.03GWh，市占率爲 43.40%，較 2022 年上半年下滑 4.5 個百分點，較 2021 年同期下滑 5.7 個百分點，連續三年下滑。
銷量下滑，可甯德時代還一直在擴産。截至目前，甯德時代現有電池産能 254GWh，還有在建産能 100GWh，按照今年上半年其裝車量計算，産能利用率僅爲 60.5%，相較去年同期 81.25% 的略爲過剩，已算得上嚴重過剩。
緻使甯德時代産能過剩的主要原因就是這家機構研報第二條所講的 " 二線電池企業可能通過價格戰争奪存量市場份額和毛利 "，已經變成了現實。
作爲全球最大的動力電池提供商，甯德時代的高市占率，及掌握市場定價權固然是其優勢，但由此形成的強勢經營風格也讓其與客戶，也就是廣大車企積怨已久。尤其是去年原材料漲價，導緻衆多車企上門求購電池不得還受辱，給不少車企想要脫離 " 甯王 " 鉗制埋下了伏筆。
目前甯德時代曾經的三大客戶特斯拉、蔚來和小鵬已經僅剩下特斯拉一個長期客戶。小鵬轉而擁抱二線電池制造商中創新航和欣旺達，蔚來雖然還暫時采購甯德時代電池，但去年已成立自有電池公司，自研半固态電池，抛棄甯德時代是遲早的事。
其它如大衆、日産、吉利、東風、廣汽等車企也要麽和欣旺達、中創新航、國軒高科合作，要麽自研和外購兩條腿走路，就是要擺脫對甯王的依賴。
同時另一家電池巨頭比亞迪還擁有甯德時代不具備的優勢——自産自銷。
現在比亞迪新能源汽車銷量還在持續爆發，已向着年銷 300 萬輛前進。如此大的規模能消化和提升自身絕大部分電池産能。不止于此，比亞迪電池業務也實現了部分外供，已供應一汽豐田、一汽紅旗、長安福特等，甚至還翹了甯德時代的牆角，把刀片電池賣給了特斯拉。
此消彼長之下，比亞迪國内上半年動力電池裝車量已達 45.41 GWh，同比增長接近翻番，市占率接近 30%，直逼甯德時代。
國内市場這麽卷，甯德時代自然得在海外市場想一些辦法。
今年上半年甯德時代在海外市場的業績固然很好，收入同比增長翻了快兩番，達 654.84 億元。可這是過去數年布局的結果。而上半年一些消息顯示，甯德時代要打開至關重要的美國市場非常困難，甚至短期内沒什麽希望，這也印證了投資機構研報第三條的判斷。
先是有消息稱，受制于美國頒布的 IRA 政策，" 甯德時代将斷供特斯拉 "，" 電池被扣美國海關 "。然後最近美國衆議院就甯德時代向福特有償授權電池技術一事進行質詢。
受制于政治風險，甯德時代短期内無法在美國建廠，甚至有償提供技術支持都很難。反倒是韓國的競争對手 LG 新能源、SK on、三星 SDI 等已紛紛聯合美國、日本車企在美國建廠。可以預見的是，由于中國企業未被準入，未來美國動力電池市場必将被外資競争對手瓜分。由此甯德時代在海外市場的增長也有顯而易見的天花闆。
投資一家公司的股票，投資的是它的發展預期和未來。再度回看這份研報，是站在行業未來發展和全球視角下，對甯德時代未來做出的判斷。而甯德時代最近如和車企簽訂 " 锂礦返利 " 計劃等動作，也印證了投資機構的預判——其目前面臨嚴重的增長乏力，競争加劇，産能極度過剩。
再加上全球經濟發展不确定性日益增大，甯德時代未來數年很可能都無法複制往日輝煌。接下來讓時間來驗證這家投資機構的結論是否會最終成爲現實——甯德時代長期市場份額降至 40%。全球長期市場份額從 30% 降至 25%。
