2 月 27 日，科大訊飛（SZ002230，股價 50.16 元，市值 1161.39 億元）發布公告稱，公司控股子公司訊飛醫療科技股份有限公司（以下簡稱訊飛醫療）已向香港聯交所遞交了首次公開發行境外上市外資股（H 股）并在港交所主闆上市的申請，訊飛醫療已向證監會報送了關于本次發行上市的備案申請材料并獲得接收。
《每日經濟新聞》記者注意到，訊飛醫療雖在過去幾年實現收入連續增長，但該企業目前仍處于虧損狀态，其在提交的招股書中介紹，中國醫療人工智能行業優惠政策及市場需求不斷增加，市場規模顯著增長，但同時行業呈現高度分散且競争激烈的局面。
實際上，人工智能一直是醫療領域落地的重點，國内外近兩年也湧現出多個大模型案例，包括華爲、百度、谷歌等行業龍頭均推出對應産品，訊飛醫療未來面對的競争壓力可見一斑。
此前，科大訊飛在投資者交流會上介紹，公司發布的訊飛星火認知大模型 V3.0 整體對标 ChatGPT，并在教育、醫療等領域做到業界領先，例如醫療領域超越 GPT-4，" 同時，要科學理性看待整體的差距，跟 GPT-4 比還有要提升的地方，2024 年上半年訊飛星火将實現對标 GPT-4"。
分拆訊飛醫療獨立上市
分拆訊飛醫療獨立上市，是科大訊飛多年來的一大設想。早在 2021 年 8 月，科大訊飛就發布關于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告，稱鑒于訊飛醫療業務健康良好發展，爲推動訊飛醫療加快産品和服務開發叠代、靈活應對市場變化，公司拟實施訊飛醫療分拆上市，從而充分借助資本市場，推動智慧醫療業務抓住市場機遇實現業務快速增長，進而有利于實現上市公司股東長期價值最大化。
在随後的多次投資者交流活動中，分拆上市事項也被反複提及，當時，科大訊飛董事長劉慶峰表示，分拆的目的是爲了用更好更靈活的機制引進更多專業人才，不僅進行技術持續研發，也要做商業模式更快的探索。" 我們希望奔着中國人工智能醫療領域未來的龍頭企業去打造。"
不過，分拆上市的籌劃時間也相當長，直到 2024 年初，科大訊飛才再次發布公告，宣布計劃訊飛醫療分拆至香港聯交所主闆上市，本次發行的初始發行規模爲不超過緊接發行後經擴大後總股本的 15%（超額配售權行使前），即不超過 2008.99 萬股。
需要注意的是，在籌劃上市期間，訊飛醫療并未停止融資腳步。《每日經濟新聞》記者從訊飛醫療日前向港交所提交的招股書中發現，從 2021 年 11 月開始，多家機構以受讓或認購股份方式獲得訊飛醫療股份。
其中，2021 年 11 月，安徽科訊創業投資基金合夥企業（有限合夥）分别将訊飛醫療總股本的 0.71%、1.66% 轉讓給深圳市天正投資有限公司和淄博集智股權投資基金合夥企業（有限合夥），代價分别是 5000 萬元和 1.16 億元；此外，科大訊飛創始人之一的胡國平，也分别轉讓訊飛醫療總股本的 0.71%、0.71% 和 0.29% 給不同受讓方，交易對價分别是 5000 萬元、5000 萬元和 2000 萬元。
在這次股權轉讓發生 1 個月後，2021 年 12 月 24 日，訊飛醫療改制爲股份有限公司，同日，公司與科大訊飛、上海水遙企業管理咨詢服務有限責任公司、深圳市國科瑞華三期股權投資基金合夥企業（有限合夥）簽訂了投資協議，3 家企業分别出資 2.5 億元、1 億元和 5000 萬元認購 3.38%、1.35% 以及 0.68% 股份。
此外，2023 年 12 月，科大訊飛、上海顧嶼南歌科技發展中心（有限合夥）分别以 1.8 億元、3000 萬元認購訊飛醫療 2.14%、0.36% 的新增股本。
從上述三次股權變動來看，訊飛醫療在這段時期的估值也有一定增長，從約 70 億元增加至約 84 億元。
公司收入增長虧損擴大
訊飛醫療估值增加，與該企業及其所在行業的發展脫不開關系。
過去兩年，訊飛醫療收入規模方面有較大增長，由 2021 年的 3.73 億元增加 26.7% 至 2022 年的 4.72 億元，此外，2023 年前 9 個月的收入也達到 3.24 億元，較 2022 年前 9 個月的 2.51 億元增加了 29.0%。
訊飛醫療介紹，人工智能使機器能夠執行通常需要人工參與的任務，已應用于多個領域，尤其是醫療、教育及汽車。其在招股書中介紹稱，中國人工智能解決方案的市場規模由 2018 年的 235 億元增至 2022 年的 937 億元，複合年增長率爲 41.3%，預計到 2032 年将進一步增長至 1.5 萬億元。其中，醫療人工智能行業的市場規模更是顯著增長，其由 2018 年的 18 億元增至 2022 年的 68 億元，複合年增長率爲 39.1%，預計到 2032 年将進一步增長至 3110 億元。
訊飛醫療招股書披露的報告期較短，暫無法準确分析經營發展的變化思路，但從中可以看出部分業務的變動趨勢。按客戶對象不同，訊飛醫療将收入分爲基層醫療機構服務、醫院服務、患者服務、區域管理平台解決方案四大類，對比 2022 年前 9 個月和 2023 年前 9 個月，來自醫院服務、患者服務的收入增長較大。
其中，醫院服務 2022 年前 9 個月收入 1924.5 萬元，2023 年前 9 個月達到了 3754.9 萬元，收入占比由 7.7% 上升至 11.6%；患者服務收入則分别是 1493 萬元、6256 萬元，占比更是由 5.9% 上漲至 19.3%，患者收入的增長主要來源于影像雲平台、智能硬件（即助聽器）。
《每日經濟新聞》記者注意到，訊飛醫療稱，上市募資金額部分将用于升級、豐富爲個人客戶而設的智能硬件。" 我們計劃豐富我們的智能血壓計和血糖儀産品，延長其使用壽命，爲患者提供人工智能賦能的居家疾病防控解決方案。"
毛利方面，2021 年訊飛醫療實現毛利 1.88 億元，2022 年同比增加 22.9% 至 2.3 億元，且毛利由 2022 年前 9 個月的 1.3 億元增加 38.1% 至 2023 年前 9 個月的 1.8 億元。
不過，訊飛醫療目前仍處于虧損狀态，2021 年、2022 年分别虧損約 8940.1 萬元、2.09 億元，此外，2022 年前 9 個月和 2023 年前 9 個月分别虧損 1.63 億元、1.7 億元。
與大部分成長型科技企業一樣，訊飛醫療的一大成本是研發投入，其财務報表披露，2021 年、2022 年研發開支分别是 1.6 億元、2.42 億元，2023 年前 9 個月同比增加至 1.96 億元，占對應報告期收入的比例爲 60.3%。
面臨較大市場競争壓力
" 我們很有信心，這個賽道會成爲科大訊飛繼教育之後，另外一個重要的長期穩定的支撐力量。"2021 年 10 月，科大訊飛相關人士在當年三季度業績說明會上表示。
不過，目前而言，訊飛醫療要成爲科大訊飛的業績支撐力量仍有待成長。《每日經濟新聞》記者查詢發現，2021 年、2022 年以及 2023 年前 9 個月，科大訊飛營收分别是 183.14 億元、188.20 億元以及 126.14 億元，簡單估算後，對應報告期内，訊飛醫療收入規模占科大訊飛收入的比例分别是 2.04%、2.51% 以及 2.57%，占比增幅不大。
在 2024 年初的一次投資者交流活動上，科大訊飛介紹 2023 年業績情況時表示，彼時尚未完成業務拆分及審計工作，但根據彼時情況，2023 年教育收入依然占 2023 年全部收入的 30% 以上，智慧城市業務占約五分之一。此外，智慧金融、智慧醫療業務由于其收入穩健增長，使得收入占比得到一定程度提升。
盡管收入支撐有待成長，但訊飛醫療也介紹稱，其醫療領域的大模型水平在國内保持領先。2023 年 10 月 24 日，科大訊飛發布訊飛星火認知大模型 V3.0。其介紹稱，七項核心能力持續提升，整體對标 ChatGPT，英文對标，中文超越，并在教育、醫療等領域做到業界領先，例如醫療領域超越 GPT-4。
此外，訊飛醫療在招股書中還稱，星火醫療大模型在專家級醫學知識圖譜問答、臨床語言理解、醫學文檔生成、疾病診斷及治療推薦、多輪醫療對話及多模态交互等六個維度醫學場景中的自然語言處理（NLP）任務維度超越 GPT。
不過，想要進一步成長，訊飛醫療要面對的市場競争壓力并不小。
華福證券在 2024 年 2 月發布針對 AI 大模型的深度研報，其中提到，國内外湧現了多個醫療多模态大模型案例，服務于患者診斷、手術導航、康複訓練、影像報告生成等場景，包括谷歌、華爲、百度、京東健康等都研發出了對應的醫療大模型，應用場景包括藥物研發、生物研究、輔助診療、病曆報告生成等。
訊飛醫療則在招股書中表示，根據弗若斯特沙利文的資料，截至 2024 年 1 月 19 日，公司的智醫助理是全球首個且是唯一一個通過國家執業醫師資格考試（綜合筆試）的智能解決方案。
《每日經濟新聞》記者查詢發現，實際上，多個醫療大模型都宣稱通過了醫師相關考試，部分應用場景超越 GPT-4。例如，2023 年 11 月，誇克大模型宣布高考成績接近滿分、高水平通過醫師考試，整體能力已經超過 GPT-3.5，在寫作、考試等部分場景中優于 GPT-4；12 月，第二代宣布通過了幾乎所有的醫療資格考試，且在各項考試和專業評測中均取得了優異成績，在中文醫療場景上比 GPT-4 大模型表現更好。
對于該問題，記者曾通過訊飛醫療官網電話、留言通道、科大訊飛公布的郵箱等渠道嘗試采訪，但截至發稿尚未收到回複。
每日經濟新聞
