本周（7月17日-7月21日），我們選擇了比亞迪、海信家電、山東黃金、金種子酒與學大教育五家關注度較高的上市公司，并精選了包括海通國際、民生證券、國聯證券、華安證券、天風證券等機構的明星分析師所出具的研報，爲大家帶來本周個股研報精選。
一、比亞迪（股票代碼：A股：002594，港股：01211）
公司屬于汽車整車行業。7月14日，比亞迪發布2023年半年度業績預告。公告顯示，上半年比亞迪實現歸屬于上市公司股東的淨利潤105億-117億元，同比增加192.05%-225.43%；扣非淨利潤爲93億-103億元，同比增加206.99%-240%；基本每股收益3.61元/股-4.02元/股。
針對以上事件，本周，我們精選了海通國際 、國信證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
本周股價走勢：
7月21日收盤價：A股：264.32元，股價本周累計下跌0.03%；港股：267.00港元，股價本周累計上漲1.68%。
1. 機構：海通國際
分析師：Barney Yao、Oscar Wang
目标價：308元/股
評級：優于大市
研報内容摘要：
1） 上半年盈利預增2倍，延續高增态勢。比亞迪預告，2023年上半年歸母淨利潤105億元-117億元，同比預增192.05%-225.43%；扣非後淨利潤93億元-103億元，同比預增206.99%-240.00%。基本每股收益爲人民币3.61-4.02元/股，上年同期1.24元/股。比亞迪在去年同期的高基數上實現強勁增長，得益于品牌力提升、規模優勢擴大、産業鏈成本控制能力增強以及上遊原材料價格回落。
2） 上半年全球新能源汽車銷冠，出海表現亮眼。2023年上半年，在新能源汽車年初打響價格戰，持續内卷導緻微增，甚至負增長的市場條件下，比亞迪銷量仍一騎絕塵，穩坐全球新能源汽車銷冠。比亞迪上半年累計汽車銷量達125.56萬輛，同比增長95.8%。其中2023年6月銷量爲25萬輛，同比增長88.2%，單月銷量首次突破25萬輛大關。比亞迪在海外表現捷報頻傳，上半年其海外累計銷量已達7.43萬輛，已超去年全年5.36萬輛。比亞迪在海内外市場的輝煌戰績離不開品牌影響力和技術硬實力的作用。技術突破，2023年4月發布的智能車身控制系統（雲辇）使比亞迪成爲首個自主掌控智能車身控制系統的中國車企；安全性方面，比亞迪海豹于今年1月獲得C-NCAP五星安全評價，比亞迪ATTO3（元PLUS）在歐洲E-NCAP和澳大利亞A-NCAP碰撞測試中均獲五星安全評價；用戶開拓方面，比亞迪今年率先提出"油電同價"，用更具吸引力的價格開拓了油車消費者轉型新能源的市場。同時加快出海步伐，比亞迪擴張到歐洲、中東、東南亞、澳新、南美等地，并成爲泰國2023年上半年的電動車銷冠。
3） "雙豹"開啓下半年新車周期，銷量有望再創新高。7月14日，比亞迪旗下驅逐艦07正式命名爲海豹DM-i，基于海洋美學設計理念打造，采用無邊界格栅和溜背式設計。根據申報信息顯示，海豹DM-i動力采用比亞迪王牌的DM-i超級混動技術，"兩套動力+兩種續航"可供選擇：1.5L或1.5TDM-i混動系統；121/200km（NEDC工況）純電版本，是首款純電續航達到200km的中型插混轎車。公司預計海豹DM-i今年第三季度上市，價格區間18-25萬元。另外，公司新子品牌方程豹發布品牌Logo，六維豹力象征"豹力之源"，定位爲新能源硬派越野。公司預計旗下首款車型于今年年内發布交付，價格将進入豪華品牌區間。我們看好比亞迪下半年攜新品牌和新産品開啓全新産品周期，銷量和品牌力有望不斷提升，我們預計公司2023年汽車交付量超307萬輛。
4） 盈利預測與投資評級：上遊電池碳酸锂價格有所回落，而官降緻ASP下降将部分抵消成本端對公司盈利的利好效果。我們預計公司2023-25EPS爲10.26/14.39/19.15（下調14%/17%/20%）。參照可比公司估值，綜合實力顯著優于大多數同行業自主車企，給予一定的估值溢價。給予公司2023年35xPE，對應合理目标價308元（前次目标價318.06元，對應23年31xPE，下調3%），維持"優于大市"評級。
2. 機構：國信證券
分析師：唐旭霞、餘曉飛
評級：買入
1） 預告淨利潤同比增長超100%，盈利能力持續提升。2023年上半年，比亞迪預計實現歸母淨利潤105-117億元，同比增長192%-225%；扣非歸母淨利潤93-103億元，同比增長207%-240%；基本每股收益3.61-4.02元/股，同比增長191%-224%。單二季度，比亞迪實現歸母淨利潤64-76億元，同比增長129%-171%，環比增長54%-83%；扣非歸母淨利潤57-67億元，同比增長128%-168%，環比增長61%-89%。盡管上半年汽車行業競争加劇，憑借不斷提升的品牌力、持續擴大的規模優勢和強大的産業鏈成本控制能力，以及上遊原材料價格回落，比亞迪繼續保持良好的盈利水平。手機部件及組裝業務方面，受益于大客戶份額提升，新能源汽車及新型智能産品等新興業務增長，産能利用率提升，業務結構也進一步優化，實現盈利大幅改善。
2） 二季度銷量同比增長98%，市占率領跑行業。2023年上半年，比亞迪的銷量爲1255637輛，同比增長94%，新能源市占率爲35%。其中，純電/插混乘用車的銷量分别爲616810/631351輛，分别同比增長91%/101%。單二季度，比亞迪的銷量爲703561輛，同比增長98%，新能源市占率爲34%。其中，純電/插混乘用車的銷量分别爲352163/348081輛，分别同比增長95%/101%。比亞迪今年上半年的出口銷量爲74289輛，同比增長1160%。
3） 騰勢N7、仰望U8、方程豹蓄勢待發，品牌高端化持續推進。2023年4月上海車展，比亞迪旗下的仰望U8開啓預售，預售價格爲109.8萬元，定位高端新能源硬派越野車，搭載易四方技術和雲辇-P智能液壓車身控制系統。2023年7月，全球首款智能豪華獵跑SUV騰勢N7正式上市，售價爲30.18萬元-37.98萬元，盲訂一個月，訂單突破20000台。2023年7月，比亞迪旗下的方程豹汽車正式發布品牌LOGO，方程豹首款車型定位硬派SUV，聚焦越野等多場景，将于年内發布。
4） 投資建議：維持盈利預測，維持"買入"評級。從主線邏輯看，比亞迪深度布局三電技術，新能源汽車技術實力強、市場份額優勢大，加速開啓高端化進程與品牌出海進程，進一步提高了公司的發展上限；從支線邏輯看，比亞迪刀片電池能量密度高、安全性能好，外供客戶不斷擴展，有望貢獻業績增量。我們維持盈利預測，預計公司23/24/25年公司的歸母淨利潤爲281/367/511億元，對應EPS分别爲9.66/12.61/17.54元，對應PE分别爲27/21/15倍，維持"買入"評級。
二、海信家電（股票代碼：A股：000921，港股：00921）
公司屬于家電行業。7月14日，公司披露半年報業績預告，預計23H1實現歸母利潤13.03-14.91億元，同比增長110%-140%；扣非歸母利潤10.9-13.2億元，同比增長155%-208%；其中預計23Q2實現歸母利潤6.88-8.76億元，同比增長94%-147%；扣非歸母利潤5.72-7.98億元，同比增長136%-230%。
針對以上事件，本周，我們精選了民生證券、國金證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
7月21日收盤價：A股：24.12元，股價本周累計上漲0.21%；港股：19.36港元，股價本周累計上漲4.88%。
機構觀點：
1. 機構：民生證券
分析師：汪海洋、王剛
評級：推薦
1） 2023年上半年大家電等内銷景氣度較好，海信營收端穩健提升：高溫天氣+消費場景修複等因素催化下，2023年上半年家空、央空、冰箱等景氣度較好。從家空行業整體來看，家空内銷出貨表現尤其亮眼，連續四個月銷量破千萬台，據産業在線數據，2023年6月家空内銷1255萬台，同比+32.0%，2023年H1家空内銷量同比+24.78%，上半年家空零售端需求旺盛，帶動海信出貨高增，2023年H1海信家空整體/内銷量同比9.8%/39.1%。根據産業在線2023年1-5月數據，央空方面，受益于安裝場景修複紅利，市場穩健增長，央空/多聯機累計出貨額同比分别+16.0%/15.0%，海信央空/多聯機内銷累計出貨額分别+18.1%/+17.6%，分别跑赢行業2.1/2.6pct；海信冰箱整體/内銷累計出貨量同比1.8%/+11.8%，跑赢行業7.1pct。綜合以上數據，我們預計海信上半年營收有望實現雙位數增長。
2） 原材料價格紅利+供應鏈優化+渠道改革等措施發力，盈利能力持續修複：多項改革措施齊發力，治理理順公司盈利能力持續修複，我們認爲主要由以下因素催化：① 上半年白電競争格局較爲穩定，産品均價穩步提升，原材料價格紅利延續，2023二季度LME銅、鋁價格中樞分别在8500美元/噸、2200美元/噸左右，較去年同期分别-11.0%、-21.5%，原材料價格紅利延續下公司主業毛利率改善彈性較強。② 公司精簡供應鏈後，單一供應商供應量提升後存在一定議價空間。③ 公司持續推進自有渠道建設，自有渠道經營效率及盈利能力較其他渠道更強。④2023上半年公司内銷出貨景氣度優于外銷，内銷産品盈利能力更強，從出貨結構上帶動整體盈利能力提升。
3） 投資建議：按照預告中樞測算，公司2023年二季度歸母淨利潤同比實現翻倍以上增長，延續了Q1的大幅增長态勢。公司治理理順+激勵落地背景下，經營勢能加速向上，傳統業務方面多舉并施，盈利能力持續修複，汽車熱管理業務作爲第二增長極爲公司打開遠期成長空間。我們上調23/24/25年EPS預測至1.81/2.10/2.41，對應PE爲14/12/10倍，維持"推薦"評級。
2. 機構：國金證券
分析師：蘇晨
1） 預計公司Q2實現雙位數收入增長，家空與冰洗内外銷均有明顯改善。①中央空調：行業方面，據産業在線，23M4-5央空行業銷售額同比+20%（其中内銷+18%、外銷+35%），行業維持高景氣。公司方面，預計Q2央空收入接近雙位數增長，外銷增速更快。利潤端，因原材料成本下行，預計利潤率同比修複。②家用空調：行業方面，内銷行業景氣度持續上行，外銷增速轉正，據産業在線，2Q23家空行業總銷量同比+23%，其中内銷量同比+36%、外銷量同比+4%，好于Q1行業銷量同比+5%（内銷+17%、外銷-5%）。公司方面，據産業在線，海信家空Q2總銷量同比+23%，其中内銷量同比+45%、明顯高于行業水平，外銷量同比+5%；預計Q2家空收入實現雙位數以上增長，其中内銷增速更快，外銷增速回正。利潤端預計同比大幅增利（去年同期虧損）。③冰洗：行業方面，内外銷均有明顯改善，23M4-5行業冰箱銷量同比+6%（内銷+11%、外銷+2%），好于Q1行業銷量同比-6%（内銷-2%、外銷-10%）。公司方面，預計Q2冰洗業務實現雙位數收入增長，其中内銷跑赢行業，外銷增速轉正。利潤端預計同比大幅增利（去年同期因外銷拖累虧損）。④三電：考慮公司指引全年4%增長，預計Q2收入增速與此相仿。利潤端預計同比大幅減虧。
2） 内外勢能向上，盈利能力同比明顯提升。2Q23業績延續Q1高彈性主因：① 傳統白電行業景氣明顯改善，原材料成本壓力回落，同時公司在産品與渠道結構、供應鏈管理體系上持續優化，産品盈利能力顯著提升。② 央空淨利率修複。③ 公司整合三電後持續推進降本增效工作，三電同比大幅減虧。
3） 盈利預測、估值與評級：随公司與集團層面協同整合不斷深化，疊加内部管理持續優化，公司長期成長空間充足，預計公司2023-2025年實現歸母淨利23.6/27.0/30.6億元，同比+64.2%/+14.5%/+13.3%，公司現價對應PE爲14.5/12.7/11.2x，維持"買入"評級。
三、山東黃金（股票代碼：A股：600547，港股：01787）
公司屬于貴金屬行業。7月13日，公司發布2023年半年度業績預增公告。經初步測算，預計上半年度實現歸母淨利潤8.0-9.5億元，同比增加43.90%-70.88%；扣非後歸母淨利潤8.02-9.52億元，同比增加31.34%-55.91%。
此外，7月20日，山東黃金發布公告，收到中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司出具的《證券過戶登記确認書》，已完成對銀泰黃金控制權的收購。截至本公告日，公司持有銀泰黃金641398160股股份（含公司從二級市場增持的60217092股股份），占銀泰黃金總股本的23.099%，爲銀泰黃金控股股東。
針對以上事件，本周，我們精選了德邦證券、國聯證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
7月21日收盤價：A股：25.35元，股價本周累計上漲0.48%；港股：15.96港元，股價本周累計上漲1.66%。
1. 機構：德邦證券
分析師：翟堃、張崇欣、康宇豪
1） 公司業績增長主要來源于降本增效及黃金銷售價格同比上升。經2023年上半年，公司科學謀劃、精準施策，強化生産組織管理，抓好全流程生産技術管理，推進大型化智能化采掘作業模式革新，提高生産作業率、資源利用率，持續推進管理降本、财務降本、政策降本、集采降本等降本增效活動，增強企業成本管控能力，提高經營效率；公司進一步加強研究分析團隊建設，做好市場跟蹤研究，綜合提升價格研判能力，把握價格走向，充分利用黃金價格高位運行時機，黃金銷售價格優于上年同期水平。
2） 公司礦山衆多，成本大幅優化，開展多個礦山副井、建設工程，未來産量有望增長。2022年蓬萊礦業複産，2023年1月東風礦區複産，玲珑礦區預計也可于2023年複工複産，三山島金礦、焦家金礦、新城金礦等諸多礦山産量回升，2022年黃金總産量38.67噸，同比增加56.06%。礦産金成本回落至222.2元/克，同比下降16.05%。22年三山島副井工程開工建設、焦家明混合井、朱郭李家主副井工程開工建設，卡蒂諾資源旗下礦山建設穩步推進，公司未來礦産金産量有望增長。
3） 23年發布定增計劃，拟投向焦家金礦，資源整合持續推進。2023年6月公司發布定增計劃，拟募資不超過73.83億元投向山東黃金礦業（萊州）有限公司焦家礦區（整合）金礦資源開發工程。本項目建成達産後，采礦出礦能力可達660萬噸/年，平均出礦品位爲3.04克/噸，達産年均産浮選金精礦29.006萬噸（含金18,854.14千克），較整合前的礦産産量及含金量均有一定提升。
4） 盈利預測與估值。預測公司2023-2025年營收分别爲560.47/617.24/682.61億元，歸母淨利潤分别爲23.25/32.49/43.83億元，對應PE48.67/34.84/25.82，公司作爲全國産量領先企業，疊加集團公司"十四五"産量目标，将充分受益高金價周期帶來的盈利，2022-2025年公司歸母淨利潤年複合增速52.10%，維持"買入"評級。
2. 機構：國聯證券
分析師：駱可桂
目标價：31.08元
評級：增持
1） 銀泰黃金資源禀賦好、公司盈利能力強。根據銀泰黃金2023年半年度報告，截至2022年末，合計總資源量（含地表存礦）礦石量10145.17萬噸。金金屬量173.9噸，銀金屬量6921.2噸，鉛鋅金屬量166.71萬噸，銅金屬量6.35萬噸，錫金屬量1.82萬噸。旗下貴金屬礦山均爲大型且品位較高的礦山，抗風險能力強，确保業績穩定。2023年上半年銀泰黃金主營産品合質金毛利率60.52%，較2022年同期增加3.35個百分點。2023年上半年實現營業收入45.72億元，同比增長14.48%；歸母淨利潤7.35億元，同比增長29.83%；扣非後歸母淨利潤7.11億元，同比增長24.24%。此外，銀泰黃金五家礦山子公司共有16宗探礦權，勘探前景廣闊。
2） 優勢互補、鞏固公司黃金行業領先地位。山東黃金順利完成收購銀泰黃金控制權，實現在西南和東北地區資源戰略布局。擴大資産規模，優化資本結構，實現資源資本雙輪驅動發展。同時增厚公司資源儲量，黃金和有色金屬産量上升，提升公司盈利能力。公司與銀泰黃金産業和區域協同加強、優勢互補，助力公司開啓發展新篇章。
3） 盈利預測、估值與評級。我們預計公司2023-25年營業收入分别646.51/758.87/890.23億元，對應增速分别爲28.52%/17.38%/17.31%，3年CAGR爲21%；歸母淨利潤分别爲19.17/26.04/29.93億元，對應增速分别爲53.85%/35.88%/14.93%，3年CAGR爲34%；EPS分别爲0.43/0.58/0.67元。考慮到公司資源整合與項目并購步伐加速，未來産能有望快速釋放。參照可比公司估值，我們給予公司23年5.5倍PB，目标價31.08元。維持"增持"評級。
四、金種子酒（股票代碼：600199）
公司屬于釀酒行業。7月14日，公司發布業績預告，23H1預計歸母淨利-3200到-4800萬元，去年同期-5508萬元；扣非歸母淨利-3700到-5300萬元，去年同期-6767萬元。23Q2預計歸母淨利-684到916萬元，去年同期-4154萬元；扣非歸母淨利570到-1031萬元，去年同期-4559萬元。
針對以上事件，本周，我們精選了國信證券、華安證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
7月21日收盤價：26.66元，股價本周累計上漲5.08%。
1. 機構：國信證券
分析師：李文華
評級：暫不給予評級
1） 頭号種子&馥合香鋪貨進展順利，二季度有望實現時間任務雙過半。目前，公司已經完成組織體制改革，開始進入到鋪貨動銷的第二階段。公司在前期頭号種子酒、馥合香新品上市推廣之後，二季度加快在阜陽、合肥等市場新品導入速度。從收入端看，我們預計二季度酒類收入有望實現"時間過半，任務過半"，主要系：① 頭号種子和馥合香新品鋪貨增長；② 柔和、祥和等老品受益于價格帶增長，呈現恢複式增長；③ 安徽地區上年同期疫情沖擊下低基數效應。展望全年，我們預計公司有望在需求複蘇、新品鋪貨的雙重作用下，酒類營收有望實現15億左右。
2） 二季度利潤端有望實現扭虧，積極看好公司全年利潤彈性。從利潤端看，我們預計2023Q2公司計提部分人員遣散費、曆史市場費用等，進而導緻單季度利潤相對承壓。随着曆史問題的逐步出清，預計2023Q3公司有望進入健康盈利通道。從産品結構看，2023Q2預計營收仍以老品和高線光瓶酒爲主，馥合香新品仍在前期消費者培育階段。從戰略規劃上，公司強化對100-300元價位的馥合香資源傾斜，目前馥7和馥9渠道反饋良好。其中100-200元價位的馥7複購率15%左右，動銷較爲突出。我們預計随着馥合香新品的全面推廣，公司淨利率有望在馥合香帶動下明顯回升。
3） 全面進入渠道動銷驗證期，積極看好華潤賦能下，次高端戰略行穩緻遠。華潤入駐後，公司在三大維度出現明顯改善：① 治理改善，重塑内部組織架構、優化晉升及薪酬激勵等；② 結構升級，馥合香新品重啓次高端戰略；③ 區域精耕，公司持續深挖阜陽、合肥等重點市場。2023H2預計公司在頭号種子進入流通渠道、馥合香新品持續破圈等作用下，有望實現名酒品牌複興。
4） 投資建議：考慮到推廣進度或好于預期，上修盈利預測并引入2025年，預計2023-2025年公司有望實現營收18.7/26.1/34.4億元（前值2023-2024年16.79/22.62億元），同比+57.5%/39.5%/32.0%；實現歸母淨利潤0.19/2.00/4.39億元（前值2023-2024年0.05/1.65億元），同比扭虧/973.7%/119.3%，對應PE881/82/37X。鑒于短期業績波動較大以及改革的不确定性，暫不給予評級。
2. 機構：華安證券
分析師：劉略天、萬鵬程
1） 單季度利潤有望轉正，添兵增員加速華潤賦能。公司對應23Q2歸母淨利潤範圍爲虧損700萬至盈利900萬，扣非後歸母淨利潤範圍爲虧損1000萬至盈利600萬，單二季度或将實現利潤轉正，華潤賦能之下的邊際改善邏輯有望得到驗證。
2） 公司今年積極落實具體改革措施，推動啤白融合加速進行。産品端，通過推出頭号種子和馥系列，完善了光瓶酒及次高端産品矩陣，當前已經形成"3+3"（"頭号種子、柔和、大師"和"馥7、馥9、馥20"）的強大聚合；渠道端，省内布局市縣單位，省外聚焦蘇浙豫贛，截至今年5月相比去年12月網點覆蓋數提升54639家，覆蓋率整體提升19%，較2022年7月底華潤入駐時網點覆蓋增加至14.2萬家，累計增加9.5萬家，馥合香品牌百團已達成146家/千企達成1090家，離全年總目标已行至過半。
3） 隊伍建設方面，公司持續完善銷售團隊并補強高層管理人員。當前銷售隊伍爲"三三制"，形成了"華潤雪花-老金種子-外聘白酒人才"的合力态勢，并先後聘請楊雲、劉輔當兩位華潤大将任職公司副總，推動華潤系的加速賦能。
4） 投資建議：我們認爲公司逐季改善的邏輯正在有序兌現中，繼續看好華潤對渠道、産品、管理等多重賦能下的長期成長潛力。預測公司2023年-2025年營業收入同比增加61.3%、57.6%、50.5%，歸母淨利潤同比增加128.0%、600.8%、93.3%，對應EPS爲0.08、0.56、1.08元，對應7月17日23-25年PE分别爲317、45、23倍。維持公司"買入"評級。
五、學大教育（股票代碼：000526）
公司屬于教育行業。7月14日，公司發布業績預告，23Q2預計歸母0.65-0.85億，同增43%-87%；扣非0.67-0.87億，同增55%-101%。
針對以上事件，本周，我們精選了天風證券、華西證券兩家機構的明星分析師所出具的研報。
7月21日收盤價：29.12元，股價本周累計上漲5.89%。
1. 機構：天風證券
分析師：孫海洋
1） 學大教育專注于個性化教育，自2001年創立以來，學大教育秉承"以人爲本、因材施教"的個性化教育理念，打造了包括個性化教育、職業教育、文化服務、教育數字化等在内的豐富業務模式。公司主要包括的服務有個性化學習、藝考學習營、職業教育、綜合學校等。
2） 公司營收自2018年29.0億元減少至2022年18.0億元。公司近期發布業績預告，23Q2預計歸母0.65-0.85億，同增43%-87%；扣非0.67-0.87億，同增55%-101%。分業務，2022教育培訓服務費收入17.3億元，同減30.2%，占比減少至96.2%。2022設備租賃收入爲0.06億元，同比減少14.3%，占比增長至0.6%。
3） 分地區，西部地區收入占比逐年增加，東部地區和中部地區占比逐年減少。2022年東部地區營收爲10.2億元，同比減少4.3%，占比減少至56.9%；中部地區2022營收爲2.0億元，同比減少1.3%，占比減少至11.1%；西部地區2022營收爲5.8億元，同比減少1.7%，占比增加至32.0%。2022公司歸母淨利潤0.1億，同增102.0%，公司扭虧爲盈。23Q1歸母淨利潤億元，公司毛利率爲28.0%，同增1.8pct；歸母淨利率爲0.6%，同增21.8pct。
4） 職業教育市場蓬勃發展，數字中國、AI發展利好教育信息化。國家在職業教育和教育信息化領域不斷出台利好政策，2024年職業教育市場規模預期達到12100億元，2016-2024CAGR爲7.04%，2023年教育信息化市場規模預期達到5573億元，2016-2023年CAGR爲9.53%。随着政策的利好以及K12學科的受限，資本未來有望持續投入到職業教育行業。當前人工智能等技術快速發展，未來将促進教育信息化加速升級。
5） 鞏固傳統優勢領域業務，布局高質量職業教育。公司作爲國内個性化教育的開創者和領導者，運營成熟，在行業中具有較強的品牌優勢。全日制培訓業務在系統、師資、課程、教研、運營、管理等方面積累了強大的能力和資源，爲高考複讀生、藝考生等學生群體提供無幹擾、無顧慮、無隐患的學習環境，根據學生實際情況全程安排個性化的教學進度和授課内容，使學生獲得高效的學習體驗。此外，積極深入探索和布局職業教育、文化服務、教育數字化等領域。
6） 首次覆蓋，給予"增持"評級。公司在鞏固個性化教育業務的同時，深挖市場需求，拓展全日制基地等業務應用場景，深入探索和布局職業教育、文化服務、教育數字化等領域。我們預計公司23-25年收入分别爲22.6、28.2、35.5億元，歸母淨利分别爲0.8/1.1/1.5億元，對應EPS分别爲0.66、/0.94/1.27元/股，對應PE分别爲48/34/25x。
2. 機構：華西證券
分析師：唐爽爽
1） 事件概述：公司業績超市場一緻預期、也超出股權激勵全年業績目标，我們分析主要由于上半年個性化教育培訓業務處于旺季，以及公司通過組織優化、加強成本管控等降本增效效果顯著。
公司已于近日向紫光卓遠償還借款本金 3 億元，截至目前，公司對紫光卓遠的剩餘借款本金金額約爲 7.14億元。
2） 分析判斷：我們分析，公司業績高增長主要由于：① 收入端可能由于校區減少持平略降；② 但去年以來的人員減少、關閉部分校區則帶來降本增效；③ 此前公司受限于一對一培訓規模效應弱、淨利率水平低，随着全日制基地建立、拓展藝考培訓和高考複讀培訓等，淨利率逐步提升。
3） 投資建議：我們分析，① 短期來看，公司業務迎來政策和疫情雙底，公司也是唯一一個在政策之前完成再融資、在手現金最爲充裕的。② 中長期來看，教育信息化、職業教育、文化空間（句象書店、 LUKA 智能繪本館）有望成爲未來增長點。前期公司股權激勵、此次業績超預期均有望提振市場信心，維持 23/24/25 年收入預測20.97/24.21/27.64 億元，考慮公司降本增效效果超預期，上調 23/24/25 年歸母淨利預測 0.8/1.02/1.53 億元至 1.02/1.22/1.65 億元，對應調整 23/24/25 年 EPS 預測 0.68 /0.87/1.30 元至0.86/1.04/1.40 元， 2023 年7 月 14 日收盤價 27.50 元對應 PE 分别爲 32/27/20X，維持"買入"評級。
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