明明曾經是一衆豪華資本加持的明星企業，怎麽現在資本市場和投資者都不買單了？除了常年陷入 " 公益 " 的争議外，更重要的是這家公司的經營情況并不穩定。
中概股回港二次上市的大隊伍中，又出現了一個熟悉的身影。
最近，水滴公司創始人兼 CEO 沈鵬在香港金融科技周期間接受媒體采訪，期間他透露了一則重要信息：公司正考慮最快兩年内在香港挂牌上市。
乍一聽水滴公司，知道的人寥寥無幾。但如果提到這家公司旗下的業務——水滴籌，幾乎可以算得上是家喻戶曉。沒錯，就是大家經常在朋友圈看見的水滴籌求助鏈接，有不少人還或多或少捐過一些錢。
公益本是一件好事，但當大家發現，這竟然是一門生意時，這家公司陷入了長年累月的輿論争議。對此，沈鵬曾經是這麽解釋的：
" 盡管水滴籌肩負着社會責任，幫助處于困境的人們，但其本質上仍然是一家商業公司。因此，水滴籌需要确保自身的财務可持續性，以便能夠服務更多的人。"
以做公益爲名，卻是一家商業公司，水滴公司的商業闆塊到底是怎麽構成的？它到底有沒有通過公益去直接或間接賺錢？
2021 年 5 月 7 日晚，一個靠公益起家的互聯網公司悄悄在紐交所挂牌上市，它就是水滴公司，被稱爲中概股裏的 " 保險科技第一股 "。
公司上市本是一件值得宣傳的好事，但這家公司卻再次陷入争議，甚至當天下午的媒體采訪環節，沈鵬還在澄清：
" 水滴籌是水滴公司旗下的一項業務，是企業免費提供給患者的一個求助工具，并非外界普遍誤解的公益組織。"
其實迄今爲止，仍有很多人不了解，這家以公益衆籌出名的公司，其實主做的是互聯網保險的生意。
說白了，就是保險中介，通過搭建互聯網平台來賣保險，而創始人沈鵬之所以能發現這個商機，和他的成長經曆和職業履曆都息息相關。
沈鵬出生于中國人民保險公司家屬院，父親是中國人民保險公司的員工，在這樣的環境下長大，他從小就接觸到了很多保險人和行業知識，也發現了傳統保險行業的短闆。
工作後，沈鵬成了互聯網大廠的一員精兵悍将，他是美團創業團隊的第 10 号員工，曾帶領美團外賣從零起步做到日單 400 萬，不誇張地說爲美團外賣立下了汗馬功勞。
耳濡目染的保險行業情況疊加互聯網大廠思維，2016 年，沈鵬離開美團自己創業，幾個月後，水滴互助上線。
沒多久，沈鵬就獲得了 5000 萬天使輪投資，由高榕資本、IDG、真格基金、騰訊、美團 - 大衆點評、點亮基金等一衆明星資本共同投資，估值近 3 億元，這也是當時資本寒冬後獲得的最大一筆天使投資。
但沈鵬創業的商業邏輯，其實從一開始就是很明确的，他要做的不僅僅是公益，而是互聯網保險生意。在早期的一則演講中，沈鵬提到對公司的一些發展願景時明确提出：
" 我們希望能夠搶占 80 後、90 後，甚至 00 後的市場，成爲互聯網健康險第一品牌。"
他也确實做到了這一點。水滴公司美股上市時的招股書顯示，收入的主要來源正是保險經紀業務——水滴保。上市前的 2020 年，公司淨收入 30.28 億元，同比增長 100.4%；其中傭金收入 26.95 億，收入占比 89.1%。
那爲什麽水滴公司一開始大力推廣免費模式的水滴籌 / 水滴互助？這些業務和水滴保到底是什麽關系呢？
互聯網時代，最貴的就是流量。大廠出身的沈鵬，更深谙這一道理。于是，他通過水滴籌、水滴互助以及外部營銷活動，讓水滴公司輕松獲得了海量用戶。
也就是說，每個在水滴籌上獻過愛心的普通人，都會成爲水滴公司流量池裏的備用軍。然後這家公司再将一部分人變成真正的用戶，爲他們提供定制的保險和醫療保健解決方案。
近年來，由于監管的整肅，" 水滴互助 " 已經關停，但 " 水滴籌 " 仍在運作，繼續承擔着流量入口的職責。
但很多人不知道，依托豪華投資陣容，從流量到變現完成商業邏輯閉環的這家公司，上市後的表現卻一地雞毛。
在美股上市後的三年裏，水滴公司股價一路走低，若以 12 美元 / 股的發行價估算，如今累計跌幅已經超過 90%。
沈老闆不是沒有想過要提振股價，早在 2021 年 9 月，水滴公司就曾宣布啓動股票回購計劃，截至今年 8 月底，已累計花了約 1 億美元回購約 4930 萬股 ADS，但幾乎沒啥效果。
明明曾經是一衆豪華資本加持的明星企業，怎麽現在資本市場和投資者都不買單了？除了常年陷入 " 公益 " 的争議外，更重要的是這家公司的經營情況并不穩定。
上市前，水滴公司常年虧損，直到 2022 年才扭虧爲盈，歸母淨利潤爲 6.08 億元；但一年後，淨利潤又下滑至 1.64 億元，業績大起大落。
就連這家公司的 " 現金奶牛 " 業務——保險經紀，也出現了下滑的趨勢，從 2020 年 -2023 年分别爲 26.95 億元、28.27 億元、23.43 億元、23.4 億元。
今年上半年，水滴公司的整體業績似乎出現了改善，淨利潤比去年同期增長 130% 達到 1.64 億元。但從基本盤保險業務來看，依然沒有什麽起色，二季度營收約爲 6.76 億元，同比微降 0.4%。
在業績前景不明朗的情況下，水滴公司急需打造一個 " 第二增長曲線 "。2022 年，以翼帆醫藥爲代表的醫藥創新業務開始運營，官方說法是提供數字臨床試驗解決方案，有媒體通俗解釋了一下：
" 該業務說是醫藥服務，但做的是居間中介平台：爲醫藥公司新藥研發、臨床實驗尋找試藥的‘小白鼠’。"
2024 年二季度，翼帆醫藥合作的藥企及 CRO 機構達到 185 家。截至 6 月底，累計入組項目數約 1050 個，累計入組患者約 8600 名。
此外，水滴公司積極布局香港市場，成立持牌保險經紀公司——水滴金融，在繼續做保險中介業務的同時，還增加了财富規劃服務。
AI 也成了這家公司的發力點之一。自 2019 年開始，每年大手筆投入 3 億元左右用于 AI 建設，在最近的采訪中，沈鵬透露，水滴公司自研保險領域大模型—— " 水滴水守大模型 "，已經開始内測使用。
但新業務、新故事能否得到資本市場的認可，仍然是一個未知數。今年以來，水滴公司的股價多次試探 1 美元底線。
而紐交所的規則是，連續 30 個交易日低于 1 美元就要退市，也難怪水滴公司突然開始積極籌備回港交所二次上市了。
本文來自微信公衆号 " 金融八卦女頻道 "（ID：baguanvpindao），作者：月月，36 氪經授權發布。
