黃璜
上銀基金權益投研部基金經理助理
畢業于哥倫比亞大學統計學專業，擅長用辯證思考方式對事物進行深入挖掘，抓住投資邏輯的核心矛盾，目前主要研究方向爲家電、零售、化工等行業，于 2019 年 3 月加入上銀基金。
一、上銀基金熱點聚焦
7 月 10 日，央行、國家金融監管總局發布《關于延長金融支持房地産市場平穩健康發展有關政策期限的通知》，将适用期限統一延長至 2024 年 12 月 31 日。這一政策的發布意味着新一輪房地産行業支持政策或已開始。
通知内容主要包括： ( 1 ) 對房地産企業開發貸款、信托貸款等存量融資，以及新發放 " 保交樓 " 配套融資政策進行了延期。 ( 2 ) 再次強調對于新發放的配套融資形成不良的相關機構和人員已盡職的，可予免責。 ( 3 ) 其他不涉及适用期限的政策長期有效。
上銀基金認爲，該《通知》短期内有助于緩解房企的還款壓力，爲 " 保交樓 " 提供融資便利，然而，僅僅供給端發力并不足以防止房地産行業的二次探底，還需要需求端政策的配合以提振行業信心。
二、上銀基金每周關注
1. 社融信貸表現超預期
6 月新增社融 4.22 萬億元，大超市場預期。主要的支撐項是人民币信貸，在去年同期高基數的情況下同比多增 1825 億元。主要的拖累項是政府債券融資，同比減少 1.1 萬億元，這主要受到去年的高基數影響。
在央行降息和寬松政策引導下，6 月新增信貸 3.05 萬億元，同比增 2400 億元。值得關注的有兩點，一是企業部門融資再次放量，在高基數基礎上多增 687 億元，未來在穩增長、穩就業的訴求下，以國企主導的基建、制造業領域融資可能仍是 6 月企業信貸的主要貢獻力量。二是居民部門融資情緒持續修複，短貸同比多增 632 億元，可能是降息以及端午、618 等節日共同催化下居民加杠杆消費意願的回升；長貸同比多增 463 億元，RMBS 早償率有所下降，按揭提前還貸情況好轉，居民中長貸有所修複。
總的來看，居民端短期貸款和中長期貸款均有所改善，但是目前房地産市場需求仍較弱，7 月居民中長期貸款數據有待進一步觀察，因此企業中長期貸款起到重要支撐作用。社融方面，政府債券目前發行節奏不快，經濟基本面處于弱複蘇态勢，後續穩增長政策有望進一步發力。
2. 進出口持續探底
我國 6 月進出口數據雙降。6 月出口同比下降 12.4%，預期下降 10.2%，前值下降 7.5%；進口同比下降 6.8%，預期下降 3.8%，前值下降 4.5%。
出口探底主要受到同期基數繼續擡升和外需下行壓力的影響。分區域來看，6 月我國對美國、歐盟和東南亞出口降幅均繼續擴大。分産品來看，重點商品中僅汽車出口延續高增，勞動密集型産品、工業品出口降幅進一步擴大。
進口承壓主要原因是大宗商品進口普遍量增價跌，國内工業生産需求仍弱。
三季度我國出口可能繼續磨底。主要原因是我國外需下行壓力短期内難以出現明顯好轉，同期高基數壓力也仍将延續。四季度基數壓力緩解後，出口增速或将得到顯著改善。
考慮到我國出口新夥伴、新動能仍在持續發力，穩外貿政策也将繼續落地見效，有望對出口韌性形成支撐，減緩出口的下探。
3. 美國通脹超預期下行
美國 6 月 CPI 和核心 CPI 數據均超預期下行。6 月美國 CPI 同比升 3.0%，前值升 4.0%，市場預期升 3.1%；季調後 CPI 環比升 0.2%，前值升 0.1%，市場預期升 0.3%。核心 CPI 同比升 4.8%，前值升 5.3%，市場預期升 5.0%；季調後核心 CPI 環比升 0.2%，前值升 0.4%，市場預期升 0.3%。
二手車價格回落和住房價格漲幅收窄帶動美國核心通脹明顯降溫。6 月二手車和卡車價格結束了連續兩個月上漲，環比增速降至 -0.5%，7 月二手車價格仍在持續回落。住房價格環比增速降至 0.4%，上月爲 0.6%；業主等價租金環比增速降至 0.4%，前三月均爲 0.5%，說明住房通脹放緩趨勢進一步加快。
美國上半年通脹的快速回落很大程度上來自于基數持續走高。從環比視角來看，今年上半年通脹環比均值爲 0.3%，高于去年下半年的環比均值 0.2%。此外，能源價格下跌和食品價格漲幅收斂，也起到一定推動作用。
下半年美國通脹下行難度可能加大。主因是基數效應走弱，能源價格存在上漲風險，美國通脹三季度或将出現小幅回升，四季度或繼續回落，但回落速度取決于核心通脹降溫程度。
7 月加息趨勢不改。受勞動力市場降溫和核心通脹下行超預期影響，FedWatch 顯示 7 月加息的概率爲 88.7%，9 月維持利率的概率爲 78% 左右。
〖 證券之星資訊 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
