本文來源：時代财經 作者：周嘉寶
國産護膚品賽道崛起，不斷有企業試圖登陸資本市場。
近日，廣州環亞化妝品科技股份有限公司（下稱 " 環亞科技 "）向深交所遞交了招股說明書，拟在創業闆 IPO 上市。公司旗下擁有美膚寶、法蘭琳卡、滋源、肌膚未來等多個品牌，涵蓋護膚、潔膚、洗護發、身體護理品類。
圖片來源：圖蟲創意
招股書顯示，此次環亞科技拟發行不超過 6000 萬股公司股份，募資金額 6.07 億元，其中約 4.05 億元将用于品牌建設與推廣項目，1.07 億元用于智能制造及信息系統升級項目，5546.06 萬元用于研發中心升級項目，4000 萬元用于補充營運資金。
值得關注的是，公司 2019 年 -2021 年的現金分紅總額超過了此次募資額。招股書顯示，2019 年 -2021 年環亞科技三年的現金分紅分别為 2 億元、1.6 億元、3.5 億元，其中 2021 年的現金分紅遠高于當年公司淨利潤 1.87 億元，三年現金分紅總額達 7.1 億元。
早在 2011 年，公司就曾試圖在香港聯交所上市，并完成分公司改制，但最終卻放棄了上市計劃。
2013 年年底，環亞集團創始人胡興國對媒體表示，" 考慮到當時市場行情因素，且公司現金流以及自我盈利能力足以支撐企業持續健康發展，所以決定推遲挂牌上市，等待好時機再進入股市。"
12 年過去，中國的美妝個護賽道更加擁擠，随着珀萊雅、丸美、貝泰妮、上美集團等同行在近年陸續敲鐘上市，環亞集團似乎也有些按捺不住。
2023 年是胡興國認為的 " 好時機 " 嗎？針對大額分紅和環亞科技上市的相關問題，1 月 4 日時代财經聯系環亞科技品牌管理部，但截至發稿未收到回複。
砸錢營銷失靈，10 億銷售費用換來淨利下滑
事實上，無論是美膚寶、滋源，還是法蘭琳卡，都曾以電視廣告、節目冠名等形式頻繁出現在大衆視野。
時代财經注意到，在此次募資中，就有 66% 的募集資金将用于品牌建設與推廣項目。
據媒體此前報道，環亞集團創始人胡興國在品牌打法上深受聯想柳傳志的影響。2005 年，胡興國曾在一場活動上向柳傳志讨教聯想品牌的經驗，在柳傳志得知胡興國從事化妝品行業後，說：" 那你就多投點廣告吧！"
就在同年，美膚寶在央視投了 5000 萬元的廣告費用，廣告主題是 " 争做冠軍洗面奶 "，這一廣告雖未讓産品爆賣，但卻讓此後的招商格外順利。胡興國嘗到了甜頭。
2014 年，公司旗下 " 無矽油洗發水 " 品牌滋源能成功打入市場，瘋狂的廣告投放仍功不可沒。
僅 2015 年，環亞集團在滋源品牌的廣告投放上就花掉超 6.7 億元，包括 5.2 億元獨家冠名湖南衛視《金鷹獨播劇場》、特約播出《快樂大本營》，與《我是大美人》等欄目深度合作；1 億元拿下 CCTV-8《黃金強檔》獨家冠名；5000 萬元獨家冠名天津衛視《老闆變形記》；成為深圳衛視《男左女右》特約贊助。
2016 年，環亞集團旗下另一品牌法蘭琳卡也取代涼茶品牌加多寶成為《中國新歌聲》（原《中國好聲音》）的獨家冠名商，據媒體報道該項冠名花費超 4 億元。
環亞集團總裁吳知情也曾公開将公司 " 營銷 " 與 " 管理 " 的重要性相提并論。她指出，" 環亞每年把營收的 15-20% 投放到品牌宣傳，如果把一個公司的營銷當做左腳，管理就是右腳。"
但是，在美妝護膚行業，依靠砸錢營銷就能讓品牌出圈的魔法近幾年卻失靈了。
除了滋源、美膚寶、法蘭琳卡等大衆熟知的品牌外，環亞集團在 2018 年也曾推出更多新品牌，包括科技護膚品牌肌膚未來、專注高端多肽成分的輕醫美護膚品牌即肽、女性私密護理品牌 COCOBOBO，以及彩妝品牌 FACE IDEAS，但這些品牌卻并未如期接過公司業績增長的重擔。
根據招股書，滋源、美膚寶、法蘭琳卡三大品牌營收常年占據公司營收 80% 以上。2022 年 1-6 月，新品牌中營收規模最大的肌膚未來也僅貢獻 6951 萬元的收入，占公司營收 7.14%。
與此同時，環亞科技的推廣投入卻沒有減少。環亞科技在招股書中提及，因渠道維護費、電商直播等銷售費用支出較多且部分品牌處于培育階段，環亞化妝品、環亞電商、上海美滋蘭、源亞科技等子公司存在較多未彌補虧損。
另一方面，公司存貨賬面價值也居高不下。招股書顯示，公司存貨賬面價值從 2019 年底的 2.7 億元增至 2022 年 6 月底的 3.2 億元。環亞科技明确表示，公司的存貨規模較大且周轉速度較慢，若公司銷售增長放緩或供應鍊管理不當，導緻存貨周轉速度繼續放緩甚至庫存積壓，也将對盈利能力産生不利影響。
這也造成了如今環亞科技在銷售費用逐年上升時，營業收入和利潤增長卻不凸顯的局面。
招股書顯示，2019 年 -2021 年，公司的銷售費用從 8.2 億元增至 10.1 億元。其中品牌宣傳費用從 2019 年的約 2 億元大增至 2021 年的約 3.2 億元。
銷售費用高企卻阻止不了營收增長的疲軟。2019-2021 年度，公司主營業務收入分别為 19.3 億元、19.6 億元、21.5 億元，2020 年度與 2021 年度公司主營業務收入較上年同期僅個位數增長。盈利方面，2019-2021 年度，環亞科技淨利潤分别約為 2 億元、2.4 億元、1.9 億元，2021 年度淨利潤較上年同期下降 22.25%。
公司對此解釋稱，2021 年的淨利潤下滑正是由于公司銷售宣傳增加導緻，且直言未來大促期間營銷宣傳費用投放效果不及預期，就會導緻對公司業績的負面影響。
創始人做美容美發培訓起家，如今大手筆投資白酒
環亞科技是一家典型的家族企業。
公開資料顯示，胡興國 1963 年出生于河南，上世紀 90 年代開始創業并進入美容美發職業培訓領域，此後做化妝品經銷與貿易。1999 年，不甘于做貿易的胡興國依靠第一個自主品牌美膚寶，就此打入化妝品市場。
截至招股說明書簽署日，創始人胡興國和吳知情夫婦持有的香港環亞占環亞科技總股本的 98.36%，為公司控股股東。公司實際控制人為胡興國、吳知情，以及二人之子胡根華，合計控制公司 98.36% 的股份。
除控股股東以外，員工持股平台雲亞投資持有環亞科技 1.64% 股份。而胡根華在雲亞投資的出資比例達 77.39%，該持股平台出資人中還有胡興國之妹、胡興國母親的姐姐之子等關聯關系人士。
本次發行後，香港環亞和雲亞投資分别持股環亞科技 88.46% 和 1.47%，社會公衆持股比例僅有 10.07%，胡興國家族仍對企業有絕對的控股和表決權。
這也不難理解環亞科技在此前三年的連續大額分紅。有分析就指出，過高的家族成員持股占比，或讓公司在 IPO 後擁有充足的減持套現空間。
早在 2019 年環亞集團的公司年會上，胡興國就表示：" 現在是僧多粥少的時代，電商不好掙錢，線下的錢更不好掙 "，彼時，他深刻感悟到，" 化妝品行業發展中年危機 "。
有意思的是，恰巧就在他感慨行業 " 中年危機 " 後的第二年，胡興國一家也開始關注除化妝品以外的其他産業——白酒。
招股書顯示，實控人控制的其他企業還有包括唐莊控股、唐莊實業、Hong Kong Tang Zhuang 在内的多個持股平台，以及主營白酒生産及銷售的唐莊酒業和唐莊釀酒。而唐莊酒業和唐莊釀酒均在 2020 年成立。
胡興國、吳知情、胡根華在上述酒業關聯公司中均擔任重要角色，胡興國為唐莊控股總經理、唐莊釀酒總經理，唐莊酒業執行董事兼總經理，而吳知情為 Hong Kong Tang Zhuang 的董事，二代胡根華則為上述三家企業的執行董事，由此看來，白酒業務或許并不是小打小鬧。
據媒體報道，唐莊酒業先後考察了 100 多家仁懷當地酒廠，收購了 2000 多噸陳年坤沙基酒，并從 2021 年開始啟動 100 多個窖池自己釀造。和此前打造化妝品牌一樣，唐莊醬酒在 2021 年 4 月正式上市銷售時，胡興國也重金投放中央電視台，開展品牌宣傳。上市不到一年，實現了近億元的銷售收入。
2022 年 11 月，香港唐莊集團酒廠在 " 茅台之鄉 " 貴州省仁懷市奠基。胡興國在奠基儀式上直言要 " 真金白銀做投資 "" 規規矩矩辦企業 "" 真心實意交朋友 "。
而據白酒行業自媒體報道，胡興國要在仁懷市投資的 " 真金白銀 " 高達 6 億美金（約 41 億元人民币）。不僅要在當地建造老酒基地，研發中心、生産中心、酒檢中心、坤沙老酒收儲中心和中國老酒博物館。
一邊是環亞科技的上市融資野心，另一邊則是白酒業務擴張的大手筆投資，胡興國家族的商業算盤究竟幾何？
