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文 | 侃見财經
锂價的新一輪下行，很可能會在今年的最後兩個月上演。
11 月 17 日，電池級碳酸锂最新報價 14.7 萬元 / 噸，創出了兩年新低。
拉長周期來看，從年初 50 萬元 / 噸到如今不足 15 萬元 / 噸，電池級碳酸锂價格在最近一年裏跌幅已經超過了 70%，即便是和年中的 31.5 萬元 / 噸相比，現在锂的價格也已經 " 腰斬 "。
伴随着锂價的暴跌，作爲行業巨頭之一的贛鋒锂業也受到巨大的沖擊。從最新披露的三季報來看，今年前三季度贛鋒锂業的營收和淨利潤均有所下滑——營收爲 256.8 億，同比下滑 6.99%；淨利潤爲 60.1 億，同比大幅下滑了 59.38%。值得一提的是，今年上半年贛鋒锂業的營收仍增長了 25.63%。
在新能源汽車行業爆發的那幾年，作爲 " 锂王 " 的贛鋒锂業可謂吃盡了行業紅利，營收從 2020 年的 55.24 億攀升至 2022 年的 4182 億，短短兩年時間營收就翻了約 8 倍。然而，伴随着行業步入下行周期，贛鋒锂業也受到了反噬。從目前來看，在行業産能過剩的情況下，手握巨大産能的贛鋒锂業風險劇增。
難逃周期規律
萬物皆有周期，作爲重要礦産資源之一的锂自然也會有周期規律。
锂的周期規律和供需有很大聯系。當行業步入上行周期，锂的價格會飙漲，随之吸引許多的資金 " 入市 "，行業整體的産能會迅速擴張，而後供需逐漸走向平衡，锂價也來到頂峰；後面，随着越來越多資金加速 " 入市 "，行業整體供過于求，在産能過剩的壓力下，锂價開始迅速下行，行業開始進入下行周期。
最近幾年，在新能源汽車爆發的大背景下，锂也經曆了兩輪周期變換。第一輪是 2016 年之前，當時的新能源汽車市場方興未艾，锂價最低不過 3 萬元 / 噸，後面在補貼的刺激下，新能源汽車市場開始爆發，锂價也開始飙漲，從最低的 3 萬元 / 噸漲到了最高 15 萬元 / 噸，直到 2018 年才開始 " 熄火 "。
第二輪周期是從 2020 年開始。随着新能源汽車技術的逐漸成熟，新能源汽車需求再度激增，再加上特殊環境下锂電供給減少，锂價再次迎來了爆發。根據媒體統計的數據顯示，在 2020 年年初锂價不過 4 萬元 / 噸，到了 2022 年锂價就已經飙升到了最高 60 萬元 / 噸，短短兩年時間锂價就翻了 15 倍。
不過，在各大锂電巨頭大幅擴充産能的背景下，锂價在短期沖高後便開始大幅回落。根據數據顯示，截至 11 月 17 日，電池級碳酸锂最新報價 14.7 萬元 / 噸，創出了兩年新低。拉長周期來看，從年初 50 萬元 / 噸到如今不足 15 萬元 / 噸，電池級碳酸锂價格在最近一年裏跌幅已經超過了 70%。
在周期的影響下，锂電巨頭贛鋒锂業的業績也出現了明顯的波動。以上面提到的第一輪周期變換爲例，在 2015 年時贛鋒锂業的營收爲 13.54 億，淨利潤爲 1.252 億；到了 2018 年锂價來到頂峰，贛鋒锂業的營收則增長至 50.04 億，淨利潤也增長至 13.41 億，3 年時間營收翻了接近 4 倍，淨利潤則翻了 10 倍。
在 2019 和 2020 年，贛鋒锂業的業績也開始陷入瓶頸。
近兩年，贛鋒锂業的營收增速分别爲 6.75% 和 3.41%，淨利潤增速分别爲 -8.7% 和 -73.3%。雖然贛鋒锂業已經是行業龍頭，但從業績的變化中不難看出，贛鋒锂業依舊沒能逃出周期性規律。
背後的風險
受到周期下行的影響，贛鋒锂業交出了一份并不好看的三季報。
除了上面提到的前三季度營收、淨利潤 " 雙降 " 之外，單季度方面，贛鋒锂業三季度實現營收爲 75.37 億，增速爲 -42.77%；實現淨利潤爲 1.597 億，增速爲 -97.88%，這樣的業績可以用 " 暴雷 " 來形容了。
從利潤率數據來看，三季度贛鋒锂業的毛利率爲 4.94%，淨利率爲 0.43%，要知道去年三季度，贛鋒锂業的毛利率可是高達 50.86%，淨利率則達到了 58%，可見锂價下行對贛鋒锂業形成的沖擊有多大。
實際上，除了業績下滑之外，本輪下行周期對贛鋒锂業的影響可能還沒有完全體現出來。一方面，本輪锂價下行才剛剛開始，根據中金研報的分析顯示，其預測 2023 年開始全球锂供需格局将迎來反轉，預計 2023 — 2025 年全球锂價或将呈現震蕩下行的走勢，換而言之，贛鋒锂業的業績還有繼續下行的可能。
另一方面，目前贛鋒锂業在前面幾年擴充大幅的産能還沒有落地，未來大概率将出現産能過剩的情況。截至今年第三季度，贛鋒锂業的在建工程爲 140.5 億，而其固定資産爲 78.39 億；若這 140.5 億的在建工程完工，贛鋒锂業的産能必将再上一個台階，但由于需求方面的确實，這些産能很可能成爲負累。
正如上面内容中提到的周期規律那樣，伴随着越來越多資本湧入锂電池行業，現在整個行業已經明顯供大于求。長安汽車董事長朱華榮公開表示，預計到 2025 年，中國需要的動力電池産能爲 1000GWh~1200GWh，但目前行業産能規劃已經達到 4800GWh，可見現在的動力電池行業已經是明顯供過于求了。
或許是锂行業前景确實不樂觀，近兩年贛鋒锂業的股價表現也不甚理想。截至 11 月 17 日收盤，贛鋒锂業股價報收 44.05 元 / 股，總市值爲 889 億。和 2021 年 6 月份的最高點 159.06 元 / 股相比，不過兩年多時間，贛鋒锂業的股價便已經跌去超過了 70%，市值則蒸發超過了 2300 億。
" 一體化 " 會是最好出路嗎？
從目前來看，由于産能并沒有完全釋放，锂行業最悲觀的時候還沒有到來。
在這種情況下，等待下一輪上升周期到來顯然不現實，所以贛鋒锂業也選擇轉型，走 " 一體化 " 路線。
在三季報發布當晚，贛鋒锂業同步公告，已與南昌市新建區人民政府達成投資協議，拟在南昌市新建經開區投資建設锂電池生産基地項目，其中一期規劃用地約 150 畝，建設年産 5GWh 儲能 PACK 電池生産基地，計劃投資金額不超過 20 億元，二、三期将根據市場情況适時投建動力電池、儲能電池生産基地。
此外，贛鋒锂業還宣布，已經和安達科技達成戰略合作。雙方共同成立合資公司以投資建設年産 2 萬噸磷酸鐵锂正極材料制造項目；注冊資本 5000 萬元人民币，贛鋒锂業持股 40%，安達科技持股 60%。
其實，最近一年來，發展 " 一體化 " 業務已經成爲贛鋒锂業的核心，尤其是電池業務方面。根據财報顯示，今年上半年，贛鋒锂業锂電池系列産品實現營收 40.85 億元，同比增長 117.31%，占總體營收的 22.51%，較去年同期提升 9.49 個百分點；闆塊毛利率爲 19.41%，同比提升 4.14 個百分點。
誠然，從锂巨頭向一體化巨頭轉型确實可以提高自身的抗風險能力，減少锂價下行所帶來的風險。
不過，目前锂電池也是處于供過于求的狀态，而且如果想要向一體化轉型，那麽贛鋒锂業就需要和甯德時代這樣的電池巨頭相競争，這對于贛鋒锂業而言并不容易，今年前三季度贛鋒锂業在研發上已經投入了 9.416 億，去年的研發費用爲 10.07 億，可見要完成轉型，贛鋒锂業需要付出不少的代價。
從目前來看，贛鋒锂業一邊面臨着産能過剩的壓力，另一邊锂價持續下行也對贛鋒锂業造成巨大的沖擊，贛鋒锂業已經陷入 " 兩難 " 的局面，雖然一體化确實是不錯的出路，但在锂電池同樣供過于求的情況下，贛鋒锂業想要走出當下的困境并不容易。
