财聯社 8 月 16 日訊（編輯 楊斌）近期，天津的城投債突然爆紅。8 月 16 日，由天津城市基礎設施建設投資集團有限公司（簡稱 " 天津城建 "）所發行的 "23 津城建 SCP051" 成爲投資者哄搶的香饽饽，簿記建檔申購區間調整爲 4.50% 至 5.55%，全場 70 倍！ "23 津城建 SCP051" 也收獲了 43 倍的認購，票面利率 4.50%。
盡管天津城建存量債券的體量及償債壓力較大，但分析師認爲，天津的城投有積極因素在孕育。而對于城投債近期的搶配行情，市場人士指出還需謹慎看待。
70 倍認購，申購區間打破 5% 的下限，天津城建超短融受熱捧
"23 津城建 SCP050" 于 8 月 11 日發行，規模 10 億元，票面利率 4.50%，債券期限 0.37 年。在上市首日即 8 月 15 日，收盤加權平均價 100.0063 元，加權平均收益率 4.4818%，成交量 11.43 億元。當日中債估值收益率 4.0320%，較加權平均收益率偏離 -44.98BP，較票息偏離 -46.80BP。
值得注意的是，本周發行的 "23 津城建 SCP051" 最近一次披露确定的申購區間爲 5% 至 5.55%，8 月 15 日，天津城建公告，簿記建檔申購區間調整爲 4.5% 至 5.55%。"23 津城建 SCP051" 打開了 5% 的下限。另據市場人士透露，"23 津城建 SCP051" 的認購倍數達 70 倍。
天津城建近期發行的債券都爲短融和超短融，從最終票面利率和認購倍數的趨勢來看，天津城建确實受到了追捧。此前，票面利率都在 5% 以上，最高超過 6.5%，而 "23 津城建 SCP050" 下降至了 4.5%。另外，8 月初，天津城建新債的認購倍數都超過了 1。
圖：天津城建近期發行的債券票息與認購倍數
（資料來源：Choice 數據，财聯社整理）
單體存量債券超 1600 億，也有積極因素在孕育
聯合資信在 8 月 3 日對天津城建最新的評級爲 AAA，評級觀點肯定了其天津市規模最大的城市基礎設施建設主體的地位，天津市發展環境良好，其業務範圍廣，業務區域專營性強，并持續獲得有力的外部支持。
同時，聯合資信也指出，天津城建業務收入相對其資産規模偏小。截至 2022 年底，公司資産總額 8945.85 億元，但 2022 年公司營業總收入隻有 213.25 億元。公司在建項目投資規模很大，對财政資金和外部融資存在較大需求。截至 2023 年 3 月底，公司主要在建項目尚需投資規模合計 1083.34 億元。另外，天津城建海河綜合開發項目和城市快速路政府回購項目回款執行情況差，需密切關注上述項目回款情況。最後，公司存量債務規模大且面臨較大的短期償債壓力。截至 2023 年 3 月底，公司全部債務規模 5350.25 億元，現金類資産對短期債務的覆蓋倍數爲 0.16 倍。
據企業預警通顯示，天津城建當前共有存量債券 174 隻，規模 1661.51 億元，其中一年内到期 1270.71 億元。
民生固收首席譚逸鳴在分析今年天津城投債估值走勢時表示，5 月以來，局部信用事件的影響沖擊疊加市場情緒引緻機構行爲的些許調整，加上其自身原本就帶有較高的波動性，天津城投債的估值一定程度上有所回調。天津存在一些讓市場擔憂的症結：一方面，2015 年以來天津區域負面事件給市場造成了不小的影響和沖擊；另一方面，以天津城建爲代表，單一主體存量債券體量過大。
圖：天津城建不同期限債券估值走勢
（資料來源：民生固收，财聯社整理）
譚逸鳴認爲，當下一些積極因素也在孕育。開年以來，天津的産業創稅以及土地市場均交出了不錯的答卷，并且天津市各方面均爲未來的經濟産業騰飛，做出努力，做到實處。同時，天津區縣級債務壓力逐步緩釋，無論是對其餘區域主體化債形成的财力傾斜，還是由區縣級主體觸發信用事件以沖擊區域信用的概率都更低了。此外，政策上是否會給予天津更多的支持值得期待，畢竟在全國來看，天津上繳中央稅收的比例也是名列前茅。
又現城投債 " 資産荒 "
事實上，近期城投債搶配的行情并不局限在天津。根據招商固收首席尹睿哲的數據，截至 8 月 14 日，與前一周相比，公募城投債收益率基本下行，1-2 年品種平均下行幅度超 12BP。其中，收益率下行幅度超 30BP 的包括 1 年内天津省級非永續、1-2 年貴州區縣級非永續、1 年内廣西地級市非永續、1 年内黑龍江地級市非永續城投債等。私募城投債收益率同樣多下行，其中下行較大的有 1 年内甘肅地級市非永續、1 年内吉林區縣級非永續、1-2 年黑龍江地級市非永續、1 年内黑龍江地級市非永續城投債，分别下行 92.72BP、65.37BP、57.85BP、41.27BP。
對于近期的城投債 " 資産荒 "，市場人士認爲，銀行間資金欠配，疊加地方再融資債重啓發行、隐債化解試點地區劃定的預期，點燃了城投債市場。不過，上述受到熱捧的短期債券倍數高，不代表市場真實認可；長期限如五年期中票的發行，能獲得較高的投标倍數，才代表貨真價實的認可。
