每經 AI 快訊，2023 年 12 月 27 日，群益證券發布研報點評錦江酒店（600754）。
結論與建議：
事件概要：
12 月 22 日，公司發布 1-11 月有限服務型連鎖酒店經營數據簡報：1-11 月，中國境内平均 RevPAR 爲 169.26 元 / 間，同比增 47%，其中，中端酒店 RevPAR 同比增 43.1%，經濟型酒店 RevPAR 同比增 46.6%；境外平均 RevPAR 爲 41.99 歐元 / 間，同比增 13.4%，其中，中端酒店 RevPAR 同比增 18.8%，經濟型酒店 RevPAR 同比增 11.6%。
點評：
結構升級支撐，全年 RevPAR 或超疫情前。1-11 月境内平均房價達 253.2 元 / 間（2019 年全年平均爲 210.3 元 / 間，3Q 旺季爲 215.4 元 / 間），我們認爲房價上漲得益于需求複蘇和酒店産品結構持續優化（前三季度中端酒店占比達 57.5%，19Q4 占比爲 41.8%）。基于結構優化對平均房價的提振，結合 1-11 月平均 RevPAR 數據來看，全年 RevPAR 有望超越疫情前水平（2019 年 3Q、4Q 境内平均 RevPAR 分爲 169 元 / 間和 155 元 / 間）。另一方面，1-11 月中國境内平均出租率爲 66.86%，1-3Q 平均出租率爲 61.7%、68.7% 和 71.7%，由此反推，10-11 月出租率較二三季度有所回落，我們認爲出租率的回落主要爲旺季過後的季節性波動，從元旦、春節出行預定情況來看，後續酒店出租率仍有支撐，無需過度擔憂。境外來看，酒店經營數據平穩，3Q 盧浮集團實現扭虧爲盈，預計在債務梳理和加強資産運營管理的幫助下，經營有望持續向好。
整合集團資源，激發經營活力。11 月底，公司以 4.61 億收購控股股東持有的錦江國際酒店管理有限公司（下簡稱 " 酒管公司 "） 100% 股權。酒管公司專營高端酒店品牌管理，截至三季末，在全國 35 個城市管理 76 家星級酒店，其中五星級酒店 40 家，四星級酒店 32 家；經營和管理的品牌包括 J 酒店、岩花園、錦江和昆侖。此外，8 月酒管公司與麗笙酒店簽署合作協議，麗笙許可酒管公司在境内使用其有關品牌、系統設立和經營酒店。近兩年，公司着力于整合集團的酒店資源，通過收購錦江聯采、WeHotel、酒管公司等，公司将旗下全系列品牌酒店聯通平台資源全球采購平台（GPP）以及 WeHotel 酒店營銷預訂平台，在理順架構的同時，推進門店運營效率和會員預定占比提升，爲降低費率和提升經營激勵打下基礎，從而實現行業競争力的穩步提升。
我們認爲不管是行業需求還是公司經營面，均呈積極轉變，未來提質增效可期。預計 2023-2025 年将分别實現淨利潤 12.4 億、16.9 億和 20.7 億，分别同比增 992%、36.6% 和 21.9%，EPS 分别爲 1.16 元、1.58 元和 1.93 元，當前股價對應 PE 分别爲 24 倍、18 倍和 15 倍，估值來看布局時機已現，維持 " 買進 "。
風險提示：宏觀經濟修複不及預期，出行不及預期，境外運營修複不及預期
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
