作 者丨華商韬略
華商韬略出品丨ID：hstl8888
昨日晚間，華興資本創始人、董事長包凡失聯的消息，在财經界，尤其是金融界與互聯網新經濟領域引起廣泛關注，甚至是強烈震動。
他，有什麽特别的？他的失聯，爲什麽值得特别關注？
2015 年情人節，中國商界傳出大消息：滴滴與快的共同宣布，兩家企業将實現戰略合并。
消息一出，市場震驚。此前幾天，兩家公司還在殊死博弈。日後披露信息顯示，早在當年 1 月，雙方就已開始了談判，隻不過過程充滿挑戰，且保密工作做得足夠好。
主導這場交易的正是包凡，和他的華興資本。
據包凡回憶，雙方的談判一開始充滿火藥味，" 以前将過軍，你死我活的，突然坐到同一張桌子上，他們排斥到見面都不想見。"
最終，雙方的核心談判進行了整整 13 個小時，包凡則在對峙中不斷調停：" 現在打這一仗，最終目的是什麽，想要形成的格局是什麽？"
" 得用理性的方式告訴他們，不能爲了打仗而打仗……絕不能‘和稀泥‘，我們盡量把雙方往中線上拉，而且我們要解釋清楚，這條中線是合理的。不能讓任何一方受委屈。"
這隻是包凡衆多成功案例中的一個。
騰訊與京東合作、優酷與土豆合并、58 與趕集合并，美團與大衆點評合并、貓眼和微影合并、美團收購摩拜、陌陌收購探探，這些大合作、大交易中，包凡都是至關重要的人，他旗下的華興資本則以獨家财務顧問的核心角色和身份，持續參與其中。
這些轟動江湖的大案子，隻是包凡和華興業務的一小部分。
從早年的當當、京東、美團、微博、愛奇藝上市，到最近幾年的藥明康德、貝殼（鏈家）、蔚來、南微醫學、華熙生物、心脈醫療、微創心通、哔哩哔哩、泡泡瑪特、快手大項目……包凡和華興資本都扮演了重要角色。
2013 年至今，在爲中國新經濟公司運作的融資并購服務中，華興資本一直位列中國投行第一。包凡也因此被譽爲：中國新經濟領域的金融服務之王。
也有人說，中國互聯網新經濟的大買賣，被包凡包圓了。
這些年，伴随其投行、投資業務的發展，華興資本在新經濟的金融服務生意裏赢家通吃。既深度捆綁新經濟巨頭一家吃到底，也從産業鏈縱深一竿子插到底。
比如京東。華興從京東融資、上市一直吃到京東健康，京東物流等京東旗下核心事業體，而且在其中既當财務顧問，也做投資，還當上市保薦人與承銷商。
比如貝殼。華興先是以超過 30 億的多輪投資，累計持有貝殼股份至 IPO 前的 3.8%，成爲其第五大股東，并在其多輪融資擔任财務顧問，然後又在其赴美國上市之際擔任了聯席主承銷商。僅是早期的投資，華興就賬面浮盈超過百億之巨。
比如快手。華興既以旗下的新經濟基金參投了快手，也在快手的融資中擔當财務顧問，并與摩根士丹利、美銀一起做了快手在港上市的聯席保薦人。
1970 年，包凡在上海出生。他的祖父是新中國成立前的浙江銀行高管，父母則是外交官。
十幾歲的包凡，就被長輩們帶着吃西餐、開眼界，順便旁聽上海昔日股市風雲和銀行大亨傳奇。雖然聽不太懂，但包凡已經隐約感覺到，銀行家這個職業很神秘、很好玩。
叛逆是少年包凡的代名詞。由于父母長年在外，自小在校寄宿，他養成了無拘無束的性格，又要獨自面對校園霸淩，這刺激他狂練綜合格鬥，不但把打架鬥毆過成了生活主旋律，還拉上一幫兄弟，當上了校園 " 老大 "。
不過，這些都沒能耽誤他的學習，他依然以優異成績考入複旦大學。
很快，學校裏的糾紛隻要找包凡調停，大都能化幹戈爲玉帛。如今，包凡能将那麽多利益糾纏、矛盾尖銳的商業并購一一搞定，或許正是源于他早年 " 當老大 " 的經驗。
在華興，包凡的稱呼不是包總、包董，而是：老大。
先後在複旦和挪威管理學院畢業後，包凡于 1993 年入職頂級投行摩根士丹利，圓了兒時的夢想。
大學畢業沒幾年，就成天跟全世界最頂尖的大佬合作，談的都是幾十億乃至上百億美元的生意，這份工作帶給包凡的興奮與榮耀，遠超賺錢的快感。
諾華制藥并購，中國聯通、亞信科技海外上市，包凡都全程參與。參加工作沒幾年，他已擔任多家跨國企業的财務顧問，但不安分的他卻開始不斷自我設問，自己終究還是不喜歡穩定的工作，他需要更大的刺激，比如創業。
2000 年，運作亞信上市時，包凡覺得自己與這個創業團隊很投脾氣，他随即加盟亞信，擔任首席戰略官。
亞信堪稱中國互聯網公司的 " 鼻祖 "，移動、聯通、電信等骨幹網絡工程全由其承建，有 " 中國互聯網的總建築師 " 之稱。在這裏，包凡搞管理、定戰略，跟不少高科技同行打得火熱。
随着工作深入，他又有了重大發現：這些高科技企業近年來飛速成長，融資、并購需求極大，卻對資本市場相當陌生。
這讓他眼前一亮：這不就是創業機會嗎？！
2004 年，包凡在建國門外的國際俱樂部，招了個清華女生兼任分析師和秘書，兩個人的華興資本，就這樣開了張。
這一年，國内資本市場加速發展，瑞士信貸、德意志銀行、高盛、美林證券等國外巨頭都在想方設法切入中國市場。
勢單力薄的華興，如何才能有一席之地？
包凡看到了一個機會：中國創業企業、民營經濟正在崛起，小融資、小并購不斷，但大投行對這些基本看不上。
這讓包凡最終明确出一個鎖定新經濟的 " 投行 + 投資 " 模式：
不走規模路線，而是走專業精細和深耕路線，鎖定高科技新經濟，既做财務顧問，又做小規模參股投資。
當年，新興創業者在資本面前大都 " 蒙圈 "：既說不清發展方向、融資需求、核心競争力，也認不清自身價值，對法律、财務、戰略等更是一無所知。融資時，要麽說服不了投資人，要麽在資本面前淪爲附庸。
包凡的算盤是，這些麻煩，交給華興就好。
要找投資人，華興幫忙搞定；要跟投資人談判，華興幫忙搞定；不知道該怎麽估值，不知道融資協議怎麽寫，華興統統能搞定，而且可以 " 傷感情的事，留我們來做 "；一條龍全套解決。
遇到特别好的企業，包凡還會象征性跟投，一起做，一起輸，一起赢。
借助互聯網新經濟的快速發展，華興很快走上正軌，打響招牌。僅是 06、07 兩年，它就一口氣爲征途網絡、21 世紀不動産、奇虎、當當網等企業完成上百億私募融資，一舉斬獲 " 最活躍中小型投行 "、" 年度最佳新型投行 " 等桂冠。
日後，人們将這種 " 小而美 " 的商業模式稱爲 " 精品投行 "。
在此基礎上，包凡開始進一步把投行做實，将業務拓展到上市保薦與承銷。市場，也逐漸爆發出這樣的需求。
投行這門生意，表面看競争激烈、公平合理，實際上，民族、國别造就的鄙視鏈無處不在。
2010 年，當當網在紐交所成功上市，暴漲 86.94%，但作爲最大受益者的李國慶卻大發雷霆，與 " 大摩女 " 在微博展開對罵。原因是，上市前，當當的承銷商摩根士丹利強制要求他對發行價打折賤賣，當當少募了很多錢，李國慶成爲了最大受害者。
作爲這一項目的财務顧問方，包凡早年就體會到，金融業具有強烈的民族性。
比如，在大投行，數學精湛、工作勤奮的華人，充當着底層金融 " 民工 "；印度人占據着中層管理職位；最高層，則永遠是猶太人和盎格魯 - 撒克遜人。中國公司海外上市，表面風光無限，實則遭受着各種不公平待遇。
當當的遭遇，讓他這種體會變得更加痛徹。
美國投資人對中國企業也充滿偏見。他們懶得理解商業模式，總希望你找出類比對象：不管你是阿裏、攜程還是新浪、百度，甭管你在中國多牛，在美國上市就統統要找到與美國市場 " 對标 " 的公司，否則，美國投資人就看不懂，就懷疑你公司有貓膩。
這讓包凡開始了反思：中國人要如何突破，在華爾街去赢得一席之地？
他的答案是，一定要打破歐美投行的上市壟斷權。
雖然不服氣，但當時的華興資本參與進去并無勝算，可包凡還是下定決心：即便陪跑賠錢，也要參與。
這也是他在格鬥中悟出來的道理：" 被打倒時，你絕不能退縮，必須馬上打回去。"
從 2012 年開始，華興開始集中精力成爲真正的投行，先後拿到中國香港、美國的券商牌照。從此——中國企業赴美上市，有了中國人自己的投資銀行護航。
這一次，包凡再次押對了。
2013 年 6 月，剛剛拿到美國券商牌照的華興，就完成了 IPO 第一股：成爲跨境電商第一股蘭亭集勢在紐交所上市的唯一的本土副承銷商。
這是第一次由中國投行承銷美股 IPO。
拿下這筆大單，多少是因爲包凡的個人關系。他與蘭亭集勢董事長郭去疾是多年的 " 好友 "：當年，郭去疾在谷歌中國當首席戰略官時，就是包凡 " 鼓動 " 他下的海。
但後來，當越來越多中國企業赴美，華興則是靠着完美踏準市場節奏以及先發優勢，快速成爲了市場的一匹黑馬，到 2018 年時，它已是華爾街第七大承銷商。
▲包凡在 2018 十大經濟年度人物頒獎典禮現場
當年市值超過 700 億美元的貝殼在紐交所上市，華興擔任主承銷商；市值超過 400 億美金霧芯科技在紐交所上市，華興資本與花旗一起成爲其承銷商。
除了在美股市場旗開得勝，華興在香港市場同樣高歌猛進：美團在港上市，華興是獨家财務顧問 / 聯席全球協調人；京東在港上市，華興資本是聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人；快手上市，華興是聯席保薦人……
早在 2020 年 6 月 30 日，華興已幫助客戶成功完成包括首次公開募股、并購和私募融資等超過 980 宗交易，交易總額逾 1460 億美元，規模上，成爲當時中國新經濟領域的第一。
與京東合作，是華興資本運作的又一典範。
早在 2006 年，包凡就結識了劉強東，認定他能力強、講義氣、會成事。但京東的數輪融資，華興都失之交臂。包凡是那種不到黃河心不死的人：
" 我就不信這邪，我們一定要爲京東做點啥。"
2011 年，京東 C 輪融資，劉強東終于找到包凡，開口要 10 億美元。包凡第一感覺是：劉強東瘋了。2009 年盛大赴美上市，融資額也不過如此。
這種一般人接不住的大招，包凡咬牙接了。
正好，華興資本的老朋友、俄羅斯數字天空技術（DST）創始人尤裏來到中國，包凡帶着這位 " 俄羅斯土豪 " 逛京東，一砸就是 5 億美元。
老虎基金、軟銀馬上跟風湊了破天荒的 15 億美元。憑借這場京東史上關鍵之戰，包凡自此與京東深度捆綁。此後，華興從京東 20.5 億美元 IPO 的聯席主承銷商，創出當時中概股最大規模融資紀錄，一直做到後面的京東健康上市。
衆多企業都願意和華興捆綁，離不開華興的專業能力。從創立開始，包凡就将構建頂尖專業團隊放在公司發展首位，不斷開出高薪找人，挖人。早在 2017 年，華興的人均薪酬就已高達 120 萬人民币。
精英團隊是華興的特色招牌。而區别于其他業者的更大優勢，離不開包凡在專業之外的功夫：
" 如果一個企業選擇了華興，我們會啓用華興所有的資源去支持他，在他最困難的時候，我們也會不離不棄。咱們交上朋友了，那就兩肋插刀、肝膽相照。"
包凡說，華興早年做了很多項目，連合同都沒有，握個手搞定了，" 坦率講我們幹的事别人也能幹，爲什麽大家願意跟我們合作？"
他認爲，最重要的就是 " 肝膽相照 "。
" 華興從創立第一天起就比較 DIAO，我的性格就是這樣，我也不差這口飯吃，你願意合作就合作，但在一起合作要開心，不僅做成買賣，做完買賣大家還是朋友，這才是真正的合作。"
包凡是一個金融專家，但專業隻是手段和技術，他真正追求和死守的，還是人性與人情。
他說：" 人情這東西就像銀行賬戶，别人幫你是在取錢，總是取錢，總有一天錢會取光，所以你要幫别人，不斷存錢，錢才能越來越多。"
因此他認爲，做生意，" 不要隻看利益，要重感情。"
" 第一，什麽事情都别做太滿，能讓别人就讓别人。你能賺 10 塊錢，你就賺 5 塊，留 5 塊錢給别人。第二，要知恩圖報，别人沒幫你之前你就先幫别人，不一定指望回報。"
" 商業上的判斷失誤我們認了，能吸取很多經驗教訓。我最怕的就是人不靠譜，犯道德品質上的錯誤，投資銀行買賣的核心就是品牌，一件事就能讓你徹底完蛋。"
華興的企業文化中，也充滿着 " 江湖義氣 "。在利益問題上，包凡向來大氣不計較，一旦跟包凡有了深交，有人甚至願意 " 送 " 錢給他。
當年光線與華友的并購案落空，華興幾乎白忙一場，包凡對此毫不在意，光線傳媒董事長王長田卻記住了這事。後來光線傳媒上市，王長田拉着包凡入股，讓他最高賺到 30 多倍。
王長田對包凡的評價則是：" 他是一個你願意給他錢的人，你覺得他掙錢是應該的。"
對于很多企業家，包凡有發自内心的憐惜。他說：" 中國的民營企業家很不容易。我特别能夠理解他們夾縫中求生存的困境。這些人很不簡單，我很佩服、尊重他們。"
這些做事做人精神，讓華興的投資業務近年來快速成長，成爲新經濟投資領域的著名一極。
截至 2020 年 6 月 30 日，華興旗下的私募股權投資基金資産管理規模達約人民币 390 億元，平均 IRR 達 33%，并投出了美團、藥明康德、明略數據、鏈家、分衆傳媒、南微醫學、華熙生物、心脈醫療、微創心通、泡泡瑪特、快手、滴滴等成功案例。
2020 年 9 月 10 日，華興旗下 " 華興新經濟基金 " 還宣布，已完成第三期美元基金募資，總募資額超 6 億美元，完成此次募資後，其單筆投資金額可達 5000 萬美元。
2016 年，包凡還 " 曲線救國 "，借助内地與香港經貿合作協定中關于金融業的合作條款，突破内地對民營證券的管制，以港資背景在上海成立了華菁證券，擁有證券經紀、證券投資咨詢、證券承銷與保薦、證券資産管理四張牌照，踏入内地證券業務。
内地證券業新一輪改革之下，華興資本在内地的發展也開始大步前進。
2020 年 6 月，華菁證券新增了證券自營、代銷金融産品兩項業務，成爲全牌照券商。2020 年 12 月，華菁證券正式更名爲 " 華興證券 "。在 2020 年的分類評價中，華興證券還連升兩級，從上年的 BB 類升至 A 類。
從 2020 年開始，中國經濟越來越呈現出兩大顯著特征，或者說越來越靠兩大趨勢推動和引領。一個是以科技創新爲支持的新經濟發展；另一個是以推動新經濟發展爲核心的資本市場變革與發展，科創闆、注冊制、全面注冊制推動中國資本市場走入嶄新的時代。
這也被認爲是中國經濟轉型升級的核心引擎。
一手是已經壁壘高築的新經濟投資與海外投行，一手是在内地資本市場的全牌照券商，在新經濟金融服務三大核心價值點深耕的華興資本，可謂趕上了好時候，也做足了準備。
這些年，除了躬身實踐，包凡更是中國新經濟的鼓吹者，" 中國的未來一定是新經濟的未來，新經濟是未來唯一值得賭的方向 "。
2023 年 2 月 16 日晚，《财新》傳出包凡疑似失聯的消息。
此後不久，華興資本控股在港交所公告：" 董事會得悉本公司暫時無法與包凡（本公司董事會主席、執行董事、首席執行官和控股股東）取得聯系。"
消息一出，業界震驚。
因爲，這将關系不少人的前途命運，甚至會成爲新經濟的一個風向标事件。
首先是，華興資本控股将不可避免的受到重大影響，甚至是遭遇重創。
2018 年，成就了衆多企業家上市之路的包凡，也将華興資本以 " 華興資本控股 "（01911）在港上市，但其上市之後的股價表現卻隻能用令人深感失望來形容。
上市當日，華興就大幅跌破 31.8 港元的發行價，收盤于 22.5 港元。此後，其股價更一路持續走低，最低至 2022 年 9 月的 5.82 港元，不足發行價的 1/5。
即便包凡多次增持，也無濟于事。曾經對其寄予厚望的一些投資者，因此忍不住在股吧留言憎恨與厭惡：老千股、專門收割二級市場，垃圾、賤得可以，爛泥扶不上牆……
截至 2023 年 2 月 15 日，其股價依然在 10 港元的下方。
股價的疲弱，反應了華興資本正在面臨的實際挑戰，它包括但不限于：公司團隊與管理的挑戰，以及整個經濟大環境的變遷，以及投資人對華興資本業務之外的一些事情也缺乏信心。
在團隊與管理方面，一位華興前職員就曾表示，到目前，華興依然沒有擺脫對包凡的個人突出能力的依賴，華興在人才競争上還缺少力量，常常隻能跟在國際大行後面找人。
在經濟大環境方面，最近幾年互聯網爲主的新經濟發展進入動蕩，從投資與投行角度而言，甚至是大幅衰退期，而人工智能等發展尚在投入之中，這也讓以新經濟爲主的華興遇到行業低谷的問題。
投資人信心方面，華興資本讓人匪夷所思的是，動不動就上演 " 超級 " 回購的戲碼：上市當日，公司花 4010 港元回購 200 股，回購價爲 20.05 港元；此後不低于 5 次，華興資本都曾鄭重其事地公告回購，回購數額都是：
100 股。
根據公司信息披露，目前，包凡還持有華興 48.81% 股份。既是創始人，還是最大股東，更是最重要的大業務先鋒，如果他出事，華興可能受到的影響也可見一斑。
更讓人擔心的是，2022 年 9 月，華興資本總裁、工銀國際前董事長兼行政總裁叢林已被有關部門帶走，而其涉及之事，或許就包括任職工銀國際時與華興資本的業務往來。
根據公開消息，叢林 2016 年任工銀國際控股有限公司董事長兼行政總裁，2017 年曾爲華興資本批下一筆 2 億美元的貸款。2020 年 7 月，華興資本控股上市後，叢林應邀出任了華興資本控股集團總裁兼任華興證券（香港）董事長，而其年薪則高達千萬級。
今日（17 日）上午，公告了包凡失聯的華興資本控股，在港股市場開盤大跌，盤中股價一度腰斬至 5 港元，至午間收盤，仍跌幅超過 20%。
2022 年，包凡曾經在接受騰訊《深網》的專訪中說，在時代的轉折點上，很多事情看不清楚，但還是要繼續去看。投資就是在不确定中找确定。
作爲新經濟重要旗手之一的包凡出事，所帶來的不确定性，也會超出華興資本本身。
互聯網新經濟是過去 10 多年的造富熱土，并且被認爲是最陽光的一片造富熱土。當某些公司，某些事情陽光背後的東西被顯現出來，整個行業無疑都會受到影響。
出品人：畢亞軍
主編：陳斯文 責編：周怡
美編：劉彥潮
本文僅代表作者個人觀點，部分圖片來自網絡，圖蟲創意，未能核實版權歸屬的，不爲商業用途，如有侵犯，敬請作者與我們聯系
