半導體行業觀察:2022 年 2 月 15 日,英特爾宣布與高塔半導體達成最終收購協議。根據協議,英特爾将以每股 53 美元的現金收購高塔半導體,交易總價值約爲 54 億美元(約合人民币 400 億元),遠高于高塔半導體的總市值。
2022 年 2 月 15 日,英特爾宣布與高塔半導體達成最終收購協議。根據協議,英特爾将以每股 53 美元的現金收購高塔半導體,交易總價值約爲 54 億美元(約合人民币 400 億元),遠高于高塔半導體的總市值。
當時交易雙方預計,這項收購将在約 12 個月内完成,即在 2023 年 2 月 15 日前完成。
有媒體表示,英特爾收購高塔半導體是其 IDM 2.0 戰略的重要一環,可以幫助英特爾補足成熟制程技術和拓展客戶基礎,其次,高塔工廠分布于亞洲、EMEA 與美洲三大區域,符合英特爾降低供應鏈過度集中于亞洲的策略方向,避免因地緣政治風險伴随而來的斷鏈危機等。
總之在大部分行業人士看來,不論是短期還是長期,英特爾收購高塔都是一件穩賺不賠的買賣,當英特爾分割晶圓代工部門時,高塔就是最好的承接平台,也是它向台積電、三星、格芯等老牌代工廠開戰的最佳利器。
但 12 個月的時間過去後,大家卻發現,這兩家并沒有直接宣布收購成功,此時事情就有些不妙了,遲則生變,收購這類事情,拖得越久,黃掉的可能性就越大。
之後的聲明也證實了大家的這種擔心,由于中國國家市場監督管理總局 ( SAMR ) 尚未批準這樁收購,英特爾和高塔延長了交易期限,将收購完成時間從 2 月 15 日延長至 6 月中旬,之後再延長到 8 月 15 日。
最後在截止期限的 8 月 15 日,高塔宣布與英特爾達成共識,終止雙方此前宣布的于 2022 年 2 月簽訂的合并協議,根據相關條款,英特爾将向高塔付 3.53 億美元的反向終止費。
一場轟轟烈烈的大手筆收購落下帷幕,再加上過去的種種迹象,這不禁讓人内心産生一個疑問:跨國半導體收購是否還能繼續?
半導體巨頭的收購野望
因爲産業發展需求,半導體并購一直是企業做大做強的一個快而有效的手段,這在 2015 到 2020 年間尤爲明顯。
以英特爾爲例,從上個世紀至今,英特爾從未停止收購的步伐。
不同于傳統半導體公司隻收購同行,英特爾的目光從來不會停留在單獨的半導體領域,往前數近 13 年的時間裏,英特爾收購的領域包括無線技術、數據中心芯片以及安全軟件等等,其涵蓋領域之廣闊,超出了大部分人的想象。
早在 2010 年 4 月北京英特爾信息技術 IDF 峰會上,英特爾就公布了與諾基亞合作的産物——嵌入式智能手持設備操作系統 MeeGo,該項目整合了英特爾的 Moblin 和諾基亞的 Maemo 兩個系統,可以搭載于手機、電腦、筆記本、平闆、電視和機頂盒等産品之上,而随後的諾基亞 N8 就是 Meego 系統在手機上的小試牛刀。
這場峰會拉開了 " 藍色巨人 " 轉型的序幕,在移動互聯網時代到來的前夕,英特爾開始尋找一條能延續自己霸主地位的道路,過去二十多年的舒适期也讓它擁有更多試錯機會。
2010 年 8 月,英特爾宣布,以總計 76.8 億美元現金,收購全球最大專業安全技術廠商 McAfee 公司,其表示,他們已經同 McAfee 公司達成協議,以每股 48 美元的現金收購後者所有普通股,該價格相比 McAfee 周三收盤價溢價 60%,總價爲 76.8 億美元。
對于英特爾來說,這項收購将整合安全軟件與硬件兩項服務,從而大大加強個人用戶、企業和政府設備、服務器以及網絡的安全性,在 PC 業務逐步陷入瓶頸的 2010 年,在安全領域做文章,能幫助英特爾在企業領域更好地施展拳腳,此外,McAfee 旗下還有兩家手機安全公司 Trust Digital 和 TenCube,前者爲 iPhone 提供安全保護,後者的軟件被用于 Android、Symbian 和 Windows 系統的手機。
随後在 2010 年 9 月,英特爾再豪擲 14 億美元現金,收購歐洲第二大半導體制造商英飛淩的無線業務,英特爾 CEO 表示,收購英飛淩無線事業部将進一步加強英特爾計算戰略的第二極(互聯網聯通),
當時英飛淩的财報顯示,無線事業部的營收同比增長 38%,達到 3.46 億歐元,占據了英飛淩當季總營收的大約 30%,且英飛淩無線事業部占據智能手機和超低成本入門級電話的無線服務和無線設備市場領先地位。
20 世紀第二個十年伊始,英特爾把主意打到了智能手機等移動設備之上,iPhone 引發的革命方興未艾,手機是一個不亞于個人 PC 的龐大市場,也是即将到來的未來,接連的大手筆收購,就是一張通往移動時代的入場券。
而最爲重磅的,還得數 2015 年 6 月,英特爾宣布以每股 54 美元的現金,總計約 167 億美元現金收購 FPGA 廠商 Altera,這樁收購在當年 12 月完成,是英特爾截至目前規模最大的一筆收購,這次就不局限在移動領域了,英特爾更看重的還是它在服務器領域的潛力。
彼時,FPGA 芯片已逐步登上熱門舞台,廣泛用于手機、平闆等小型嵌入設備和數據中心的服務器中,其通過編程來實現不同功能,具有 ASIC、GPU 等處理器無法比拟的靈活性,對英特爾來說,不論是 Xeon 還是 Atom 處理器,都可以和 FPGA 相結合,發揮出更強大的性能與更高的效率。
此外,英特爾在 2017 年又完成了一次大規模收購,即花 153 億美元入主自動駕駛企業 Mobileye,英特爾在聲明中表示,本次交易有望加速汽車行業的創新,并将英特爾帶入自動駕駛汽車這一高速發展市場的領先地位,同時也是英特爾投資數據密集型市場,構建基于雲端的計算和互聯平台,向全網所有終端延伸戰略的一部分。
從智能手機到物聯網,從服務器到自動駕駛,在 2010 年至 2017 年這幾年時間當中,英特爾完成了總額高達數百億美元的大型收購與不計其數未披露金額的小規模收購,由此編織出一個傳統半導體巨頭抓住未來再度崛起的野望。
但收購并沒有解決英特爾的困境,前面提到的幾項收購裏,McAfee 雖然後面改名英特爾安全部門,但卻始終沒辦法融入英特爾,最後迎來了拆分與低價賣出的結局;英飛淩的無線部門則是給英特爾頻繁放血,始終無法取代高通成爲 iPhone 基帶獨供,再加上 Atom 的折戟,在 2019 年低價賣給了蘋果;Altera 倒是對服務器業務有頗多助力,但在 AMD 和 Arm 的強力攻勢下,服務器相關收入并不容樂觀;至于 Mobileye,在收購時還是自動駕駛領域的領頭羊,但如今卻受到了高通和英偉達的猛烈沖擊,英特爾也無力在該領域發動反攻,甚至開始考慮出售 Mobileye 來籌集現金 ……
英特爾 2022 年第四季度的财報也不容樂觀,該季度總收入爲 140 億美元,相比去年同期的 205 億美元下降了 32%,這也是 2016 年以來最低的季度收入;淨虧損爲 6.64 億美元,同比下跌了 114%,幾乎是英特爾有史以來最大的單季度虧損。
以部門劃分來看,客戶端計算業務(CCG)營收爲 66.3 億美元,同比下降 36%,是自上世紀 90 年代以來最大的跌幅;數據中心和人工智能業務(DCAI)營收爲 43 億美元,同比下降 33%;網絡和邊緣業務(NEX)營收爲 20.6 億美元,同比下降 1%;加速計算和圖形業務(AXG)營收爲 2.45 億美元,同比增長 1%;Mobileye 的營收爲 5.65 億美元,同比增長 59%;英特爾代工服務(IFS)營收爲 3.19 億美元,同比增長 30%。
簡單概括來說,就是英特爾前三個老本行全都在跌,後三個新興業務表現尚可,但規模較小,撐不起英特爾的總營收,短時間内沒辦法帶來高額利潤,甚至還需要投入更多資金來保證它的未來競争力。
由此看來,英特爾在 2010 年代的轉型确實走到了末途,而 CEO 基辛格提出的 IDM 2.0 戰略,就是英特爾在 2020 年代開啓的第二輪轉型,一家以處理器聞名于世界的半導體巨頭,現在要靠代工服務打動人心,成爲更多 Fabless 公司的新工廠,這個難度不可謂不低。
從這個角度來看,對高塔的收購倒是完全不同于以往,之前英特爾幾百億美元砸下去,買的是芯片設計與軟件企業,而對于重資産的傳統制造企業卻少有涉足,原因是英特爾身爲 IDM 企業,本身就有大量晶圓廠,隻需對現有的工廠進行升級改造,即可滿足自身需求。
但爲了 IDM 2.0,英特爾的代工部門就要滿足各類客戶的需求,光靠先進制程和封裝,路難免會走窄,收購高塔實質上是買珠還椟,高塔手裏積累的幾家成熟制程的工廠才是它真正想要的,高塔本身業務表現如何,并不是他考慮的重點。
而收購失敗,爲英特爾又一次的轉型蒙上了陰影,接下來代工部門恐怕就需要與台積電三星貼身肉搏,它的野望能否實現,還是一個未知數。
半導體并購黃金時代,已成過去時?
英特爾收購高塔失敗,不是近幾年半導體行業的第一次,恐怕也不會是最後一次。
在過去幾年裏,半導體行業裏掀起了一場收購熱潮,其中最爲人矚目的,當然是幾個巨頭的下場,豪擲百億美元,隻爲在未來激烈競争中占得一點優勢。
2016 年 10 月,高通與恩智浦宣布達成收購協議,以每股 110 美元現金收購恩智浦所有已發行和流通在外的普通股,合計 470 億美元,最終因沒有得到中國監管機構批準而失敗。
2017 年 11 月,博通拟以每股 70 美元現金和發行股份方式收購高通,合計作價 1300 億美元,成爲半導體行業迄今爲止最大并購案,但最終美國總統以 " 國家安全 " 爲由,喊停了這場 " 雙通 " 合并。
2020 年 9 月,英偉達宣布,将以 400 億美元的價格從軟銀手中收購 ARM,其會支付價值 215 億美元的英偉達股票和 120 億美元的現金,但在美國和英國兩地的監管機構介入調查後,最終因未在截至期限前獲得批準而失敗。
2020 年 12 月,全球第三大半導體矽晶圓廠環球晶圓(GlobalWafers)宣布以每股 125 歐元總計 37.5 億歐元,向排名第四的德國世創(Siltronic)發起收購,最終因未能在 1 月 31 日截止期限前得到德國監管機構批準告終。
收購并不是請客吃飯,不是雙方點頭就能皆大歡喜的,根據中國的《反壟斷法》以及相關規定,即使收購案的雙方都是外國公司,但隻要他們的年收入在全球超過 100 億元人民币,在中國市場超過 4 億元人民币,那麽相關收購案就将會被納入中國商務部的監管當中,國外關于壟斷的通行慣例也大抵如此。
而半導體巨頭的大型收購案,前後需要花費 18 到 24 個月的時間,在各國監管機構之間奔忙,完成各種反壟斷調查,最後收獲的往往還是等待批準或者否決收購,可謂是竹籃打水一場空,賠了夫人又折兵,不光付出了時間,還需要付一筆價格不菲的 " 分手費 "。
收購與被收購方同意,通過主要經濟體監管機構的審查,這兩個必要條件看似簡單,但大部分收購案都倒在了監管機構的門前,尤其是一個國家企業向另一個國家的企業發動收購,出于保護本國的 GDP、就業、知識産權等考慮,往往會否決這項收購案,甚至于同個國家的收購,也會因爲其他國家的介入而失敗。
至于中國企業的海外并購,因爲一些衆所周知的原因,更是難上加難,這在之前的文章《那些中國買不到的半導體公司》中有談到。
半導體行業的超大型并購,會因爲英特爾收購高塔失敗而引發寒蟬效應嗎?
這個問題的答案多半是否定的,需要明确的是,如今行業尚處在下行周期之内,與很多人的固有印象不同,半導體從來就不是一個需要在寒冬裏勒緊褲腰帶的行業,韓企三星上世紀就開啓了 DRAM 領域的逆周期投資,以賠本的方式擠走競争對手,從而在之後的競争環境中占據優勢,英偉達在 GPU 剛誕生之際,就通過微軟的支持,迅速把競争對手 3dfx 購買下來,AMD 豪擲數十億美元将 ATI 聚至麾下,勾勒出如今 APU 的雛形 ……
這樣的例子數不勝數,在半導體行業的超大型并購中,愈是生存艱難,企業就愈發傾向調用資金完成收購,赢者通吃,輸者皆無,抓住機會的企業順勢而起,成爲新的霸主,在短暫的寒冬之後,就能迎來周期之後的燦爛陽光。
更爲重要的是,半導體行業中,技術創新和拓展領域是保證企業增長與活力的最佳手段,通過并購,不僅可以輕松獲得技術和研發實力強勁的公司,還能方便企業踏入以往難以進入的新領域當中,部分快速增長的新興領域還能讓一家老牌企業煥發新生,營收、利潤、市值 …… 一切都能信手拈來。
從這一角度來看,半導體并購,不會限于過去時,永遠會是進行時。
國産半導體收購,逆流而上?
相較于半導體巨頭的收購案,國内半導體企業的跨國收購,往往會被忽略乃至遺忘,但國産半導體在國際半導體市場的存在感并不低,且屢屢受挫。
2016 年 2 月,美國 Fairchild 半導體公司拒絕中國收購方的要約。同年 11 月,福建宏芯基金對德國 LED 半導體設備 MOCVD 龍頭 Aixtron 發起的收購案也遭到了美國政府的幹預和阻止。2017 年 9 月,美國叫停中國背景私募股權基金(Canyon Bridge Fund Partners)收購美國芯片制造商 Lattice 的交易 …… 大量國内半導體的跨國收購最終草草收場。
2021 年 12 月,賽微電子發布公告稱,拟以 8450 萬歐元(人民币約爲 6 億元)收購德國 Elmos 位于德國北萊茵威斯特法倫州多特蒙德市的汽車芯片制造産線相關資産(簡稱 " 德國 FAB5")。2022 年 11 月,德國聯邦政府以 " 認定其威脅到德國的秩序和安全 " 爲由,禁止其收購德國 Elmos 汽車芯片産線。
這件事的後續發展超出了大部分人的預料,2023 年 6 月, Elmos 宣布已同意美國公司 Littelfuse 以約 9300 萬歐元的淨購買價出售晶圓廠,賽威電子沒買到手的,其他公司加了幾百萬歐元就輕松收入囊中。
2023 年 5 月 23 日,EDA 三巨頭之一 Candence 宣布收購英國 EDA 公司 Pulsic,而此前香港投資機構 Super Orange HK 已經向這家成立于 2000 年的 EDA 公司抛出了橄榄枝,但英國政府卻以國家安全爲由,阻止了中國财團對 Pulsic 的收購。
2021 年 7 月,聞泰科技旗下安世半導體(位于荷蘭)已經完成了對英國最大的化合物晶圓廠 Newport Wafer Fab 的收購,收購交易額爲 6300 萬英鎊(約 7500 萬美元),但 2022 年 11 月,英國政府發表聲明,在詳細的評估了國家安全之後,阻止安世半導體對該晶圓廠收購,并要求安世半導體在指定期限内,按照指定流程,出售 Newport Wafer Fab 至少 86% 的股權,也就是恢複到收購之前的持股份額。
種種例子數不勝數,如果說 AMD 收購賽靈思是簡單難度,英特爾收購高塔是普通難度,英偉達收購 Arm 是困難難度,那麽中國公司想要收購海外半導體公司,已經開啓了一場地獄難度的冒險,遇到的挑戰不光有競争對手的阻擾,收購資金的籌措,監管機構的下場,還有政府以安全爲由突如其來的介入。
但即使在海外建樹寥寥,國内企業依舊沒有停下并購的步伐:江波龍收購了力成科技蘇州公司,新增存儲芯片封測業務;矽片領域,TCL 中環子公司中環領先收購了鑫芯半導體;電源芯片領域,晶豐明源收購南京淩歐創芯電子;EDA 軟件領域,EDA 初創公司日觀芯設收購了芯雲微電子,華大九天金收購了芯達科技,芯華章對瞬曜電子進行核心技術整合 ……
正如前文中所說,半導體行業,沒有勒緊腰帶過冬的必要,下行周期并非隻有慘淡經營,一場順應變化抓住機遇的并購,會成爲上行周期裏揚眉吐氣的底氣。
" 前一個時代的輝煌明星往往是最後一個适應變化的人。" 英特爾傳奇 CEO 格羅夫在《隻有偏執狂才能生存》一書中如是說到," 他也是最後一個屈服于戰略轉折點的人 , 他會比絕大多數人失敗得更爲慘烈。"
在這個行業中,并購就是應對變化的最佳利器,沒有人會心甘情願地屈服于一場戰略轉折,自然也不會有企業,去抗拒即将到來的下一場并購。