每經 AI 快訊，2024 年 1 月 15 日，興業證券發布研報點評家電行業。
投資要點
白電：空調引領複蘇，競争格局穩定。（1）空調：據 AVC 統計，2023 年空調線上零售額、量、價爲 957.6 億元、3150.9 萬台、3071 元 / 台，同比 +15.8%、+14.5%、+1.2%；線下零售額、量、價爲 241.1 億元、561.4 萬台、4292 元 / 台，同比 +4.2%、-0.1%、+4.9%。在疫後需求回補、高溫天氣催化、住宅竣工回升以及去年同期低基數等因素加持下，上半年空調内銷增速亮眼；伴随回補效應減弱、傳統淡季來臨以及高基數區間漸近，下半年空調内銷增長回歸穩态。全年來看，空調内銷增長積極，增速前高後低，引領白電行業複蘇。分品牌看，美的、格力優化産品結構均價維穩，銷額穩健增長，龍頭地位穩固；海信二線彈性凸顯，雙線增速領先，份額穩步擴張。（2）洗衣機：據 AVC 統計，2023 年洗衣機線上渠道零售額、量、價爲 431.7 億元、2587.9 萬台、1668 元 / 台，同比 -11.2%、-11.5%、+0.3%；線下渠道零售額、量、價爲 139.4 億元、329.7 萬台、4228 元 / 台，同比 +6.7%、+5.7%、+1.6%。換新需求滞後疊加結構升級趨緩，洗衣機全年内銷整體表現平淡，複蘇節奏慢于空調、冰箱。分品牌看，美的系雙線份額提升，增速優于行業，小天鵝逆勢增長貢獻主要增量；海爾銷售短期承壓，雙線份額同比下滑。
彩電：結構升級、格局優化，海信 α 屬性突出。據 AVC 統計，2023 年彩電線上渠道零售額、量、價爲 558.0 億元、2003.1 萬台、2785 元 / 台，同比 -8.6%、-21.5%、+16.5%；線下渠道零售額、量、價爲 157.9 億元、263.8 萬台、5986 元 / 台，同比 -4.6%、-5.6%、+3.6%。彩電内需短期承壓，大屏化、高端化趨勢下，産品均價提升提振同比。格局方面，海信系品牌（海信 + 東芝 +Vidda）全年線上、線下合計銷額市占率分别同比 +3.48pct、+3.42pct 至 28.48%、31.08%，龍頭地位穩固。
廚電：品類表現分化，龍頭維持穩增。（1）傳統品類：保交付催化内需修複，龍頭韌性凸顯，份額穩步提升。據 AVC 統計，2023 年油煙機線上渠道零售額、量、價分别同比 +7.3%、+2.6%、+4.6%；線下渠道零售額、量、價分别同比 +5.8%、+1.7%、+4.0%。2023 年燃氣竈線上渠道零售額、量、價分别同比 +4.1%、-4.2%、+8.6%；線下渠道零售額、量、價分别同比 +1.4%、-1.7%、+3.2%。格局方面，老闆電器一二線渠道占比較高，龍頭經營韌性凸顯。（2）新興品類：集成竈普遍承壓，洗碗機國産替代延續。據 AVC 統計，2023 年集成竈線上渠道零售額、量、價分别同比 -14.1%、-12.4%、-1.9%；線下渠道零售額、量、價分别同比 +47.6%、+39.5%、+5.8%。2023 年洗碗機線上渠道零售額、量、價分别同比 +4.1%、-5.4%、+10.0%；線下渠道零售額、量、價分别同比 +18.8%、+14.5%、+3.8%。格局方面，集成竈龍頭普遍承壓，億田、帥豐份額提升；洗碗機國産替代趨勢延續，美的雙線份額提升。
投資建議：2023 年家電闆塊經營持續改善，盈利能力穩步提升。展望 2024 年，闆塊配置價值仍在。1）繼續推薦低估值高股息、業績增長确定性強的美的集團，同時推薦海爾智家、海信家電；2）推薦 α 屬性突出的海信視像、石頭科技（石頭科技爲興業證券科創闆做市公司）；3）關注前期超跌、有反轉預期的科沃斯、九陽股份、小熊電器、極米科技等；4）同時建議關注 miniled 産業鏈相關标的兆馳股份、芯瑞達等。
風險提示：原材料價格大幅上漲；終端需求不及預期；行業競争加劇。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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