經過國慶假期的持續發酵，牛市的氛圍終于在節後首個交易日達到高潮，上證指數以逼近漲停的點位開盤，随着之後幾天連續的縮量調整，市場亢奮的情緒也逐漸平息。
但其實抛開短期情緒幹擾，大部分人都會承認，在政策面和資金面雙雙轉向之後，行情消失的可能性不大，隻是閉着眼睛就能賺錢的普漲行情大概率已經結束。目前的主流觀點是後續市場将會結構性演繹，投資邏輯更加順暢的闆塊或公司将成爲聰明資金追逐的對象。
複盤這一輪行情中，ETF 俨然成爲最亮眼的基金産品。以科創芯片 ETF（588290）爲代表的一衆場内基金一度喜提 20cm 漲停，尤其是科創芯片 ETF（588290），在 10 月 9 日市場普遍回調的背景下，最高仍然上沖超過 11%。
雖然之後幾個交易日随着市場整體回落，但細數國慶假期以來的市場走勢，科創芯片仍然是少數保持正收益的闆塊之一。
在迅猛的增量行情之後，這種短期走勢的分化，往往是需要重視的信号。值得讨論的是，如果接下來還有結構性牛市的話，科創芯片會成爲 " 最鋒利的矛 " 嗎？
政策面與基本面共振
這一輪市場牛熊轉換之迅猛，很容易讓人聯想到 2019 年之後的結構性牛市。
在 2019 年之前，宏觀環境同樣處于下行且流動性緊縮狀态，A 股已經連續下跌接近一年時間，市場一片哀鴻遍野，估值逐漸步入曆史低位。而到了 2019 年初，雖然經濟尚未出現改善信号，但貨币政策率先從緊縮轉向邊際寬松刺激，元旦假期歸來後，市場迅速發起了一輪估值修複行情，股市迎來快速上漲。
雖然，由于企業盈利并未跟上流動性寬松的步伐，行情後繼乏力，四月份之後市場出現了大幅調整，上證指數開始了持續時長超一年的橫盤震蕩。但下半年随着美聯儲正式開啓降息周期，同時國内逆周期調節政策發力，以半導體、醫藥生物和食品飲料爲代表的成長風格開始脫穎而出，并走出了一輪波瀾壯闊的阿爾法行情。
邏輯也很簡單，在寬松環境中，成長股的業績和估值均會獲得明顯改善。
一方面，處于成長階段的企業，往往需要大量融資以支撐其快速擴張。寬松環境下，市場資金供給增加，同時成本相對降低，成長企業的擴張潛力更大，盈利能力也會出現一定改善。
另外一方面，在流動性充裕時，投資者往往也更願意承擔風險，尋求更高的投資回報。而具有較高的增長潛力和較大的上漲空間的成長股，顯然也更符合投資者追求高收益的需求。
雖然曆史不會簡單重複，但總會壓着相同的韻腳。如今美聯儲再次開啓降息周期，國内政策也出現了明确的轉向信号，從國慶假期之後科創芯片的相對表現來看，市場顯然已經開始用腳投票。
事實上，半導體闆塊近期的亮眼表現，也有基本面作爲支撐。
作爲成長與周期并存的特殊行業，過去二十多年全球半導體行業基本維持了 3-5 年一輪周期，整體銷售額在曲折中增長。其中，上一輪周期的景氣度頂點出現于 21 年 4 季度，包括 A 股在内的全球半導體公司股價均階段性見頂。
不同之處在于，到了 22 年 10 月份，海外半導體公司股價即開始領先于行業景氣度，率先觸底反彈。接下來的兩年時間裏，代表性指數費城半導體（SOX）區間漲幅一度超過 170%。
但從 23 年 4 月份開始，A 股半導體闆塊逐漸與海外市場背離，轉而開始下跌。尤其是今年以來，行業景氣度見底信号愈發明顯，無論是年初标準化程度最高的存儲芯片價格回暖，還是 6 月份 " 金絲雀 " 韓國半導體出口額同比增速創有記錄以來增速最高，都昭示着行業最嚴酷的寒冬已經過去，但 A 股的半導體闆塊卻始終不爲所動。
即使是五月份大基金三期的成立，也僅僅引發了半導體闆塊短期反彈便快速熄火。而在宏觀政策正式出現轉向信号的 9 月 24 日之前，科創芯片指數的位置甚至低于 22 年 10 月的最低點。
所以，與其說是在政策轉向之後，市場選擇了科創芯片，倒不如說是政策面終于與行業基本面形成共振之後，芯片闆塊正在回到其應有的位置。
爲什麽是科創芯片
而科創芯片指數之所以鋒利，除了短期資金爲追求效率而流入股價彈性更大的科創闆屬性 ETF 以外，同樣有基本面因素推動。
回首科創闆設立的背景，正是 2018 年美國采取了一系列措施限制中國半導體行業發展之後，而正式開闆時間，也是上一輪半導體闆塊開始嶄露頭角的 2019 年 6 月，其定位就是服務于符合國家發展戰略、符合國家發展戰略、突破關鍵核心技術、尚未成熟但極具成長潛力的高科技創新型企業。
得益于國家對科技創新領域政策、戰略上的支持，之後的幾年裏，科創闆的包容性不斷增強，上市企業數量也持續增加，引領起了一批突破核心關鍵技術、市場認可度高的芯片行業龍頭企業，形成了一定的産業聚集效應。
而作爲科創闆上市芯片公司的集中代表，科創芯片指數也展現出了與其他主闆芯片指數不同的特色。
首先從市值分布來看，科創芯片指數的成分股市值相對更小，成長風格暴露更加明顯。在科創芯片指數的 50 隻成分股中，即使經過了近期的估值修複之後，仍然有 27 隻市值在 200 億元以下（截止 10 月 16 日），整體仍然處于快速擴張期，對流動性更加敏感，同時成長性也更強。
而從産業布局來看，科創芯片的科技屬性也更加硬核。成分股大多聚焦于半導體産業鏈中上遊和中遊的高精尖環節，包括半導體設備、芯片制造以及 AI 相關芯片産品等等，是當前國産替代進程的橋頭堡，科技含量更高，技術壁壘也更強。
除此以外，科創闆也是目前國内資本市場改革的前沿陣地。早在今年 6 月份，證監會即發布了《關于深化科創闆改革 服務科技創新和新質生産力發展的八條措施》（以下簡稱 " 科八條 "），大力支持科創闆上市公司進行并購重組，尤其鼓勵在産業鏈上下遊進行整合進一步提升核心競争力的吸收合并。
回溯海外一線半導體公司的崛起曆程，幾乎都離不開外延并購。
一方面，很多半導體細分領域如設備、模拟芯片等等，産品種類繁多，技術複雜性高，半導體企業通過外延并購進行擴張，可以在節省資源投入和時間成本的前提下，進入新的領域，提升市場空間天花闆。
另外一方面，半導體企業下遊既有高度一緻性，可以發揮協同效應。在管理得當的情況下，外延并購可以提升企業的規模效益，同時優化行業競争格局，提升整體盈利能力，發揮出 "1+1" 大于 "2" 的作用。
所以，在 " 科八條 " 發布以來，已經有多家科創芯片 ETF（588290）成分股發布了并購計劃，比如思瑞浦通過發行可轉債及支付現金購買創芯微 100% 股權的方案已經獲批，有望成爲滬市發行定向可轉債購買資産的首單案例。
可以預見，越來越多的科創芯片企業開展産業并購，将會爲市場注入新的動能與活力。
尾聲
10 月 13 日，SpaceX 的新一代重型運載火箭 " 星艦 " 在德克薩斯州進行了第 5 次試飛，并首次實現了火箭助推器的着陸回收，成爲航天領域的一次革命性突破。
這一成功的背後，離不開馬斯克化繁爲簡的底層構想，更離不開資本市場的持續輸血。雖然一直到 2023 年，SpaceX 才首次實現季度盈利，但是從 2015 年以來，其每年融資額平均卻超過 10 億美元。而随着 SpaceX 技術實力的不斷突破與積累，其估值也從 2015 年初的 110 億美元，攀升到了最新的 2000 億美元。
與航天工業相似，半導體行業作爲尖端科技，也有着投入大、産出慢、成功概率低的特征，但是對于一個國家而言，半導體作爲高端工業皇冠的明珠即使突破之路布滿荊棘，哪怕隻是爲了那一絲絲希望的火光，也必須持續用真金白銀全力投入，因爲一旦突破，就是難以估量的回報。
如今科創闆放松了對上市公司的盈利要求，吸引了一批專精特新企業上市，點燃了科技行業的創業熱情，在給予一批企業家較好激勵的同時，也使得個人投資者可以從優秀芯片企業的快速成長階段分一杯羹。
隻是半導體行業終究是複雜的，普通投資者很難擁有一套完整的知識體系去進行甄别挑選，在這種情況下，通過門檻相對較低的科創芯片 ETF（588290）以及聯接基金（A:017559;C:017560）進行布局，既可以充分享受到半導體行業複蘇與成長的紅利，又可以有效分散風險，不失爲一種更好的投資選擇。
風險提示 : 基金有風險，投資需謹慎。以上内容僅供參考，不預示未來表現，也不作爲任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今後可能發生改變。未經同意請勿引用或轉載。
作者：張偉棟
編輯：沈晖
責任編輯：沈晖
