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文 | 氨基觀察
不出意外的話，10 月份留給市場的感受将會是：醫藥領域的大買主，又回來了。
過去一個月，我們能夠看到的是，大藥廠開啓 " 買買買 " 模式。
先是百時美施貴寶将 Mirati 收入囊中，48 億美金的價格足夠吸引眼球；接着是艾伯維出手，以 6.55 億美元的價格并購了帕金森病藥物發現階段公司 Mitokinin。
禮來則是接連出擊。月初，公司以 14 億美元收購了 Point Biopharma；10 月 19 日，禮來再次放出收購消息，标的是 ADC 公司 Mablink Bioscience。
日本藥企也不甘落後，協和麒麟以 3.87 億美元收購基因治療開發商 Orchard Therapeutics。
諾和諾德更是延續下半年以來的買買買，拿下了來自新加坡生物技術公司 KBP Biosciences 旗下的 Ocedurenone ……
看起來，在大藥企坐擁大量現金，收購卻停滞不前一年之後，一場大 " 掃貨 " 行動開始了。那麽，這背後又釋放了什麽信号呢？
大藥廠加速出擊
貫穿全年來看，諾和諾德的出手似乎值得市場關注。
一直以來，諾和諾德在并購領域的出手以謹慎著稱。但今年以來，諾和諾德卻一反常态，收購起來毫不手軟。
先是在 8 月 10 日，諾和諾德宣布以 10.75 億美元的價格，收購加拿大生物技術公司 Inversago；僅 20 天後，諾和諾德就再次出手，8 月 30 日，宣布已收購 Embark Biotech。
諾和諾德并沒有停下買買買的步伐。10 月 17 日，諾和諾德又一次宣布，收購新加坡生物技術公司 KBP Biosciences 旗下的 Ocedurenone，價值高達 13 億美元。
與諾和諾德在 GLP-1 領域針鋒相對的禮來，更是多次出擊。今年 7 月 14 日，禮來宣布以 19.25 億美元的價格，收購非上市公司 Versanis。這也開啓了禮來下半年的并購大門。
8 月份，禮來接連宣布完成對 DICE Therapeutics、Sigilon Therapeutics 的收購；經曆 9 月份的短暫的沉寂之後，10 月份禮來再次出手，收購 ADC 公司 Mablink Bioscience。
禮來、諾和諾德的進擊，某種程度上正是大藥廠在并購市場接連出擊的一個縮影。正如上文所說，在經曆了一個低迷的夏季交易之後，并購似乎有加快的趨勢。
目前來看，10 月份的并購案算得上是今年藥企掃貨的一個小高潮。截至 9 月底，美國上市創新藥公司并購事件數量在 30 起左右。
而 10 月份已經公布的數量，已經是過去 9 個月收購案例的 20% 以上。或許，這一占比還會繼續提高。那麽，大藥廠并購加快的趨勢，能夠延續嗎？
深挖護城河的手段
大藥廠并購力度加大，或許也不會讓人感到意外。畢竟，這是補強自身優勢的最快方式。
諾和諾德的收購就是如此。其收購的 Inversago，核心管線是一款口服 CB1 反向激動劑 INV-202。
INV-202 能夠優先阻斷外周組織，如脂肪組織、胃腸道、腎髒、肝髒、胰腺、肌肉和肺中的受體蛋白 CB1，是一款潛力十足的 " 萬金油 " 選手。
因爲 CB1 蛋白在代謝和食欲調節中發揮重要作用，因此 INV-202 在減重、糖尿病腎病的代謝疾病領域均有治療潛力。
目前 INV-202 減重适應症處于 1b 期試驗，糖尿病腎病适應症的探索則處于 2 期試驗中。從布局來看，INV-202 不僅能夠與諾和諾德的減重管線形成協同，更能通過進入糖尿病并發症領域的形式，與其胰島素等藥物産生共振。
諾和諾德 8 月底收購的 Embark Biotech，則正在研究一種肥胖症的小分子 " 能量消耗激活劑 "，不僅具有與 GLP-1 相似的抑制食欲的效果，還可以增加胰島素的敏感性，加強能量的消耗。
很顯然，這也是諾和諾德在爲其後續減肥版圖挑選的潛力選手。也正因此，此次收購雖然首付款（1630 萬美元）微不足道，但後續的潛在裏程碑款高達 4.95 億歐元。
KBP Biosciences 旗下的 Ocedurenone，是一款口服非甾體鹽皮質激素受體拮抗劑，正在進行慢性腎病伴發頑固性高血壓的三期臨床試驗，與諾和諾德的管線也有協同作用。
由此不難看出，盡管司美格魯肽當下如日中天，但諾和諾德仍然希望通過并購的方式，繼續不斷深挖其管線護城河。
不僅是諾和諾德，包括百時美施貴寶、禮來等藥企，也均在通過收購的方式，來擴充自身競争力。
在藥物開發業務中，并購與自研創新一樣重要。所以，大藥廠并購并不是新鮮事，市場真正需要關心的是，爲什麽在這個節點大藥廠集體加大并購力度？
中國藥企是否會出擊
在美股生物科技泡沫破滅之際，市場預判新一輪并購潮将會來襲。2021 年末，《巴倫周刊》便斷言，2022 年将掀起一波生物技術并購浪潮。
實際上，大藥廠對于優質資産的渴望一直都在。隻是，從過去兩年的表現來看，并購潮是滞後的。根據市場信息來看，原因有兩點：
其一，部分大藥廠認爲，Biotech 們的估值吸引力還不夠；
其二，也是最重要的，大部分 Biotech 們則希望自己能繼續挺一挺。
從目前的形勢來看，買方和賣方 " 糾結 " 的要素或許已經不複存在。
Biotech 的估值的确在繼續縮水，雖然在去年經曆了反彈，但今年美國 biotech 的估值繼續下移。
關于這一點，以代表美國生物科技公司股價走勢的 " 美國生科 ETF-SPDR" 得到了很好的诠釋。今年以來，該 ETF 已經下跌了 17.48%。
實際上，百時美施貴寶收購 Mirati 便有撿漏的現象存在。去年，在一衆藥企的追捧下，分析師預測這家公司最終并購的價格可能爲每股 185 美元至 200 美元，總價值爲 105 億美元至 120 億美元。而百時美施貴寶的收購總股本價值爲 48 億美元。這一價格相比于一年前的市場估價，縮水近一半。
在估值縮水的同時，biotech 的日子也愈發艱難。換句話說，不少 biotech 很難繼續挺下去了。關于這一點，今年以來，在美股上市的 biotech 破産數量飙升，便是最現實的诠釋。
截至 9 月末，已經有 28 家生物技術公司破産，這一數字超過曆年。2022 年是 biotech 倒閉高峰，也不過 20 家。很顯然，在大藥廠收購力度加大的趨勢下，越來越多的 biotech 已經放棄幻想了。
按照當下的趨勢來看，對于具備資金實力的藥企來說，抄底優質資産的絕佳良機或許已經降臨。不過，在這場大并購熱潮中，中國企業似乎還沒有站上台前。
那麽，接下來，國内選手中誰能抓住并購機會，快速崛起呢？
