财聯社 11 月 23 日訊（編輯 潇湘）本周，随着美元指數升破 108 關口，刷新了逾兩年來的最高位，外彙市場的波動成爲了不少國内投資者的焦點所在。
如下圖所示，彭博美元指數在過去八周已經連續上漲，這是其一年多以來最長的周線漲勢。
根據美國商品期貨交易委員會的數據顯示，截至 11 月 19 日的一周，非商業性持倉——投機客手中的美元淨多頭押注，已增至了 6 月底以來的最高水平。
毫無疑問，近來美元強勢背後的邏輯主線，是較爲清晰——美元上漲的動力，源于人們猜測特朗普的關稅和減稅措施将加劇美國通脹，爲美聯儲近年來一直試圖努力抑制的經濟 " 火上澆油 "。這導緻交易員降低了對美聯儲未來幾個月降息幅度的預期，推高了美債收益率，利差方面的優勢從而也推動了一些海外投資者将資金轉移至美國資産。
然而，在美元走強的大勢背後，我們是否還忽略了一些小細節呢？
一個容易被人們一掃而過的地方：可能便在于歐元……
猶記得在 10 天前的彙市報道中，我們曾提到過兩個相差了正好 100 倍的數字：106 ( 美元指數當時的報價 ) 和 1.06 ( 歐元兌美元當時的報價 ) 。而在本周五，美元指數已經一度升破了 108 大關，歐元兌美元則在盤中短暫失守了 1.04，最低觸及 1.0339。
美元在當前外彙市場上的強勢，可能許多朋友都注意到了，但大家對于歐元的弱勢，卻或多或少心中未必有一個具體的概念。但這一點，對于當前的外彙市場的大格局，其實很關鍵。
衆所周知，ICE 美元指數的構成僅涵蓋了歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞郎這六種主要貨币。其中，歐元的權重便占到了逾半壁江山 ( 57.6% ) 。可以說，如果歐元在強勢美元面前率先頂不住，那麽勢必會放大美元升值背後的沖擊力和輻射範圍。
而眼下令人尤爲擔憂的一點是，歐元确實頗有些 " 招架無力 "。
關注了本周五外彙市場動向的投資者應該都注意到了——在北京時間下午 17 點前後，美元指數曾經在短時間迎來了一波約百點的飙升行情。而在當時，消息面能引發這一變動的事件，便是歐元區的經濟數據表現超預期慘淡：無論是德國、法國還是歐元區整體的 11 月制造業 PMI，在當天全線弱于預期。在這些數據發布後，市場預期下個月歐洲央行一口氣降息 50 個基點可能性達到了五成以上。
事實上，我們來看一組 G10 貨币和新興貨币之間的直觀走勢對比，就能知道歐元在過去一個月的表現有多弱：
在 G10 貨币中，歐元在過去一個月僅比瑞典克朗的表現好上一些，弱于其他八大主要貨币。
而在與 10 個主要新興市場貨币的對比中，歐元也僅僅跑赢了深陷美國新制裁和俄烏戰火泥潭的俄羅斯盧布。
歐元兌人民币的走勢變化似乎更爲明顯——别瞧人民币近來兌美元呈現着弱勢，但若把對比目标換成歐元，人民币在過去幾周的走勢足以堪稱強勢……
顯然，如果要把近來外彙市場的異動找個 " 背鍋 " 的，雖然強勢美元确實在基本面上穩穩立得住腳，但歐元的弱勢或許也在很大程度上助漲了美元多頭的氣焰，并扮演起了過去幾年領跌彙市的日元的角色——這一點在美國大選特朗普勝選後正顯得尤爲明顯。
至于歐元爲何那麽弱？我們在大選後《歐洲危險了？當 " 特朗普紅潮 " 遇上了德國政壇地震》的報道中，其實已針對關稅、政壇地震、美歐經濟分化等諸多令歐洲 " 危險 " 的原因，有過頗有詳盡的介紹：
目前不僅僅是德國面臨着政治困境，年内艱難組閣的法國也是由少數黨政府領導，因此這兩個歐洲大國注定都将面臨着長達數月的内務困頓；
同時外部挑戰也在不斷積聚。美國當選總統特朗普此前曾表示，一旦其上任，他将對所有進口歐洲商品征收 20% 的關稅。根據德國智庫 Ifo 的預估顯示，這些關稅，以及特朗普表示将對中國征收的更高關稅，可能會導緻德國對美國和中國的出口分别下降 15% 和 10%，并使德國經濟損失 330 億歐元的國内生産總值。
德國馬歇爾基金會柏林辦事處主任 Sudha David-Wilp 表示，" 德國的經濟模式已經崩潰。歐洲與美國的整個關系正在被重新定義。德國方面需要做出決定，并提供資金支持來适應這種情況。而且它沒有多少時間了。"
當然，時至如今，除了上述這些，無疑還要加上愈發動蕩的俄烏局勢。
根據 LSEG Data & Analytics 的數據，目前利率市場預計到 2025 年底，歐洲央行将總共降息 150 個基點。這與人們美聯儲的降息預期出現了巨大差異，市場預計到 2025 年底美聯儲僅會降息約 75 個基點，利差因素可能持續不利于歐元。
從彙率的具體走勢看，随着歐元兌美元距離 1:1 的平價關口，隻剩下了最後差不多 400 點的距離，市場心态的變化可能也會對歐元極爲不利——當平價關口重回市場交易員的視線，朝這一關口邁進的預期和猜測，可能會引發預期自我兌現式的抛盤。
Validus Risk Management 合夥人 Harry Woolman 在本周五就表示：" 特朗普政府保護主義政策下征收關稅的前景，以及歐元區持續的經濟表現不佳，我們很可能會看到歐元再一次測試平價關口。"
荷蘭合作銀行目前也預計，歐元将在明年年中達到平價，屆時有望恰逢美國貿易關稅正式落地之時。
當然，也并非所有人都認爲歐元會跌到平價的程度。瑞銀全球财富管理全球外彙和大宗商品主管多米尼克 · 施奈德就表示，歐洲經濟雖然 " 狀況不佳 "，但也沒有萎縮，而美國經濟增長正在放緩。這并不能真正證明兩大經濟體的均勢是合理的。不過，他表示這确實仍是一個風險，" 歐元兌美元彙率呈現平價不是我們的基本預測，但顯然我們會持續關注和讨論這一問題 "。
無論如何，如果美元的主要對手貨币——歐元，在這輪美元升值浪潮中難以擔當 " 抗線 " 的重任，那麽對于其他非美貨币而言，肩上的擔子顯然将變得更爲沉重。盡管特朗普兩個多月後才會上台，但 " 特朗普交易 " 掀起的波濤，似乎依然将成爲年底這段時間裏全球市場的一條主脈絡。
