财聯社 4 月 8 日訊（記者 闫軍）周期闆塊實火，券商電話會開成了 " 萬人大會 " 後，有券商分析師直呼：煤炭，超越茅台。
4 月 7 日，方正證券策略首席分析師曹柳龍團隊發布了這一看好煤炭的研報，指出煤炭正在經曆從對标茅台、成爲茅台到超越茅台的階段。
在煤炭終将超越茅台的論證中，曹柳龍團隊認爲，地産周期下行，預期收益率二次下台階，市場交易主線正從白酒等 " 核心資産 " 切換到煤炭等 " 稀缺資産 "。中國貧富差距仍大，消費升級終究隻是南柯一夢；逆全球化是長期趨勢，能源轉型将支撐煤炭需求持續擡升。
那麽二者的市場表現如何？
4 月 8 日，酒 ETF 大跌近 4%，也正是今天這一跌幅，讓年内酒 ETF 的 "V" 型走勢回到水面以下，年内收益率爲 -2.02%；再看煤炭 ETF，年内漲幅近 10%，拉長周期自 2023 年下半年至今，煤炭 ETF 漲幅達到 27%。
市場分析認爲，今日茅台大跌的原因在于茅台放量導緻價格下降，此前已有傳言飛天茅台酒散瓶目前的成交價格爲 2580 元，跌破了 2600 元。上述研報也指出，白酒行情結束的标志就是高端白酒價格見頂回落。
核心觀點：時代在重鑄 β，煤炭将超越茅台
曹柳龍團隊認爲，煤炭和茅台都是時代的 β。那麽，爲何煤炭将接替白酒，成爲下一個時代 β 的首選？
上述研報指出，依然是周期的力量。具體分爲兩個階段：
2010 年中國步入 " 存量經濟 " 時代，經濟增速和投資的預期收益率第一次下台階，市場交易主線從之前高 ROE 的 " 煤飛色舞 " 周期股，切換到中等 ROE 的 TMT 和消費 " 核心資産 "。
到了 2021 年，地産周期下行，經濟增速和投資的預期收益率第二次下台階，市場交易主線也正從中等 ROE 的白酒等消費和成長 " 核心資産，切換到中低 ROE 的煤炭等資源和公用事業等稀缺資産。
在曹柳龍團隊看來，在 2016 年棚改造富運動開始，國人普遍預期：房價一直漲，收入一直漲。但是，2020 年地産融資 " 三條紅線 " 戳破地産泡沫，扭轉了這種預期。當前國内貧富分化仍較大，白酒消費升級終究也隻是南柯一夢。
反觀，煤炭 " 能源安全 " 是長期趨勢。新能源轉型不僅僅是 " 雙碳 " 的環保主題，更是國家實現 " 能源自主可控 " 的戰略主線，将會帶來煤炭（火電）需求擡升，驅動煤炭長期泡沫化行情，持續到 2041 年。
喊話：煤炭每次調整都是加倉增配的窗口期
" 煤 " 飛 " 色 " 舞的能源股早已啓動，以個股中國神華爲例，自 2021 年至今漲幅超過 180%。當前煤炭行情到了哪個階段？未來又會有多少機會？
曹柳龍團隊表示，從交易特征來看，煤炭行情即将進入 " 信仰 " 暨泡沫化階段。
首先，借鑒白酒 2016 年到 2020 年的行情中，白酒行業的估值泡沫化，而龍頭股由于前期領漲，反而會相對跑輸。從 2023 年三季度開始，煤炭行業的估值已經出現泡沫化迹象，而煤炭龍頭的相對估值沒有明顯跑赢，這意味着煤炭行情或已進入 " 信仰 " 早周期。
其次，投資者對煤炭 " 傳統高污染 " 能源的固有認知，導緻公募基金煤炭依然處于低配狀态。煤炭相關基金的發行熱度不高，也側面印證 " 能源轉型 " 仍未形成堅定信仰。所以，未來煤炭 " 傳統高污染能源 " 的認知将會逐步扭轉，能源轉型的信仰也會相繼确立，屆時，煤炭相關基金發行規模必将明顯擴張。
那麽，煤炭行情會持續多久？曹柳龍團隊認爲，除非中美循環重啓，地産回歸 " 強刺激 "，或者 AI 新科技周期提前啓動（仍需等待大規模 " 算力基建 " 投資），否則煤炭必将開啓長期泡沫化行情。 該研報強調，在時代的 β 面前，交易擁擠度隻是噪音。煤炭每一次 " 過于擁擠 " 導緻的調整，都是可以加倉增配的窗口期。
