每經 AI 快訊，2024 年 1 月 6 日，國聯證券發布研報點評鹽津鋪子（002847）。
事件：
公司發布 2023 年業績預告，預計 2023 年實現營業收入 41-42 億元，同比增長 41.70%-45.15%，歸母淨利潤 5-5.1 億元，同比增長 65.84%-69.16%，扣非淨利潤 4.70-4.80 億元，同比增長 70.49%-74.12%。
強組織力帶動強渠道力
2023 年公司将産品與渠道雙輪驅動戰略進一步升級至 " 渠道爲王、産品領先、體系護航 "，推出兩期股權激勵計劃，錨定 2022-2025 年營業收入、淨利潤複合增長率分别爲 25%/36%。零食連鎖、新興電商等渠道蓬勃發展的背景下公司率先合作、積極轉型，帶動季度銷售環比快速增長，三季度實現同比高基數上的高質量高增。除優勢散裝外，公司全力發展定量裝、小商品以及量販裝産品，适配全渠道、滿足消費者各種場景的零食需求。
總成本領先推進多品類擴張
公司不斷延長産業鏈、提升成本優勢，推進多品類擴張的方向。公司不斷加深生産端與上遊布局，2023 年投建鹌鹑養殖基地、新建馬鈴薯全粉智能化生産加工項目等鞏固總成本領先戰略。産品端，公司在已有子品牌矩陣 " 蒟蒻滿分 "" 憨豆爸爸 ""31 ° 鮮 " 等基礎上進一步推出 " 蛋皇 "" 大魔王 " 等子品牌，以七大核心品類推動增長、提升品牌力，且當前仍有多個大單品儲備，未來或以 2-3 月周期主推 1 個核心新品，帶動收入業績穩步增長。
盈利預測、估值與評級
公司以多品類全渠道推進增長，預計 2023-2025 年營業收入分别爲 41.26/52.83/62.59 億元（前值 41.26/51.96/62.63 億元），同比增長 42.60%/28.04%/18.46%，歸母淨利潤分别爲 5.10/6.93/8.52 億元（前值 5.46/6.88/8.52 億元），同比增 69.02%/36.00%/23.00%，對應三年 CAGR 爲 41.40%，EPS 分别爲 2.60/3.53/4.35 元。鑒于強組織力下的強供應鏈體系賦予公司強産品力、總成本優勢與全渠道擴張的能力，" 渠道爲王、産品領先、體系護航 " 的戰略有望推動公司進一步快速擴張，參照可比公司估值，我們給予公司 2024 年 28 倍 PE，目标價 98.84 元，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：渠道擴張不及預期；成本波動；行業競争加劇；食品安全風險
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
