經濟觀察報 記者 張曉晖 2024 年 11 月 27 日，賽力斯集團股份有限公司（601127.SH，下稱 " 賽力斯 "）披露《發行股份購買資産的報告書（草案）》（下稱《報告書》），向證監會遞交正式的申報稿。
《報告書》顯示，賽力斯用于生産制造問界新能源汽車的智能電動汽車工廠（下稱 " 超級工廠 "），爲重慶兩江新區龍盛新能源科技有限責任公司（下稱 " 龍盛新能源 "）所有。賽力斯向龍盛新能源租賃超級工廠，用于生産問界系列智能電動汽車産品。
龍盛新能源的三位股東的背景均爲重慶國資，分别是：重慶産業投資母基金合夥企業（有限合夥）（下稱 " 重慶産業母基金 "），持股 42.99%；重慶兩江新區開發投資集團有限公司（下稱 " 兩江投資集團 "），持股 26.32%；重慶兩江新區産業發展集團有限公司（下稱 " 兩江産業集團 "），持股 30.69%。
《報告書》顯示，賽力斯拟通過發行股份的方式購買龍盛新能源 100% 股權。在這樁交易中，龍盛新能源的交易價格确定爲 81.64 億元。該公司的三名股東将以 66.39 元 / 股的價格，獲得賽力斯約 1.23 億股股份。重慶國資将成爲賽力斯的重要股東。
租賃比買下更便宜？
在問界車系熱賣之前，重慶兩江新區政府對處境艱難的賽力斯給予了大力支持，修建了超級工廠并租賃給賽力斯用于生産經營。
對龍盛新能源的三位股東進行穿透可見，重慶産業母基金的最大合夥人是重慶渝富控股集團有限公司（下稱 " 渝富集團 "），後者是重慶國資委 100% 控股子公司；兩江投資集團和兩江産業集團的實際控制人均爲重慶兩江新區管理委員會（下稱 " 兩江新區管委會 "）。由于合計持股超過 50%，兩江新區管委會是龍盛新能源的實際控制人。
龍盛新能源的主營業務模式是租賃模式——将土地、房産及設備等出租給賽力斯使用，定期收取租金。基于租賃合同的約定，租賃雙方通常按年或半年度定期結算。
經濟觀察報注意到，龍盛新能源 2023 年的租金收入爲 9108.57 萬元；2024 年 1 至 6 月的租金收入爲 8634.92 萬元。
賽力斯購買超級工廠的交易價格爲 81.64 億元，假如其一直使用租賃方式，按照 2023 年租金收入估算，這筆錢可以維持 89 年租期；按照 2024 年上半年租金收入估算，這筆交易的金額足夠賽力斯租賃 47 年。
這是否意味着，對賽力斯而言，租賃超級工廠比買下它更爲劃算？
11 月 28 日，賽力斯證券部工作人員回答了這個問題：公司 2023 年的經營情況不是特别好，重慶市兩江新區相當于以一個特别優惠的價格租給賽力斯，實際上租賃價格不會這麽低。
超級工廠：成立 26 個月，估價 81.64 億元
龍盛新能源成立于 2022 年 9 月 21 日，它的主要資産是超級工廠。這意味着，超級工廠從選址設立至今，僅有 26 個月，足見重慶市政府對本土汽車企業的支持力度。
龍盛新能源的注冊資本金隻有 1200 萬元，但三名股東的總出資額卻達到 77 億元，其中重慶産業母基金出資 33.10 億元，兩江投資集團出資 20.27 億元，兩江産業集團出資 23.63 億元。
在《報告書》中，賽力斯提及，超級工廠采用 " 四位一體 " 智能制造架構，擁有先進的智能終端，實現高度自動化生産，并打造了行業内先進的物聯網平台。超級工廠可實現超 3000 台機器人智能協同，實現關鍵工序 100% 自動化；運用質量自動化測試技術，實現 100% 質量監測追溯，體現高科技、高效能、高質量的新質生産力鮮明特征。
賽力斯稱，在超級工廠高效的生産效率、突出的智能制造能力、全周期的智能質量管理體系等新質生産力核心優勢加持下，問界 M9 受到市場高度認可，已連續 6 個月位列 50 萬元以上豪華車型銷量第一。
也就是說，沒有這座超級工廠，很難成就問界 M9。
賽力斯表示，在本次交易完成後，龍盛新能源将成爲公司的全資子公司。公司将獲得超級工廠的所有權，保障公司産品生産端安全穩定，提高公司重要業務的資産完整性和控制力。此外，公司無需支付超級工廠租金，能持續改善公司經營性現金流。
關于超級工廠的估值問題，成立 26 個月的龍盛新能源，經資産基礎法評估，估值達到 81.64 億元，其賬面淨資産爲 75.97 億元，增值率爲 7.46%。
上述賽力斯證券部工作人員對經濟觀察報稱，如果投資者仔細關注龍盛新能源的資産構成，就會發現這個收購價格不高，是劃算的。評估價格就是交易價格，沒有更多的溢價。賽力斯有三座工廠，超級工廠的智能化程度是最高的。
渝富集團的 " 進 " 與 " 出 "
賽力斯對超級工廠的收購完成後，重慶産業母基金将一躍成爲賽力斯的第四大股東，持有約 0.53 億股，比例爲 3.24%。按照 11 月 28 日收盤賽力斯約 1800 億元的市值來粗略測算，重慶産業母基金的持有份額市值約合 58.32 億元。
也就是說，重慶産業母基金在超級工廠 33.10 億元真金白銀的投資，将換來可觀的回報。渝富集團是重慶産業母基金的最大合夥人，持有該基金 68.75% 的份額。
在這筆交易中，渝富集團并沒有要求賽力斯以現金支付，而是選擇了賽力斯的股份。
早在 2024 年 4 月 30 日，賽力斯就宣布了購買超級工廠的消息。此時，賽力斯的股價多處于 100 元 / 股以下的水平，因此發行價格選取了定價基準日前 120 個交易日均價 82.98 元的 80%，即 66.39 元 / 股。
目前，賽力斯的股價穩定在 120 元 / 股附近，10 月份最高漲至 149.48 元 / 股。本次賽力斯發行股份收購超級工廠，66.39 元 / 股的發行價格顯然極具吸引力。
值得注意的是，11 月 27 日晚間，長安汽車（000625.SH）披露，公司拟通過重慶聯合産權交易所以公開摘牌方式購買重慶渝富資本運營集團有限公司（下稱 " 渝富資本 "）持有的長安汽車金融有限公司（下稱 " 長安金融 "）20% 股權，挂牌轉讓底價爲 23 億元。若摘牌成功，公司對長安汽車金融的持股比例将由 28.66% 上升至 48.66%。
渝富資本是渝富集團的全資子公司，實控人是重慶國資委。在兩家汽車公司的股權投資上，渝富集團做出了微妙的動作。
11 月 28 日，賽力斯收于 119.21 元 / 股，總市值爲 1799.81 億元，是重慶市值最高的上市公司。
