文 | 金衛
編輯 | 德小強
近日，賽克賽斯生物科技股份有限公司（簡稱 " 賽克賽斯 "）深交所主闆上市申請獲得受理。
這不是賽克賽斯第一次闖關資本市場。2020 年 6 月 30 日，公司科創闆上市申請被上交所受理，曆經兩輪問詢卻主動撤回申請。2022 年 6 月，賽克賽斯再度提交上市申請，因全面注冊制實施落地，公司申報平移至深交所。
作爲一家醫療器械企業，賽克賽斯的毛利率達到 90%，堪比白酒了，不過公司業績有些停滞不前，近三年淨利潤分别爲 0.76 億、1.27 億、1.37 億，同期，公司的推廣費分别爲 1.29 億、2.04 億、1.74 億，三年推廣費超 5 億。
值得一提的是，賽克賽斯近三年連續大手筆分紅，三年合計分紅 1.8 億，實控人鄒方明獲得的分紅約 1.65 億元，如果再加上轉讓股權套現，賽克賽斯尚未上市，鄒方明已經套現了約 2.6 億。
毛利率高達 90%
資料顯示：賽克賽斯爲一家專業從事植介入生物材料類醫療器械的研發、生産和銷售的高新 技術企業，主要産品爲手術防粘連液、複合微孔多聚糖止血粉、可吸收硬腦膜封合醫用膠及可吸收血管封合醫用膠。
賽克賽斯的主營業務收入主要來源于醫用羧甲基殼聚糖手術防粘連液（賽必妥）、複合微孔多聚糖止血粉（瞬時）、可吸收硬腦膜封合醫用膠（賽腦甯）和可吸收血管封合醫用膠（賽絡甯）産品的銷售，收入占比達到 96% 以上。
财務方面，2020 年至 2022 年，賽克賽斯實現營業收入分别爲 2.90 億元、4.37 億元、4.36 億元，波動較大；淨利潤爲 0.76 億元、1.27 億元、1.37 億元，同比變動 -37.06%、67.07%、7.71%。
2022 年，營業收入和淨利潤同比變動幅度較小，2020 年、2021 年變動幅度較大。公司解釋稱，主要是 2020 年受疫情影響，營業收入和淨利潤下降明顯，2021 年則是恢複性增長。
從招股書來看，賽克賽斯的毛利率非常高，報告期内公司主營業務毛利率分别高達 90.41%、90.52% 和 88.28%，堪比白酒股貴州茅台。
毛利率高達 90%，爲何公司的業績有些停滞不前？
從期間費用來看，賽克賽斯報告期内的費用分别爲 1.78 億、2.64 億以及 2.31 億，其中銷售費用分别爲 1.37 億元、2.14 億以及 1.84 億元，占到四成。
在銷售費用的構成上，近三年銷售費用的 95% 左右是推廣費，報告期内分别爲 1.29 億、2.04 億、1.74 億。據此估算，近 3 年公司推廣費合計超過 5 億元，這還是因爲疫情之下業務推廣活動受到約束的結果。
招股書披露，公司的推廣費主要包括調研與咨詢、學術推廣、展覽與宣傳及會議會務等推廣活動，其中前兩項支出占推廣費的八成。另外，賽克賽斯的推廣費率超過 40%，遠遠超過行業均值 20% 左右的水平。
相對于動辄上億的推廣費用，賽克賽斯的研發投入則較爲吝啬。
2020 年至 2022 年，賽克賽斯研發費用分别爲 0.18 億元、0.25 億元、0.24 億元，2022 年的研發投入不僅較上年減少，且較 2019 年少了 0.02 億元左右。
2019 年，公司的研發費率爲 6.88%，2020 年至 2022 年分别爲 5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降，且明顯低于 2019 年。報告期，同行業可比公司研發費率均值分别爲 9.89%、11.16%、10.91%，賽克賽斯的研發費率僅約爲行業均值的一半。
重營銷、輕研發，經營業績止步不前。此外，經銷模式中還存在部分核心經銷商的實際控制人曾爲公司前員工，且公司實際控制人曾持有部分核心經銷商少量股權的情形。
此前，上交所科創闆問詢提到 " 經銷商爲實際控制人、董監高及其親屬、員工或前員工或持股發行人的，請進一步說明必要性、合理性、價格公允性，是否存在利益輸送，是否讓渡商業機會，對未來發展的潛在影響等。"
賽克賽斯解釋稱，爲鼓勵部分業績較好的區域銷售經理于 2013 年起逐步成立區域銷售公司，公司的實際控制人持有其不超過 20% 股權，主要系進一步鞏固和維持該部分核心經銷商品牌忠誠度，保證上述人員在成立公司後繼續集中精力從事公司産品的銷售業務。
三年分紅 + 股轉套現 2.6 億
招股書顯示：鄒方明分别持有上海賽星和山東賽爾 99.19%、98.53% 股份，通過山東賽爾和上海賽星控制的賽星控股控制發行人 68.62% 股權；另外，通過員工持股平台等持有部分股權，鄒方明合計控制發行人 90.94% 股份，爲公司的實際控制人。
鄒方明于 1977 年出生，中國國籍，研究生學曆，中國人民大學工商管理碩士，擁有美國境外永久居留權。
賽克賽斯成立于 2003 年 6 月，注冊資本 2666 萬元，其中鄒方明認繳 2000 萬。2018 年 11 月，公司改制爲股份公司，經評估淨資産評估值爲 3.77 億。
2020 年至 2022 年，賽克賽斯經曆了 2 次股權轉讓和 3 次增資擴股。
2021 年 6 月 30 日，上海賽星與安徽産業并購基金、三峽金石（武漢）、安徽交控金石簽署股份轉讓協議：安徽産業并購基金、三峽金石（武漢）、安徽交控金石分别将其持有公司 525.12 萬股股權以 5.97 元 / 股轉讓予上海賽星。
2021 年 9 月 15 日，賽克賽斯又發生一次股份轉讓：上海賽星将其持有 700.16 萬股股權以 6000 萬轉讓給廈門國貿産發投資，将 140.03 萬股股權以 1200 萬元轉讓給濟南産業發展，将 175.04 萬股股權以 1500 萬元轉讓給甯波九一，将 151.70 萬股股權以 1300 萬轉讓給青島望盈。
從轉讓的價格來看，上海賽星的轉讓價在 8.57 元左右，相較于 6 月那次轉讓，3 個月不到溢價 43%。也就是說，鄒方明占股 99% 的上海賽星通過此次股份轉讓套現 1 個億。
除了上市前套現，身爲實控人的鄒方明還大力推動賽克賽斯持續派發現金紅利。
2020 年至 2022 年，賽克賽斯相繼分紅 5860.97 萬元、6778.06 萬元、5703.56 萬元，三年合計爲 1.83 億元，借助現金分紅，鄒方明分得約 1.65 億元。如果再加上轉讓股權套現，賽克賽斯尚未上市，鄒方明已經套現了約 2.6 億。
本次 IPO，賽克賽斯拟發行股份 5000 萬股，占發行後總股本的 12.5%，拟募資 4.55 億元，對應的估值爲 36 億左右。
這個估值，較 2021 年 6 月第一次股權轉讓時的 20.9 億估值，高出 15 億，相較于 2021 年 9 月第二次股權轉讓時的 30 億估值，也增長了 5 億。
賽克賽斯拟将募資金額的 3.05 億元用于生物醫藥生産研發基地二期項目建設、1.50 億元作爲發展儲備資金。
不過，截至 2022 年底，賽克賽斯賬面貨币資金爲 4.21 億，即便不募資，公司現有資金就可以完成募投項目建設。
一邊大手筆分紅、套現，一邊大手筆的募資，賽克賽斯 IPO 上市目的動機也受到質疑。
對于賽克賽斯 IPO 情況，我們将進一步關注。
商務合作：18518982166（微信同号）
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