财聯社 10 月 4 訊（記者 闫軍）中性策略又遭遇多事之秋。繼年初市場大跌，中性策略大幅回撤後，9 月最後一周，A 股市場受超預期政策驅動大漲，股指期貨大漲，基差迅速收斂，給了中性策略當頭一棒。
國慶期間，A 股未開市，但是渠道方已經傳出部分私募 9 月最後一周的業績來看，中性策略明顯跑輸主觀多頭、指增、宏觀對沖等其他策略，在滬深 300 指數、中證 500 指數等核心指數大漲 15% 以上的市場中，中性策略單周收益率鮮有正收益。
市場一度傳言某頭部量化需要補 20 億保證金。上述小作文并無驗證，但是不少機構需要補保證金卻并非謠傳，某機構人士向财聯社記者确認，此前曾對某中性策略的私募機構墊資了 10 億保證金。
多隻中性策略私募單周收益率告負
9 月 23 日 -27 日單周，在央行、金融監督管理總局、證監會一攬子政策以及政治局超預期定調之下，A 股市場迎來普漲。從各重要指數來看，滬深 300 指數單周大漲 15.7%，中證 500 指數和中證 1000 指數則分别大漲 15.63%、15.08%。
私募業績更新後，面對急漲行情，主觀多頭表現更爲亮眼。以滬深 300 指數爲業績基準，不少基金有相當可觀的超額，比如袁巍管理的華安合鑫穩健單周回報率高達 36.02%，廖茂林管理的正圓壹号單周漲幅 26.35%，漲幅超過 20% 的還有孫建冬管理的鴻道全球優選。遠信、明河、文多、泓澄等多家私募旗下産品跑赢基準。跑輸方面亦有不少大佬，但斌因重倉在美股，錯過 A 股這波行情，上周他管理的東方港灣馬拉松 17 号回報率僅爲 0.37%，不過年内回報率不錯，爲 38.81%。
指增方面，滬深 300 指增産品跑赢指數的并不多，有統計數據的私募顯示，僅龍旗 300 指增 1 号以 15.79% 的回報率跑赢指數；中證 500 指增方面，超量子、赫富、星闊、龍旗旗下跑赢指數；中證 1000 指數方面，跑赢的産品相對較多，超量子、赫富、量派、倍恙、龍旗、寬德、星闊、明汯、茂源以及衍複旗下均有産品跑赢。
上述策略産品雖然多有跑輸基準，但絕大多數是正收益，中性策略産品則是實打實的給客戶虧錢了。
來自渠道方的不完全統計顯示，在 9 月最後一周，多家中性策略量化産品收益率告負。有數據的 21 隻産品中僅盛冠達時代匠心 19 号單周收益率爲正，爲 0.87%。單周虧損較多包括魯民投量化對沖二号、千象股票中性 1 号以及博普量化對沖 6 号等，單周跌幅超過 4%，甚至 5%。
市場大漲，爲何中性策略 " 顆粒無收 "？
牛市的節奏裏，爲何中性策略卻在虧錢？
9 月 30 日，在百億量化私募盛泉恒元一則緻歉信裏，可以找到中性策略逆市回撤的原因，一是在暴漲之下基差從貼水變升水導緻回撤；二是上交所在 9 月 27 日交易緩慢，現貨交易不暢。
盛泉恒元表示，産品出現回撤原因是由于期貨基差收斂以及所有期貨合約轉變爲正基差導緻的虧損。負基差的收斂損失是公司需要承擔的一次性損失。當前的大幅正基差損失是暫時的，主要是因爲上交所保單不暢導緻的，如果市場定價機制修複，這部分損失會彌補回來。
" 除了基差損失外，我們的策略運行穩定，另外我們的多頭是跟上了市場的上漲的，市值、風格敞口都控制在合理範圍内。" 盛泉恒元進一步表示，市場的迅速上漲，期貨追保壓力也很大，公司及時補充了保證金，沒有發生強平等風險事件，多空一直保持匹配的狀态。
一度也傳出量化私募中性策略、DMA 業務爆倉的消息。有券商表示，雖然基差從貼水變升水，中性策略回撤較多，但不至于出現爆倉。原因有二：首先，當前 DMA 業務杠杆較低，首先和年初 4 倍杠杆的 DMA 業務爆倉不同，目前該業務杠杆僅 2 倍；其次，市場上大多數中性策略用的一般是 1800 成分股比較多，然後用 IC/IF/IM 混合對沖。此外，對于後市是否會出現因平倉導緻的現貨抛壓，有市場人士指出，現在屬于浮虧，立即平倉不符合邏輯，而且随着期貨升水，多現貨、空期貨策略有套利空間。
亦有不少頭部量化私募向财聯社記者表示，并無爆倉一說。但是有業内人士表示，股指期貨大漲，讓不少中性策略産品空頭倉位保證金告急，觸發強平的風險。市場有中小私募爆倉也不是秘密，正是因爲有空頭倉位被強平，中證 500 股指期貨主力合約、中證 1000 股指期貨主力合約才罕見地被拉至漲停。
那麽，是否市場大漲不利于中性策略的表現呢？盛泉恒元認爲，在市場極度活躍、基差爲正的情況下，當前機會大于風險，因爲産品承擔的對沖成本幾乎消失，甚至是負成本。在大漲之後，各個策略的建倉機會和預期收益也都有所提高，中性産品也具有很高的配置價值。
