作者 | 劉寶丹
編輯 | 周智宇
連續下跌四年的中概股終于迎來強勢反彈,上演一波久違的複蘇行情。
随着外資加倉中國資産,中概股估值迎來重估,騰訊、阿裏、京東、拼多多等股價迎來普漲,自 9 月 24 日開始,納斯達克中國金龍指數最高漲幅達 39%。
互聯網巨頭們成爲這一波股價上漲的受益者,當中也包括未上市的字節,雖然無法直接參與二級市場交易,但字節一筆高額貸款獲得機構超額認購。
華爾街見聞獲悉,字節跳動近日落實了一筆 108 億美元(約合人民币 757 億元)貸款,額度高于最初的 95 億美元,成爲亞洲(除日本外)有史以來最大規模的企業貸款。
去年,字節已經晉升爲國内互聯網新王,然而随着互聯網行業增速放緩,公司将增長重心聚焦在全球擴張和 AI 大模型,後者正處于關鍵投入期。随着更多資金的注入,無疑會增強字節接下來的競争力。
在經曆 12 年的發展後,字節獲得了更多底氣,去開啓新一輪全球沖刺。
出手
超百億美元的貸款規模,這将成爲互聯網發展史上的一個标志性事件。
從出資方來看,這筆貸款将由國内外約 20 家銀行提供資金,由花旗、高盛和摩根大通協調,期限爲三年,可選擇延長至五年。
早在一個多月前,字節就已經開始展開和金融機構的洽談。華爾街見聞獲悉,這筆貸款最終獲得了超額認購,意味着,投資者的态度比預想中更爲積極。
對字節來說,之所以選擇銀團貸款,是因爲這是目前更爲合适公司的融資方式。
據華爾街見聞觀察,從 2012 年的天使輪到 2021 年的戰略投資,字節經曆過 9 次融資。根據胡潤發布的《2024 全球獨角獸榜》,字節跳動估值高達 1.56 萬億元,連續多年成爲全球價值最高的獨角獸。
一位資深風投人士對華爾街見聞表示,對于有明确上市預期的企業,可能會做一輪戰略投資來定價,但如果距離上市還很遠,發新股或出售老股,需要保證估值上升或至少保持現有水平,這通常是一個難點。
目前來看,字節之所以選擇此時貸款,除了對資金有需要之外,财務管理動力更強一些。
據知情人士透露,字節 2023 年利潤增長 60% 至 400 億美元,增速超過阿裏和騰訊等巨頭。對此,字節辟謠稱,有關數據傳言不實。
從行業角度來看,互聯網巨頭一般不會等到差錢才做融資,而是更願意結合全球資本市場環境和政策來做資本管理。從結果來看,字節貸款達到了降低融資成本的效果。
華爾街見聞獲悉,字節新貸款将部分用于公司在 2021 年完成的一筆 50 億美元雙批次貸款的再融資,同時還将支持營運資金需求。
美元貸款再融資通常指在原有美元貸款到期或即将到期時,通過新的貸款安排來替換或延長現有貸款的行爲。這種行爲通常旨在降低融資成本、優化債務結構、延長還款期限或滿足其他财務需求。
香頌資本董事沈萌認爲,趁美聯儲降息預期導緻美元資本回流亞洲新興市場時,字節此時進行有效降低資金成本,減輕融資風險。
亞洲貸款額度最高的紀錄,這是實力的體現,同樣也是一種壓力,最終會反映到字節的業務增長上。
挑戰
字節不是今年第一個融資的互聯網企業。事實上,近段時間以來,互聯網巨頭們都在進行融資操作。
據中金統計,5 月以來,數家中概公司在境外市場發行轉債,受到關注的互聯網企業中,京東、阿裏巴巴、攜程合計發行 85 億美元,約占 2024 年以來境外可轉債發行總量的 13.5%。
可轉債通常被視爲債券與看漲期權的結合體,利率遠低于公司債和銀行貸款等方式。在當前的語境下,字節貸款和阿裏、京東發債,本質上都是降低融資成本,并獲取資金助力業務發展。
當然,這有一個前提,即投資者對未來預期比較樂觀。年初以來,中概股熱度不斷升高,尤其随着央行新政和美元降息,全球資本加速重估中概股的價值。
截至 10 月 8 日,中概股近一月普遍上漲,阿裏股價漲了 45%,拼多多漲了 64%,京東漲了 81%,攜程漲了 44%,近一年來,上述公司的股價漲幅均在 40% 以上。
對沖基金投資者 Tepper、次貸 " 大空頭 "Michael Burry、億萬富翁投資者 David Tepper 等資本大佬公開表示看好中國股市。David Tepper 表示,中國的大型股票增長率達到了兩位數,中國股票還有很大的上漲空間。
國際資本看好中概股,尤其看好互聯網科技公司,字節雖未上市,但收入增速強勁,在互聯網巨頭中國表現尤爲突出,這也是本次貸款獲機構超額認購的根本原因。
根據胡潤數據,字節最新估值 1.56 萬億元,比去年增加 1420 億元,在中概股處于低谷時,字節估值顯著上升。11 月 5 日收盤,阿裏最新市值 1.88 萬億,騰訊爲 3.97 萬億。沈萌表示,字節還沒有完成整體或局部的證券化,但全球經濟動蕩的時刻,大科技企業的表現的确要高于其他企業。
對字節來說,這次貸款恰逢其時,公司可以借此爲業務發展提供更多彈藥。
年初,在 2024 年年度全員會上,字節 CEO 梁汝波分享了 2024 年的三個目标,除了組織管理文化和社會信任,字節在業務戰略上聚焦少量重要的事,包括主業和新業務。
字節主業壓力肉眼可見的變大,尤其業績增長的核心驅動力電商,正面臨失速。9 月 9 日,抖音電商總裁魏雯雯披露,過去一年,抖音電商 GMV 同比提升 46%。在日均開播時長增長 33% 的情況下,抖音電商交易增速近乎腰斬。
字節亟需拓展新的市場空間,最重要的抓手就是出海。
然而,TikTok 在美國面臨被封禁的風險,正在訴訟中。接下來,TikTok 的重點會是歐盟和東南亞,不過,市場拓展和爲了滿足當地監管要求所采取的措施,都可能對 TikTok 的成本提出挑戰。
還有一個更燒錢的領域是 AI。字節是移動互聯網時代的王者,但在 AGI 面前,優勢并不明顯。張一鳴認爲,AI 可以解決字節跳動第二增長曲線困境。
字節重押 AIGC 應用。近日,字節推出 Lumi(爐米)産品,開啓在 AI 模型社區領域的探索,字節在應用端布局了兩類産品,一是面對 C 端的聊天、娛樂類應用,比如 AI 助手豆包,還有一類是工具型應用,比如,AI 創作平台即夢。
字節 AI 起步較晚,布局涵蓋應用和基礎模型,背後成本壓力較大,以 OpenAI 爲例,截至今年 3 月,公司運營成本接近 85 億美元,收支缺口可能高達 50 億美元。
對字節來說,無論是 TikTok,還是 AI 大模型之戰,都是公司征戰全球的必赢之戰。
如今,這兩個正處于加碼投入的關鍵時刻,全球資本帶來的超百億美元貸款等同于戰時糧草,如何強調都不過分。
過去十多年,字節面臨的最大挑戰是如何在阿裏騰訊等巨頭的圍攻下突圍,在張一鳴的帶領下,字節成功晉升互聯網新王。
接下來,字節面臨的挑戰是,征戰全球,這将是一場夾雜着政治和經濟的鏖戰,字節必須全力以赴。