文 | 任倩
編輯 | 劉旌
過去一年，墨西哥逐漸成爲中國創業者和投資人的新目的地。
幾番考察後，大家的答案天壤之别。有人信心滿滿：" 墨西哥 VC 生态稀薄，早期投資存在巨大機會 "；有人駐足觀望：" 未來還是以歐美市場爲主 "；有人直接定論：" 這個世界找不出任何一個國家是下一個中國、能夠複制中國過去四十年的高速發展模式 "。
一千人心中有一千個哈姆雷特。正如眼下，中國 VC 出海投資早已行至分岔口。我們曾在《給中國創始人的全球化指南：水平地切開世界》一文中系統地讨論過不同區域難以概述的複雜性。
比我們更熟悉的東南亞、歐美等市場都晚，墨西哥在 2020 年 10 月才誕生了第一個獨角獸公司 Kavak，這一數字在 2022 年變成 6 家，如今定格在 9 家。此外還有 30 多家估值在 3 億 -5 億美金的公司。
鮮爲人知的是，曾在中國互聯網浪潮中大殺四方的四家 mega fund ——軟銀、Tiger、Coatue、DST 大約從 2016 年就開始頻繁出現在這些公司的投資者名單上。
軟銀甚至同時是二手車在線交易平台 Kavak、智能手機端信用卡支付平台 Clip、自動化數字貨運代理平台 Nowports、電商品牌聚合商 Merama、面向墨西哥中小企業的在線貸款平台 Konfio 等至少 5 家獨角獸的投資人。Tiger、Coatue、DST 出手雖沒有軟銀多，但各自至少也是 2-3 家公司的股東。
不過雖然它們更早在風大魚貴的墨西哥布局，但據「暗湧 Waves」統計，上述獨角獸的融資進程大都停滞在了 2021 年及之前（除了 Clara 在 2023 年還融過一輪）。
中國投資人開始進軍墨西哥的關鍵變量，是金融科技公司 Stori 的出現。2018 年，美籍華人谌斌和 4 位聯合創始人一起成立 Stori。這家近幾年墨西哥最異軍突起的獨角獸公司身後——
元璟在最早期幾乎沒有業務數據的情況下領投 A 輪，BAI 在 A+ 輪首次領投後的每一輪都在加碼，與 BAI 同時進入的還有源碼，之後 GGV 也多次投資。而作爲 Stori 唯一的天使投資人，融 360 集團聯合創始人、董事長、CEO 葉大清也是最早投資墨西哥科技類項目的中國投資人之一。
對于中國視角的美元投資人來說，純本土化的項目顯然不是最佳抓手。墨西哥也并不會成爲所有人的理想投資高地。但無論如何，先抵達之人總是有發言權的。
「暗湧看世界」是暗湧的一個新欄目。過去三年來，我們陸續推出了一系列全球化内容，接下來我們将更系統地推出系列報道。墨西哥是我們第一階段的研究重點。
融 360 葉大清：觸發劇情的 NPC
在 Stori 所有的早期投資人裏，葉大清是那個源頭，是這隻獨角獸的伯樂。
事實上，當谌斌和團隊第一次帶着商業計劃書尋找投資時，并未受到投資人認可。直到後來有了專注于墨西哥的數字金融業務。而葉大清一開始也不是抱着投資目的去的，他更樂見其成的是 " 認可團隊能力，發掘新興市場的金融科技大賽道，一起孵化新項目 "。
投中 Stori 大抵是葉大清能力半徑中會發生的事。20 多年的職業生涯裏，葉大清相繼供職于科技和金融巨頭 PayPal、America Online、Capital One 和美國運通。2011 年，葉大清成爲最早一批離開 Capital One 的創業者，在清華五道口的華清嘉園居民樓裏創辦了融 360。而他與谌斌結緣，也是在 Capital One 期間。
從那年之後，陸續從 Capital One 回國的人組成了中國金融科技的 " 黃埔軍校 "，要麽自己創業并成功上市，比如拍拍貸、陸金所、挖财、量化派等；要麽成爲互聯網巨頭、銀行的高管，比如阿裏、騰訊、百度、螞蟻金服、京東金融等，圈下中國金融科技的半壁江山。
葉大清很早就嗅到墨西哥金融科技行業的潛力，到訪墨西哥也很頻繁——先後去過八次。在美國生活過十幾年的他，眼看着美國拉丁裔的人口基數越來越大、人口占比越來越高，經濟、政治方面的影響力也越來越大。2018 年初，他與 Stori 團隊一起探讨出市場方向和團隊構架，把目标市場錨定在拉美——首站人口過億、年人均 GDP 超過 1 萬美元的墨西哥。
葉大清的投資邏輯很簡單，" 最重要的是投人和賽道 "。葉大清評價谌斌是一個很有商業頭腦的人，身上有華人的拼勁和韌性。他看重的是 Stori 的成長空間和超越對标巴西最大數字銀行 Nubank 的能力，當時 Nubank 的估值是 80 億美元，" 做到 Nubank 的 20%，就是個獨角獸了。" 如今 Nubank 的市值已經 600 億美金，而 Stori 的估值也已超當年預期。
葉大清不僅成爲 Stori 最早的天使投資人，還幫助 Stori 引薦了後續融資，并在戰略方向、人才引進和用戶增長上提供支持。
元璟劉毅然：一次偶然
對于從未在墨西哥投資的元璟資本來說，此前已經在東南亞市場有多次成功投資，讓他們開始關注跨境出海的機會，但一直在期待合适的華人創業團隊出現，此時 Stori 撞了上來。
2018 年夏天，在紐約中城一家普通酒店的昏暗大堂裏，葉大清約同在美國出差的元璟資本合夥人劉毅然見面。兩人一起聊拉美市場和 Stori 到後半夜，越聊越興奮。
當時劉毅然正好在美國走訪投資機構，幾家美國 VC 聊到拉美市場時都不可置否，認爲時機還不成熟。加上很多機構彼時都在投資東南亞（比如元璟投資的金融科技項目 Advance 受到追捧）。劉毅然心中充滿擔憂——爲什麽這個案子隔着大洋能給我，而不是給别人，美國人怎麽不投？
但他隐約察覺，這會是一個新機會。就在見完葉大清後，元璟團隊決定趕赴墨西哥實地調研。幾個月後，在 Stori 很早期幾乎沒有業務數據的情況下，領投了 A 輪，" 市場需求明确，同時這樣背景的創業團隊即使在成熟的中國市場也能打高分，" 劉毅然說。
在全球化的投資中，要比美國 VC 動手早，還是需要些勇氣的。這是墨西哥升溫的前奏。很快衆多美國 VC 重新南下，軟銀也在 2019 年組建了首期拉美基金，一半的錢投進金融科技。
Stori 是目前元璟在墨西哥唯一投資的項目，其出海投資更多以北美和東南亞爲主，此外涉及拉美、中東和非洲等。2017 年，元璟團隊提出了跨境出海投資的 " 時光機 " 理論，他們認爲過去十年中國 PC 互聯網借鑒了美國，而下一個十年中國移動互聯網發展路徑将爲其他新興市場提供參考。而這兩年，這一理論有所叠代：" 跨境出海投資就是要在新興市場尋找各個領域存在錯配情況的機會 "。
具體設計和策略上，元璟将硬科技、計算叠代和跨境創新做爲美元投資的三個重點領域，重點關注 " 什麽是中國的強項，什麽是世界的趨勢，什麽是中國 + 世界的結合 "。
BAI 資本：堅定的掘金者
所有中國投資人中，BAI 資本大概是唯一一家因爲順着金融科技的主線，看到 Stori 發展背後的底層邏輯，而越發堅定投資墨西哥的基金。
兩個表征：2020 年迅速領投 Stori 的 A+ 輪，且在之後的每一輪持續加注（多輪充當領投）；除了 Stori，它還投出 6 家墨西哥公司。
當時谌斌與團隊回國找融資，問 " 中國誰投金融科技比較好？"Fintech 圈的朋友第一時間把他介紹給了當時 BAI 負責 Fintech 的投資人趙鵬岚。
Stori 的确是符合 BAI 主流認知賽道、也符合創始及管理合夥人龍宇審美标準的項目。BAI 從 2014 年系統布局金融科技主題，曾公開一組數據：投資了 20 多家公司，其中一半以上成長爲細分賽道的頭部公司，10 家已經規模性盈利，7 家成長爲獨角獸公司，7 家成爲上市公司或正在上市過程中。
多年一線給 BAI 帶來的體感是，這些年海外新興市場的 Fintech 産品和項目，沒有任何一個模式是在中國未曾出現過的。中國金融科技能力全球領先，是具備對外輸出能力的，而這種能力形成的原因更是無法被複制的。将中國的金融科技優勢輸出到海外新興市場，一直是 BAI 投 Global Fintech 最重要的邏輯原點。
源碼資本：早期連投三輪
較早投資墨西哥（主要是 Stori）的中國投資機構，還有源碼資本。
金融科技創新在新興市場蘊含着大量機遇，也是源碼在出海領域重點關注的賽道之一。源碼資本從 2017 年起開始這一領域的探索和實踐。
機構沿着 " 三橫九縱 " 投資地圖中 " 全球 +" 主題，覆蓋了重點區域的金融、電商、生活服務等多個細分賽道，投資了 OPay、 Zenjoy、Panpay、Stori、星邁等多家出海企業，在過程中積累起了團隊搭建、行業研究、實地考察的投資經驗。
GGV：推進獨角獸進程的關鍵角色
除了上述幾位投資人，對墨西哥熱衷的還有曾投中小米、Wish、小紅書等項目的 GGV（曾用名）管理合夥人 Hans Tung（童士豪）。另據接近人士透露，童士豪除了重點投資北美項目外，這兩年也頻繁往返于墨西哥，已在墨投出至少 4 個項目。根據公開信息，商務信用卡和費用控制平台、獨角獸 Clara Card 便是其中一個。
GGV 曾在 2021 年 11 月領投 Stori 的 C 輪 1.25 億美元的融資，又在 2022 年 7 月的 C+ 輪 1.5 億美金融資中繼續追加，這兩筆投資對 Stori 很關鍵——之後公司估值突破 12 億美元，成功晉升獨角獸。
2023 年 9 月，GGV 宣布分拆爲美國和亞洲兩個機構，變成兩個完全獨立的運作實體，GGV 這一使用了 18 年的英文名字也不再沿用。
在 Stori 最新一輪融資中，與 BAI 聯合領投的正是 Notable Capital（GGV 的美國品牌）。
作爲一家 base 美國的基金，Notable 目前在墨西哥的投資階段還比較後期。這似乎也印證了此前一位投資人對于關于墨西哥 VC 生态的觀察——不超過 20 家的本地 VC 隻能投 A 輪及以前，美國的 mega fund 更願意投資 C 輪等後期，"1500-2000 萬美金的 B 輪是巨大真空 "。
而這，可能恰恰是中國 VC 的機會。
