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藍鲸新聞 12 月 3 日訊（記者 敖玉連）上證綜指在 3300 點橫盤震蕩之時，債市悄然回暖。
12 月 2 日，十年期國債收益率跌至 1.98%，創 2002 年來新低，12 月 3 日午盤，小幅回升至 1.99%，繼續坐穩 "1 字頭 "。
開年至 9 月 24 日，債市走出波瀾壯闊的牛市行情，10 年期國債屢次逼近 2% 關口，但也未曾向下突破。爲何偏偏是在股市并不疲軟的當下，跌破 2%？債市的 " 瘋牛 " 能夠持續多久？
多家受訪公募表示，上周五兩則同業存款的自律倡議，是長端利率下調的主要推動力。疊加強降息預期、資産荒背景下，機構搶債在資金面推動了債牛。
" 央行出台的這套存款自律機制，核心目的是爲了保住銀行的淨息差，而長端像這樣跟着下行的話，其實就違背了保淨息差的核心訴求，所以央行有可能會幹預這個曲線。" 一位固收基金經理向記者分析，央行或出手幹預，投資在短期内需保持冷靜。
兩則同業存款自律文件推動 " 債牛 "
股市上漲勢頭還在，債券基金卻也走出了波瀾壯闊的行情，" 股債跷跷闆 " 再一次失效。
12 月 2 日，10 年期國債收益率跌至 1.98%，創下 2002 年以來的新低。12 月 3 日，10 年期國債收益率雖然小幅上漲，但午盤收益率在 1.99%，但仍然坐穩 "1 字頭 "。
針對最近兩個交易日，10 年期國債收益率持續跌破 2%，多家受訪公募向記者分析，上周五（11 月 29 日）兩則同業存款自律倡議，是長端利率下調的主要推力。
11 月 29 日，市場利率定價自律機制發布兩項自律倡議，要求将非銀同業存款利率納入自律管理，并要求銀行在同對公客戶簽署的存款服務協議中加入 " 利率調整兜底條款 "，于 12 月 1 日起生效。
萬家基金分析，兩項自律倡議有助于推動同業活期存款利率下降和對公存款利率下降，有利于緩解銀行息差壓力和融資成本的降低。對此，存單利率和整體債市利率均反應積極，特别是存單利率出現了較爲顯著的下行。
華東一位固收基金經理向記者具體解釋，自律倡議中提到兩點，一是，銀行高利率的活期存款将要被制止，這個倡議其實市場上已經有了相關預期；二是，定存的提前支取将要變成有條件的提前支取，這是超市場預期的倡議。
" 之前去投資定存的時候，大部分是無條件提前支取，比如我們去提前支取這筆存款，會寫明 " 利率不變 "，也就是這類定存在之前都是屬于流動性不受限的資産，但是現在調整爲有條件支取後，就會變成流動性受限資産。而貨币基金和現金管理類理财的流動性受限資産比例大多是 10%，這意味着後續貨基和大多數現金管理類理财參與投資定存的意願會變弱。"
據該基金經理所在團隊摸排，受定存提前支取影響的資金規模預計會有 10 萬億左右，也就是意味着可能會有 10 萬億的這種資産需要去重新配置。所以周一開盤的時候，同業存單這類短端資産遭到哄搶，存單的利率一下子下到了 1.7%，而短端的下行自然會帶動長端進一步的下行。
另一個因素就是機構搶跑。" 因爲從中長期邏輯來看，明年國内大概率還是要降息的，隻要這種預期存在，現在的利率中樞肯定是會下移的，所以部分機構會有提前搶跑的想法。" 上述基金經理分析。
除此之外，萬家基金分析，11 月 29 日，央行公告淨買入國債 2000 億，開展 8000 億買斷式逆回購，展現了積極的貨币政策立場，也對債市構成重要支撐。
對于近期的股債同漲，富國基金分析，資金面成爲短期内核心的定價推手。股市方面，市場預期修複，對于政策預期、資金面預期、修複預期等各方面預期均偏強；債市方面，基本面修複是需要時間的，當前或還處于寬貨币走向寬信用的過程中，支撐債市在現階段走強。
30 年期國債 ETF 收益已超 16%，" 跨年行情 " 還會上演嗎？
國債利率的下行，意味着債券價格上漲、債基收益升高。開年以來，盡管央行多次喊話，長債利率過低隐含風險，甚至下場借債，但中長債收益率頻頻觸及曆史低位，債基漲幅較大。
其實，就算是 924 行情以來，股市大漲，但債市受傷并不算多。并且在 12 月 2 日大漲後，也迅速收複了失地。
Wind 數據顯示，全市場共有 19 隻債券 ETF，9 月 24 日至 12 月 1 日區間，除兩隻 30 年期國債 ETF 區間下跌 1.32%、1.06% 以外，其餘 17 隻均錄得正值，平均漲幅爲 1.22%。具體到更能反映債市的中長債基，全市場 2040 隻中長期純債基金的區間收益（9 月 24-1 月 201）爲 0.38%。
以 30 年期國債 ETF（511090.SH）爲例，9 月 24 日至 12 月 1 日淨值下跌了 1.32%，12 月 2 日單日漲 0.79%，已收回 924 以來半數以上的失地。盡管 9 月 24 日後有明顯跌幅，但疊加此前的大漲，30 年期國債 ETF 的年内漲幅已達 16.12%。
具體到全市場 2040 隻中長期純債基金，2024 年以來的平均收益爲 3.66%。其中，12 月 2 日，全市場中長期純債的平均漲幅 0.16%，15 隻中長期純債基金的收益率漲超 0.5%，12 月 3 日，中長期純債出現回調，559 隻中長期純債基金下跌，占該類别的 27%，但該類别平均收益仍有 0.029%。
臨近年底，通常債市都會在資金驅動下，有一輪上漲，俗稱 " 跨年行情 "。而 12 月 2 日債市暴漲，12 月 3 日又部分回調，今年的 " 跨年行情 " 還會上演嗎，拉長到明年，債市又如何？
鑫元基金認爲，展望來看，924 新政更多的是政策态度的轉向，而并非政策思路的轉向。下一個重要的觀察節點是 12 月的中央經濟工作會議，如果政策思路依然是投資導向，明年國内信用周期的持續性驅動還是比較困難，長周期債市依然是看多。
不過，華東一位固收基金經理提醒，短期需要冷靜，長端利率大幅下行，央行或出手挽局。
" 央行（上周五）出台的這套存款自律機制，核心目的是爲了保住銀行的淨息差，而長端這樣跟着下行的話，其實就違背了保淨息差的核心訴求，所以央行有可能會幹預這個曲線。"
上述基金經理對記者表示，活期存款和定存的倡導出台，意味着短期内、特别是跨年之前銀行負債端的壓力會提升，可能整個資金市場的摩擦會加大。
" 同時，短期内的降息預期并不高（當前穩彙率的需求還是比較明顯的），所以對市場要有一定敬畏，短期建議冷靜一些。"
