經濟觀察報 記者 蔡越坤 2023 年下半年以來，伴随着 " 一攬子化債方案 " 等政策的出台，讓市場投資者對于城投債的安全性 " 信仰 " 再次回歸，這是否也意味着 2024 年城投債 " 穩 " 了？
2023 年 7 月 24 日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，提出 " 要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案 "。這是中央首次表态将通過 " 一攬子化債方案 " 來化解地方政府債務，地方政府債務化解被提升到前所未有的高度。
伴随 " 一攬子化債 " 政策及特殊再融資債發行熱度持續，城投市場情緒明顯回升，随着特殊再融資債重啓化債等政策不斷加碼，市場對城投債偏好進一步提高。
同時，2023 年 10 月份以來，數十家城投機構及國企新債發行認購倍數出現高增的情況，根據不完全統計，僅 10 月份以來，有包括天津、江蘇、甘肅、河南等地數十家城投機構發債時，出現認購倍數高增的情況，且發行利率相較 2023 年上半年大幅度降低。
不過根據國盛證券數據，特殊再融資債發行用于置換存量隐性債務，是帶動本輪下沉行情的重要因素，而當前發行特殊再融資債近 1.4 萬億元，相對存量的城投有息債務（2022 年爲 54 萬億元）來說規模仍然有限，不排除未來增發特殊再融資債的可能。
國盛證券也表示，本輪以特殊再融資債爲代表的 " 一攬子化債方案 "，緩解了弱資質區域的流動性壓力，短期内城投債風險下降。特殊再融資債用于置換地方政府存量債務，對于置換額度大的弱資質區域，短期償債風險有所緩解，市場情緒得到明顯提振，對此市場迅速啓動了一波城投下沉行情。在 " 控增量，化存量 " 的原則下，公開債保剛兌預期普遍形成，城投融資收縮，城投債供不應求，城投融資成本下降，短期内城投債風險下降。
回顧近幾年的情況，土地市場轉向對地方财政收支造成壓力，地方政府債務問題面臨考驗，城投債的安全性也備受考驗。就在 2023 年上半年，城投非标風險事件頻發，弱資質區域再融資艱難，個别網紅地區城投機構信用利差維持在曆史高位。
2023 年對于城投債這一品種而言，注定是載入史冊的一年，在 " 一攬子化債 " 政策推動下，市場格局重塑。而這能否預示着 2024 年城投債也 " 穩 " 了呢？
對于城投債背後的深層次問題，近日國民經濟研究所所長、中國經濟體制改革研究會副會長樊綱也提及，中國經濟現在的問題是面對經濟高速增長出現周期性的波動，進入了一個 " 低谷 "。同時，中國經濟在過去四十幾年的高增長過程中積累了很多問題，包括城投債困局等。
面對經濟發展過程中周期性的問題是否會發展成爲常态化的低迷問題，樊綱認爲，取決于政策力度是否到位、是否正确地解決了各種問題。如果解決得好，經濟低谷短期可能也是需要兩至三年的過渡過去，解決不好可能會時間長一點。
對于 2024 年城投債信用風險預測，中證鵬元評級總裁李勇認爲，城投方面，短期流動性壓力仍然較大，但随着一攬子化債政策的推進，以及新一輪特殊再融資債券的持續發行，高風險區域信用環境得到顯著修複，公開債市場風險明顯緩解。同時，李勇也強調，預計 2024 年城投融資強化收緊态勢，供給收縮下稀缺性凸顯，但仍需警惕尾部區域平台風險。
