每經 AI 快訊，2024 年 1 月 12 日，信達證券發布研報點評常潤股份（603201）。
與市場認知不同，常潤有望成爲汽修品類的跨境電商平台型公司。ummary ] 市場擔憂公司主做千斤頂産品，品類天花闆較低，公司未來沒有成長空間，我們認爲公司不止是一個生産千斤頂産品的公司，而有可能成爲汽修品類的跨境電商平台型公司，核心競争力則在于基于歐美市場成功形成的 " 渠道力 " 和 " 品牌力 "。公司在歐美除諸多線上銷售渠道外，在線下各大商超與汽修零售店均有布局，全球終端銷售點位超 3 萬個，同時公司構建多品牌矩陣，自有品牌在歐美具有較高知名度。公司 2022 年跨境電商收入近 2 億元，增速 55% 且有望持續高增長。公司緻力于攜優質中國制造業産品出海，成爲一個汽修品類的跨境電商平台型公司。
千斤頂行業龍頭。公司爲千斤頂行業龍頭，營業收入由 2018 年的 23.81 億元增至 2022 年的 27.62 億元，CAGR3.79%；歸母淨利潤由 2018 年的 0.71 億元增至 2022 年的 1.73 億元，CAGR24.99%。公司前重要股東常熟千斤頂廠于 1974 年成立，公司多年技術積累，成爲國内細分行業龍頭，國内市占率超 35%，全球約 20%。公司 2022 年毛利率達 17.7%，盈利能力逐步提升，淨利率由 2018 年的 3.1% 增長至 2022 年的 6.5%。
汽車服務市場持續增長，預計仍将保持近 10% 增速。國内乘用車保有量穩定增長，截至 2022 年底已成爲世界第一大汽車市場，達 2.74 億輛，考慮到龐大人口基數，汽車人均保有量約爲美國 1/4，我國汽車市場仍有較大增長空間。國内乘用車平均車齡由 2018 年的 4.9 年增長至 2022 年的 6.2 年，預計将于 2027 年達 8.0 年。汽車保有量的增長和車齡的增長使得汽車服務市場迎來增長，由 2018 年的 8437 億元增長至 2022 年的 12399 億元，2018-2022CAGR10.10%，預計仍将保持高速增長，2022-2027CAGR 可達 9.27%。汽車服務市場的快速增長意味着千斤頂等維修需求面臨增長。
行業龍頭地位穩固，供應體系穩定，望享汽車服務市場增長紅利。常潤股份深耕汽車維保市場，龍頭地位穩固，公司強化供應鏈管理：1）對上遊供應鏈進行嚴格監督、管理，控制零部件采購成本；2）在 OEM 市場通過國内外大型整車廠驗證後長期穩定合作，競争者難以進入；3）在 AM 市場打通海外主要商超渠道，使得産品直接觸達終端消費者，強化消費者品牌認知。此外，公司深化全球布局，進行泰國生産基地項目建設，産能進一步擴張，供應鏈穩定性進一步強化。
盈利預測與投資評級：常潤股份是國内千斤頂龍頭，且有望打造汽修類跨境電商平台，未來有望充分受益于：1）國内汽車保有量穩定增長；2）國内平均車齡穩定增長，亦即 6 年以上汽車占比提升，車輛維修需求增長；3）公司跨境電商業務順利開展，業績有望保持高速增長。我們預計公司 2023-2025 年營收爲 28.35/33.04/37.62 億元，同比增長 2.6%/16.5%/13.9%；歸母淨利潤爲 1.87/2.50/3.10 億元，同比增長 7.9%/33.9%/23.9%。當前股價對應 23 年 PE16.5x。首次覆蓋，我們給予 " 買入 " 評級。
風險因素：全球汽車保有量增速放緩風險 ; 原材料價格波動風險 ; 彙率波動風險。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
